20181026-中泰证券-星宇股份-601799.SH-营收增速逆市上扬_业绩超预期__3页_594kb

星宇股份（601799）投资总结

核心内容概述

星宇股份是一家专注于车灯制造的企业，目前在自主车灯领域占据领先地位。公司近期发布2018年三季报，显示其营收和净利润均实现显著增长，且盈利能力和费用控制表现良好。分析师认为，公司未来业绩有望持续增长，并给予“增持”评级。

主要观点

1. 业绩表现优异

• 2018年前三季度：公司实现营业收入37.24亿元，同比增长23.84%；归母净利润4.39亿元，同比增长35.76%。
• 2019年Q3：营收12.74亿元，同比增长26.64%；归母净利润1.39亿元，同比增长43.85%。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司归母净利润分别为6.51亿元、8.35亿元、10.07亿元，年复合增长率（CAGR）为30.3%。

2. 盈利能力持续提升

• 毛利率：前三季度为21.36%，同比下降0.63个百分点，主要受原材料涨价和销量下滑影响，但随着LED车灯和智能车灯占比上升，毛利率有望进一步改善。
• 净利率：前三季度为11.79%，同比增加1.03个百分点。
• ROE：从2016年的9.3%提升至2020年的19.8%，显示公司资本回报能力显著增强。

3. 费用控制有效

• 期间费用率：前三季度为8.48%，同比下降2.85个百分点。
• 管理费用率：从2016年的6.8%下降至2020年的6.3%。
• 销售费用率：从2016年的3.3%下降至2020年的1.6%，显著改善。

4. 受益于行业升级红利

• LED车灯市场：我国LED车灯市场进入爆发期，新车LED尾灯普及率提升，LED前照灯渗透率加快。
• 单车价值提升：LED前照灯价值量可达2000元，远高于卤素和氙气车灯。
• 技术储备：公司已研发成功多款LED和智能车灯产品，具备较强的市场竞争力。

5. 客户资源优质

• 公司成功切入一汽大众、一汽丰田、广汽乘用车等主机厂供应链，拥有多年合作经验，客户资源优质，有望持续受益于行业增长。

关键信息

1. 财务指标

2. 风险提示

• 汽车销量下滑：行业整体需求可能受到宏观经济或政策影响。
• 大客户流失：主机厂可能因市场变化而调整供应商策略。
• 技术研发风险：新产品开发可能面临技术或市场不确定性。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 估值：公司未来业绩增长预期良好，PEG值持续下降，显示估值合理。
• 行业前景：受益于车灯行业LED化趋势，以及一汽大众新车型投放带来的增长机会。
• 投资价值：作为自主车灯龙头，公司具备较强的市场竞争力和技术储备，未来增长潜力较大。

结论

星宇股份凭借优质客户资源、技术储备和良好的成本控制能力，在车灯行业升级和市场需求增长的背景下，展现出强劲的增长动力。公司盈利能力和估值指标持续优化，未来有望充分受益于行业红利，因此分析师建议投资者“增持”。然而，需关注行业周期性波动及大客户关系稳定性等潜在风险。