20220206-安信证券-投资策略定期报告_当前是战略底部_风雨渐歇_曙光已现_29页_3mb

A股市场分析总结

核心内容

2022年春节前A股市场出现大幅调整，万得全A下跌5.01%，创业板下跌4.14%，沪深300下跌4.51%。市场情绪和赚钱效应降至冰点。但经过春节前调整后，市场负面情绪已充分释放，我们认为当前市场不具有系统性大跌的条件和特征，市场已进入磨底后期，节后有望实现虎年开门红。

主要观点

• 市场风险偏好提升：春节期间海外市场风险偏好回暖，富时中国A50、MSCI中国A50分别上涨2.3%和2.5%，外部拖累缓释，可能传导至A股市场。
• A股权益资产优势明显：全A隐含风险溢价达到近七年以来90%分位水平，显示A股权益资产配置性价比较高。
• 政策与基本面改善：节前稳增长政策密集部署，节后有望加速落地。地方两会制定的2022年GDP及固定资产投资目标增速明显上调，经济基本面前景有望进一步明朗。
• 流动性支撑：当前无风险利率处于历史低位，宽信用初期货币宽松仍将持续，有利于市场稳定。
• 房地产与汇率问题待中期考验：房地产行业的资产减值损失已在年报中显现，需关注其对A股基本面的持续影响。同时，人民币汇率强势，但若出口增长放缓，可能对A股形成压力。
• 智能化成为高景气新共识：2022年产业赛道关注政策和需求驱动，智能化方向（如智能汽车、智能制造装备、数字经济）有望成为高景气新共识。
• 配置建议：2月行业配置推荐新能源、电子、汽车、食饮、计算机、化工、银行、券商等板块。

关键信息

• 市场情绪：A股市场情绪和赚钱效应降至冰点，但已进入磨底后期。
• 市场环境：A股市场不具备系统性下跌的条件，基本面、流动性与风险偏好至少两个因素未明显恶化。
• 政策支持：央行、发改委、住建部等均对“稳增长”做出明确部署，政策环境友好。
• 资金流向：公募基金自购金额增加，未出现显著赎回潮，有利于市场情绪稳定。
• 海外市场表现：春节期间，发达市场和新兴市场整体企稳反弹，有助于提升A股风险偏好。
• 汇率因素：人民币强势支撑A股，但若出口增长放缓，可能对A股造成压力。

风险提示

• 疫情传播超预期
• 政策不及预期
• 中美关系再度恶化
• 海外货币政策变化

历史复盘

系统性市场下跌通常需要基本面、流动性与风险偏好至少两个因素明显恶化。过去六轮系统性下跌中，政策底、市场底与经济底之间存在一定的时差。当前市场不具有系统性下跌的条件，预计经济底将在二季度出现。

行业配置建议

• 重点推荐行业：新能源、电子、汽车、食饮、计算机、化工、银行、券商。
• 智能化方向：智能汽车产业链为主体，智能制造装备和数字经济为两翼，是2022年产业趋势的首选方向。

市场表现与数据

• 行业估值分化：A股行业估值分化指数回落至6.12%，接近前两轮估值收敛的低点。
• 估值分位：全A PE十年分位数为51.95%，三年分位数为41.18%，整体位于历史中位数水平。
• 市场行情：春节前一周A股全面下跌，但春节后市场有望回暖。

总结

当前A股市场已进入磨底后期，市场情绪和风险偏好有望逐步改善。基本面、流动性与风险偏好三大因素中至少两个未明显恶化，具备继续反弹的基础。智能化方向成为高景气新共识，是未来重点配置方向。同时，需关注房地产与汇率问题的中期影响。整体来看，A股市场具备较强的韧性和配置价值，投资者应保持耐心，积极布局。