20221025-国信证券-星宇股份-601799.SH-单三季度净利润增长约75_净利率同比提升3.4pct_8页_2mb

报告摘要

星宇股份 (601799.SH) 总结

核心内容

星宇股份（601799.SH）在2022年第三季度实现了显著的业绩增长，营业收入同比增长约30%，归母净利润同比增长约75%。公司前三季度累计实现营业收入约59.38亿元，同比增长约4.9%，归母净利润约7.53亿元，同比增长约2.0%。其中，第三季度单季营收约22.19亿元，归母净利润约2.96亿元，净利率同比提升3.43个百分点，环比提升1.47个百分点，显示公司盈利能力增强。

主要观点

业绩表现：2022年第三季度公司业绩显著改善，主要得益于大众Q3产销恢复、日系和自主品牌客户新项目出量，以及购置税政策对汽车市场的刺激。
产品销量：第三季度前照灯、后组合灯、小灯销量分别同比增长54.3%、36.2%、50.6%，整体销量增速高于行业平均水平。
客户拓展：公司与日系客户合作良好，获得一汽丰田“竞争力进取奖”；同时进入新势力（蔚来、小鹏、理想）和头部自主品牌（吉利）的供应商体系，并成功获取相关项目。
技术布局：积极布局ADB（自适应远光灯）和DLP投影大灯等新技术，上半年高清数字大灯研发成功并获得C-NCAP高分评价，有助于提升高附加值产品比例。
产能建设：智能制造产业园一、二、三期项目已竣工投产，海外塞尔维亚工厂建设稳步推进，欧洲主机厂项目进入批产阶段。
盈利预测：由于下半年散点疫情影响下游客户排产，公司盈利预测下调，预期2022/2023/2024年利润分别为11.2亿、14.5亿、20.3亿，对应PE分别为34x、26x、19x。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备全球车灯龙头潜力，长期发展逻辑清晰。

关键信息

财务表现

营业收入：2022年前三季度约59.38亿元，同比增长4.9%；第三季度约22.19亿元，同比增长30%。
归母净利润：2022年前三季度约7.53亿元，同比增长2.0%；第三季度约2.96亿元，同比增长75%。
净利率：前三季度净利率约12.68%，同比-0.37pct；第三季度净利率约13.32%，同比+3.43pct。
毛利率：2022年前三季度平均为22%，第三季度为23%。
资产负债率：2022年前三季度平均为34%，预计2023年为34%。

客户与市场

核心客户：一汽大众、一汽丰田、广汽乘用车、奇瑞等销量同比和环比均实现高增长。
新客户：进入新势力和头部自主品牌客户供应链，新能源车型项目占比约四成。
行业趋势：ADB和投影大灯技术持续渗透，公司积极布局并获取相关订单。

估值与投资建议

可比公司：伯特利、科博达、拓普集团2023年平均PE约为34倍。
目标估值：给予星宇股份2023年目标估值153-178元，对应PE 30-35倍。
评级维持：维持“买入”评级，认为公司长期具备全球车灯龙头潜力。

风险提示

行业缺芯风险
国内车市景气度持续下行风险
年降和原材料价格波动风险

附表概览

指标	2022E	2023E	2024E
每股收益（元）	3.92	5.09	7.10
每股净资产（元）	30.65	34.72	40.39
ROIC	30%	41%	47%
ROE	13%	15%	18%
毛利率	23%	24%	25%
EBIT Margin	13%	14%	16%
EBITDA Margin	16%	17%	18%
净利润增长率	18%	30%	39%
P/E	34.2	26.4	18.9
P/B	4.4	3.9	3.3
EV/EBITDA	29.9	23.4	17.7