20191231-国金证券-农林牧渔行业研究：非洲猪瘟疫情，在“危”中寻找确定性_24页_3mb

农林牧渔行业研究总结

核心内容

本报告分析了2019-2020年农林牧渔行业，尤其是生猪和禽类板块受非洲猪瘟疫情、环保政策及市场变化的影响，并提出投资建议。同时，报告指出疫苗板块因非瘟疫情而具备增长潜力，预计行业将加速向规模化、市场化发展。

主要观点

生猪板块

1. 非瘟疫情推动超级猪周期：非洲猪瘟疫情导致生猪产能大幅下降，形成超级猪周期，预计将持续至2020年第二季度。
2. 生猪价格维持高位：2020年生猪价格仍有望保持高位，预计猪肉缺口理论值达2335万吨，进口肉无法有效弥补。
3. 龙头公司优势凸显：由于环保和疫情因素，散养户将永久退出，而大型养殖企业因管理能力和防疫投入具备更强的竞争力，建议关注牧原股份、温氏股份等。
4. 政策影响有限：收储政策对市场情绪有短期影响，但对价格影响有限。

禽板块

1. 供给偏紧推动价格上涨：2018年下半年因供给偏紧及换羽减少，禽类行业进入景气周期。
2. 猪肉替代带动需求增长：非瘟疫情导致猪肉供给短缺，消费者转向鸡肉，预计对禽类需求的提振幅度为30%。
3. 建议关注圣农发展：在2020年禽类市场景气持续的背景下，建议关注圣农发展等企业。

疫苗板块

1. 规模化提升推动疫苗渗透率：随着养殖业规模化发展，疫苗需求增加，规模企业防疫费用远高于散户。
2. 市场苗发展趋势明显：疫苗市场化发展带来价格提升，同时提高疫苗质量。
3. 非瘟疫苗带来新增量：非瘟疫苗研发进程加速，预计将带来行业增量，建议关注生物股份、普莱柯等疫苗龙头企业。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金农林牧渔指数：4080
• 沪深300指数：4097
• 上证指数：3050
• 深证成指：10431
• 中小板综指：9676

疫情现状

• 非洲猪瘟由 ASFV 引起，病死率高达 100%。
• 截至2019年10月，生猪存栏同比下降 41.4%，能繁母猪存栏同比下降 37.8%。
• 非瘟疫情已影响多个省份，云南、甘肃等地尚未解封。

投资建议

• 买入：牧原股份、温氏股份
• 关注：正邦科技、天邦股份、圣农发展、仙坛股份、益生股份、民和股份、生物股份、普莱柯、中牧股份

风险提示

1. 养殖规模化不及预期
2. 疫病集中爆发风险
3. 新品审批进度不达预期
4. 畜禽价格不达预期
5. 行业政策变化
6. 疫苗市场化进程不及预期

图表目录

1. 全球非瘟通报情况（2019年）
2. 生猪存栏下降
3. 能繁母猪存栏下降
4. 生猪价格趋势
5. 二元母猪价格趋势
6. 仔猪价格趋势
7. 疫情带动肉类蛋白价格上涨
8. 鱼肉价格变动不明显
9. 超级生猪周期
10. 周期时间及价格高点
11. 母猪存栏变化
12. 母猪补栏积极性
13. 各公司出栏量
14. 白羽肉鸡生长周期
15. 白羽肉鸡年引种量
16. 白羽肉鸡分月引种量
17. 在产祖代、父母代存栏及销售
18. 父母代、商品代鸡苗价格
19. 禽肉进口量及占比
20. 禽肉进口以冻鸡爪、鸡翅为主
21. 美国鸡肉出口量占比
22. 美国鸡肉出口国
23. 非瘟导致俄罗斯小型猪场规模缩减
24. 规模化企业防疫费用高于散户
25. 防疫费用占总成本比例
26. 牧原股份药品防疫费用占比
27. 温氏股份药品防疫费用占比
28. 疫苗研发及产业化进程
29. 疫苗研发阶段状态
30. 疫苗市场发展趋势
31. 疫苗价格预期提升
32. 疫苗市场增长空间
33. 疫苗龙头企业成长性

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上

特别声明

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