20181026-东兴证券-星宇股份-601799.SH-财报点评_业绩高速增长_期待LED放量_5页_374kb

星宇股份（601799）财报点评总结

核心内容

星宇股份在2018年第三季度财报中展现出强劲的业绩增长态势，公司前三季度实现营业收入37.24亿元，同比增长23.84%；归母净利润4.39亿元，同比增长35.76%。其中，第三季度单季归母净利润达到1.39亿元，同比增长43.85%，显示出良好的盈利能力。

主要观点

• 业绩高速增长：公司2018年前三季度整体业绩保持高增长，主要得益于下游客户如一汽大众销量的提升，以及产品结构优化，前大灯、尾灯等高附加值产品的比例增加，从而带动整体营收和利润增长。
• LED产品放量预期：LED前大灯价格约为卤素大灯的2倍（800-1000元/只），随着其在中低端车型中的普及，渗透率将大幅提高。预计2019年公司LED产品将随着T-Roc、全新宝来等车型的放量，进一步提升配套数量，推动业绩增长。
• 毛利率提升潜力：公司新增项目中，前大灯和尾灯占比大幅提升，表明产品结构向高毛利方向优化。同时，佛山二期工程和智能制造产业园项目预计在2019年第二季度和第四季度投产，将有助于降低运输成本，提升整体毛利率。
• 盈利预测：分析师预计公司2018-2020年营业收入分别为54.56亿元、71.51亿元和92.56亿元，归母净利润分别为6.27亿元、8.65亿元和11.07亿元，EPS分别为2.27元、3.13元和4.01元。对应PE分别为18.5X、13.4X和10.5X，维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标概览（单位：亿元）

盈利预测（单位：亿元）

关键财务比率

• 毛利率：预计从2017年的21.57%提升至2018年的22.71%，并有望继续上升。
• 净利率：从2017年的11.02%提升至2018年的11.49%。
• ROE：预计从2017年的11.68%提升至2018年的14.42%。
• 资产负债率：从2017年的38%上升至2018年的42%。
• 流动比率：从2017年的2.16下降至2018年的2.09。
• 速动比率：从2017年的1.71下降至2018年的1.64。
• 总资产周转率：从2017年的0.72提升至2018年的0.78。

估值比率

• P/E：从2017年的24.67X下降至2018年的18.49X。
• P/B：从2017年的2.88下降至2018年的2.67。
• EV/EBITDA：从2017年的14.69X下降至2018年的13.71X。

风险提示

• 新项目车型销量可能不及预期。
• 国内汽车市场景气度可能低于预期。

投资评级

• 公司投资评级：推荐（相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间）。
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。

分析师简介

杨若木为东兴证券基础化工行业小组组长，拥有9年证券行业研究经验，擅长分析宏观经济对化工行业的影响，重点关注新材料及精细化工领域。曾获得多项行业奖项，包括“水晶球奖”第三名、“今日投资”化工行业最佳选股分析师第一名等。

分析师承诺

分析师承诺报告内容为个人观点，引用信息均有出处，不构成投资建议，投资者需自行决策并承担相应风险。