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郑中设计（002811）2021年年报点评总结

核心内容概述

郑中设计于2022年4月20日发布2021年年度报告，整体表现出一定的营收增长与现金流改善，但净利润大幅下滑。分析师王小勇对该公司进行首次覆盖，给予“增持”评级，目标价为10.01元。

主要观点与关键信息

营收与利润表现

• 营业收入：2021年实现19.05亿元，同比增长0.62%。
• 净利润：2021年归母净利润为0.18亿元，同比减少35.61%；扣非归母净利润为0.09亿元，同比减少30.57%。
• 利润预测：预计2022-2024年EPS分别为0.89元、1.11元、1.36元，净利润率有望显著提升。

营收结构优化

• 分行业营收：装饰工程、设计、软装业务营收分别为11.47亿元、6.71亿元、0.81亿元，分别同比变化-11.98pct、+33.63pct、-6.3pct。
• 毛利率提升：整体毛利率由22.5%提升至22.48%，主要得益于设计业务的毛利率增长。

现金流表现

• 经营性现金流：2021年经营性现金净流入3.09亿元，同比增长1.2亿元，现金流表现亮眼。
• 营运资金管控：公司加强了营运资金管理，收现比和付现比分别提升至107.76%和85.74%。

品牌与设计能力

• 行业地位：郑中设计是亚太区室内设计行业龙头，在“2020全球室内设计百大榜单”中排名亚太区第一。
• 品牌荣誉：2019、2020年连续两年入选“亚洲品牌500强”，2020年入选《中国500最具价值品牌》。
• 客户认可：设计能力受到瑞吉、丽思卡尔顿、康莱德、洲际等国际顶级酒店品牌的认可，作品遍布全球多个地区。

订单与业务增长

• 设计+软装订单：2021年设计业务新签订单为11.75亿元，加上软装订单1.9亿元，合计13.65亿元，同比增长26.74%。
• 设计团队规模：截至2021年底，公司拥有1,116名设计师，占总人数的65.23%，设计人员规模处于亚太区前列。

财务与估值指标

• 财务指标：2021年资产负债率为50.0%，流动比率为2.30，速动比率为1.13，显示公司具备较强的偿债能力。
• 估值指标：2021年市盈率（P/E）为128.43倍，市净率（P/B）为1.62倍；预计2022-2024年市盈率将显著下降，分别为9.99倍、8.01倍、6.53倍。

风险提示

• 主要风险：疫情持续时间超出预期、估值与盈利预测不及预期。

预测与评级

• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级，目标价为10.01元。
• 未来增长：预计2022-2024年营业收入将分别增长8.1%、8.8%、8.8%，净利润率将显著提升，从0.9%增长至15.1%。

总结

郑中设计在2021年表现出一定的营收增长与现金流改善，尽管净利润有所下滑，但其设计业务的优化和订单增长显示出良好的发展潜力。公司作为室内设计行业的龙头，具备强大的品牌优势和设计能力，未来业绩增长可期。分析师王小勇认为，公司值得“增持”，并给出了明确的目标价。