2017-旅游行业：酒店行业持续向好，出境游正在回暖_36页-2mb

报告摘要

2017年上半年，旅游行业整体表现良好，营业收入、归母净利润和扣非净利润分别同比增长22.9%、30.8%和29.7%。行业盈利能力有所提升，净利率和ROE分别上升1.1个百分点和0.7个百分点，尽管期间费用率略有上升，但现金流情况改善。

酒店行业持续向好：酒店板块是增长最快的子板块，收入和归母净利润分别增长37.5%和117.8%。主要得益于并购、经营指标改善以及成本控制。
免税与出境游回暖：免税板块中，中国国旅营收和净利分别增长22.5%和17.5%，出境游公司如凯撒旅游、众信旅游和腾邦国际的扣非净利润增长显著，显示出行业复苏迹象。
景区板块平稳增长：景区板块收入和净利润分别增长6.7%和14.6%，部分景区客流复苏，但增速有所回落。
餐饮板块表现分化：全聚德营收略有下滑，但业绩增长8.7%；而丽江旅游和云南旅游等公司则出现亏损或由盈转亏。
行业前景看好：分析师认为，国内游和出境游有望进一步复苏，酒店行业和免税龙头公司具备长期增长潜力。

行业整体：
- 营业收入：486.9亿元，同比增长22.9%
- 归母净利润：38.6亿元，同比增长30.8%
- 扣非净利润：33.0亿元，同比增长29.7%
- 毛利率：45.5%，同比下降0.9个百分点
- 净利率：12.3%，同比上升1.1个百分点
- ROE：4.9%，同比上升0.7个百分点
- 期间费用率：32.9%，同比上升0.9个百分点
- 经营性现金流净额平均：2.03亿元，同比增长133.9%

景区板块：
- 收入：111.7亿元，同比增长6.7%
- 归母净利润：14.1亿元，同比增长14.6%
- 毛利率：45.5%，同比上升0.4个百分点
- 净利率：16.2%，同比上升0.9个百分点
- ROE：4.3%，同比持平
- 部分景区如宋城演艺、黄山旅游等表现突出。
酒店板块：
- 收入：139.8亿元，同比增长37.5%
- 归母净利润：6.8亿元，同比增长117.8%
- 毛利率：66.5%，同比下降0.4个百分点
- 净利率：6.7%，同比上升3.1个百分点
- ROE：3.9%，同比上升1.4个百分点
- 锦江股份和首旅酒店是主要增长动力，受益于并表和经营改善。
旅游服务板块：
- 收入：98.6亿元，同比增长30.0%
- 归母净利润：3.9亿元，同比增长86.6%
- 扣非净利润：2.56亿元，同比增长20.1%
- 毛利率：17.0%，同比下降9.3个百分点
- 净利率：5.8%，同比下降0.4个百分点
- ROE：7.3%，同比下降2.7个百分点
免税板块：
- 中国国旅收入：125.7亿元，同比增长22.5%
- 归母净利润：13.0亿元，同比增长17.5%
- 毛利率：29.5%，同比上升1.7个百分点
- 净利率：10.3%，同比下降0.4个百分点
- ROE：10.0%，同比上升0.5个百分点
餐饮板块：
- 全聚德收入：8.64亿元，同比下降1.14%
- 归母净利润：0.77亿元，同比增长8.68%
- 丽江旅游和云南旅游出现亏损。

盈利增长显著：
- 首旅酒店（1626.29%）、桂林旅游（529.79%）、北部湾旅（210.77%）、金陵饭店（184.11%）、大连圣亚（147.05%）等公司盈利增长显著。
盈利能力较强：
- 宋城演艺、丽江旅游、黄山旅游、九华旅游等公司毛利率和净利率均高于行业平均水平。
由盈转亏及继续亏损公司：
- 西安饮食、西安旅游由盈转亏；长白山、三特索道、华天酒店、西藏旅游继续亏损。