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Q3营收较快增长，盈利能力开启改善

核心内容总结

公司表现

公司2023年第三季度实现营收8.32亿元，同比增长5.93%；归母净利润0.15亿元，同比增长131.15%；扣非归母净利润0.08亿元，实现扭亏为盈。这表明公司在Q3实现了营收和利润的双重增长，盈利能力显著改善。

分季度表现

• Q1-Q3营收：2.42/2.83/3.07亿元，分别同比变动-19.94%/0.20%/53.03%，Q3营收增速环比明显改善。
• Q1-Q3归母净利润：0.06/0.02/0.07亿元，分别同比变动15.89%/-64.20%/扭亏为盈，Q3盈利能力同比改善。
• Q1-Q3扣非归母净利润：0.04/-0.0017/0.04亿元，分别同比变动2.47%/-114.09%/-106.63%，Q3扭亏为盈。

盈利能力提升因素

• 综合毛利率：27.26%，同比下降0.83个百分点，主要受工程业务毛利率下滑影响。
• 期间费用率：19.21%，同比下降2.12个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.17pct/-0.99pct/-0.96pct。
• 资产减值损失率：5.12%，同比下降7.75个百分点，主要因应收账款及合同资产减值计提减少。
• 归母净利率：1.85%，同比提升8.14个百分点，主要受益于费用率和减值损失率的下降。

现金流改善

公司2023年Q1-Q3经营性活动现金流量净流入为1.96亿元，较去年同期多流入0.56亿元。这主要得益于公司加强了对客户和供应商的收付款管理，提升了收现比和付现比。

订单储备情况

• 累计新签订单：11.74亿元，同比下降10.8%。
• 软装业务新签：2.73亿元，同比增长96.1%，显示出软装业务的强劲增长。
• Q3单季度新签：5.34亿元，同比增长2.5%，其中软装业务新签1.29亿元，同比增长361.2%。
• 已签约未完工订单：32.85亿元，同比增长7.2%，其中设计/软装/工程项目分别实现新签25.68/3.40/3.76亿元，同比增长3.4%/84.3%/-4.8%。

随着在手项目的推进，订单储备有望持续转化为收入，推动公司规模进一步扩大。

投资建议

盈利预测

• 2023-2025年归母净利润：34/107/169百万元，同比增速分别为119.69%/210.80%/58.06%。
• EPS：0.13/0.39/0.62元/股。
• PE：最新收盘价对应2023-2025年PE分别为70.46/22.67/14.34倍。

首次覆盖评级

首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 新业务开拓不及预期
• 新签订单不及预期
• 宏观经济下行风险

财务指标概览

财务报表及指标预测

利润表（百万元）

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

估值与财务指标

投资评级与行业评级

• 公司评级：增持（首次）
• 行业评级：以沪深300指数为基准，未明确给出。

风险提示

• 新业务开拓不及预期
• 新签订单不及预期
• 宏观经济下行风险