20231103-国联证券-食品饮料_2023三季度总结_收入稳步复苏_盈利能力持续改善_41页_2mb

行业报告分析总结

白酒板块

• 三季度表现：整体收入同比增长15.75%，净利润增速达18.86%。高端酒（如贵州茅台、五粮液）业绩韧性明显，次高端酒增速环比下降，苏皖地产酒（如今世缘、古井）领先高增长。
• 盈利能力：毛利率及净利率同比提升，费用管控有效。
• 投资建议：推荐高端酒（贵州茅台、五粮液）和苏皖地产酒（今世缘、古井）。关注次高端汾酒及金种子等潜在标的。

啤酒板块

• 高端化趋势：吨价持续上行，燕京啤酒U8产品放量明显。青岛啤酒因短期销量承压，但Q4基数下降有望改善。
• 盈利能力：成本下行及费用优化提升净利润增速，燕京啤酒吨价同比增速达75.2%。
• 投资建议：推荐低估值龙头青岛啤酒及改革预期标的燕京啤酒。

大众品板块

• 乳制品：成本下行带动毛利率改善，新乳业、伊利股份表现强劲。
• 预加工食品：B端需求恢复，安井食品、千味央厨量利双升。小包装业务增速放缓。
• 调味品：利润增速回升，千禾味业增长亮眼。
• 软饮料&休闲食品：新品驱动增长，东鹏特饮、盐津铺子表现突出。

风险提示

1. 食品安全风险
2. 行业竞争加剧风险（价格战）
3. 成本波动风险（原材料、包材价格变动）

投资建议

个股推荐：

• 白酒：贵州茅台、五粮液、今世缘、古井贡酒
• 啤酒：青岛啤酒、燕京啤酒
• 其他：新乳业、千禾味业、盐津铺子、绝味食品

投资者须知

• 行业复苏但分化明显，高端化、渠道变革仍是主线
• 政策支持消费场景恢复，关注淡季基数效应及Q4拐点