农林牧渔行业年度报告：非洲猪瘟疫情，在“危”中寻找确定性-20191231-国金证券-24页_2mb

农林牧渔行业研究总结

核心内容概述

本报告聚焦于农林牧渔行业，尤其是非洲猪瘟疫情对行业的影响及投资建议。报告指出，在非瘟疫情的冲击下，行业面临挑战，但也蕴含机遇。核心内容包括：

• 生猪板块：周期向成长转变，龙头公司优势明显。
• 禽板块：猪肉替代效应推动需求增长，行业景气周期有望延续。
• 疫苗板块：规模化提升、市场化发展和非瘟疫苗研发带来新增量机会。
• 风险提示：包括养殖规模化不及预期、疫病集中爆发、政策变化等。

主要观点

1. 非洲猪瘟疫情现状

• 非洲猪瘟是由非洲猪瘟病毒（ASFV）引起的急性、热性、高度接触性传染病，家猪病死率高达100%。
• 我国自2018年8月首次报告ASF疫情以来，生猪和能繁母猪存栏持续下降，2019年10月能繁母猪存栏同比下降37.8%，生猪存栏同比下降41.4%。
• 由于非瘟疫情的高致死率，疫苗短期内难以研发，导致生猪产能大幅去化。

2. 非瘟疫情对行业的影响

• 非瘟疫情叠加环保、调运政策及生产周期等因素，推动生猪价格进入高位。
• 生猪价格持续上涨，带动鸡肉、牛肉、羊肉等替代肉类价格上涨。
• 疫情导致中小散户退出，行业门槛提高，规模化程度加速提升。

3. 生猪板块投资展望

• 预计2020年生猪价格仍将维持高位，甚至可能持续至明年二季度。
• 2020年猪肉缺口理论值约为2335万吨，进口约300万吨，无法有效弥补缺口。
• 龙头企业（如牧原股份、温氏股份）在疫情常态化下具备更强的防疫能力和扩张能力，建议重点关注。
• 正邦科技、天邦股份等低估值弹性标的也有一定关注价值。

4. 禽板块投资展望

• 2018年下半年行业进入景气周期，2019年1-11月祖代鸡引种量同比上升，预计2021年上半年商品代供给将逐步恢复。
• 鸡肉需求受猪肉替代效应带动，预计中性假设下需求提振幅度为30%。
• 建议关注圣农发展、仙坛股份、益生股份、民和股份等禽类企业。

5. 疫苗板块投资展望

• 非瘟疫苗研发进程加快，预计进入临床阶段，未来有望带来行业增量。
• 疫苗市场将向市场化发展，生产成本高，定价可能高于其他疫苗，市场空间扩大。
• 规模化养殖提升疫苗渗透率，建议关注具备高水平研发、生产工艺和渠道优势的疫苗龙头，如中牧股份、生物股份、普莱柯、瑞普生物等。

关键信息

1. 市场数据

2. 疫苗研发进展

3. 公司投资建议

• 生猪板块：牧原股份、温氏股份（首选）；正邦科技、天邦股份（次选）。
• 禽板块：圣农发展、仙坛股份、益生股份、民和股份。
• 疫苗板块：中牧股份、生物股份（国企与市场苗龙头）；瑞普生物、普莱柯（具备研发和生产优势）。

风险提示

• 养殖规模化不及预期。
• 疫病集中爆发风险。
• 新品审批进度不达预期。
• 畜禽价格不达预期。
• 行业政策变化。
• 疫苗市场化进程不及预期。

投资评级说明

行业投资评级说明

结论

非洲猪瘟疫情虽对行业造成冲击，但推动了生猪养殖规模化、疫苗市场发展及禽类需求增长。行业整体呈现向成长转型趋势，龙头企业具备更强的抗风险能力和增长潜力。建议投资者关注生猪、禽类及疫苗板块中的龙头公司，把握行业周期向成长转变的机遇。