20180422-东吴证券-纺织服装_一季度天猫销售数据公布_继续看好品牌服饰龙头_29页_4mb

报告摘要

一季度天猫销售数据总结：品牌服饰持续走强，配置逻辑清晰

核心内容

2018年一季度，天猫平台服装品牌销售数据表现亮眼，验证了服装行业零售持续向好的趋势。3月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额同比增长14.80%，较去年同期大幅上升8.40个百分点，一季度累计同比增长9.80%，较去年同期增长3.60个百分点，表明行业整体景气度提升。零售向好、冷冬及春节延后为线上销售提供了利好环境，国产品牌表现尤为强劲。

主要观点

品牌服饰龙头表现优秀：
- 森马旗下巴拉巴拉一季度销售同比增长68%，太平鸟各子品牌增长分别为59%、31%、73%、118%，南极人男装/内衣/童装销售分别增长268%、110%、145%，开润股份旗下90分箱包增长142%，安踏、李宁、特步、361°等运动品牌一季度销售分别增长56%、31%、26%、32%。
- 七匹狼男装/内衣增长分别为65%、35%，安奈儿童装增长95%。
品牌龙头业绩有望持续增长：
- 森马服饰、海澜之家、太平鸟、歌力思、富安娜等品牌服饰公司预计2018年一季报收入及利润增长均超预期，其中森马服饰预计收入/利润同比增长20%。
- 太平鸟因减值包袱甩清，业绩增长达80%，预计2018年进入新增长区间。
- 歌力思因主品牌复苏及并表影响，预计收入/净利增长50%、25%。
行业集中化趋势明显：
- 供应链及渠道集中化背景下，龙头品牌持续优化效率，优势进一步凸显。
- 线下购物中心成为主要销售渠道，龙头品牌占据更有利位置，而小品牌难以进入。
三条投资主线明确：
- 品牌服装投资主线：森马服饰、海澜之家、富安娜、太平鸟、歌力思等传统品牌龙头基本面强劲，估值合理，具备长期投资价值。
- 新模式提效主线：开润股份、南极电商、跨境通等高增长新模式企业已消化市场情绪风险，具备投资价值。
- 优质制造主线：色纺纱龙头华孚时尚、江苏国泰、鲁泰A等制造企业受益于供给侧改革及环保投入，业绩增长明确，估值具备吸引力。

关键信息

零售数据：3月限额以上服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长14.80%，一季度累计同比增长9.80%，远超预期。
出口表现：18Q1上游纺织纱线、织物出口增长稳健，服装及鞋类出口与去年持平。
上游原料：棉价及汇率基本稳定，粘胶短纤价格略有下降，涤纶短纤价格略有上升。
估值情况：多家品牌服饰公司估值处于历史低位，具备安全边际，未来增长潜力大。
风险提示：宏观经济增速放缓、原材料价格波动可能影响终端消费。

投资建议

品牌服饰龙头：继续推荐森马服饰、海澜之家、富安娜、太平鸟、歌力思、中国利郎、九牧王、七匹狼、天创时尚等公司，其基本面强劲，估值合理。
新模式企业：关注开润股份、南极电商、跨境通，其高增长模式已初见成效。
优质制造企业：推荐华孚时尚、江苏国泰、鲁泰A，受益于供给侧改革及环保投入，业绩增长明确。

总结

2018年一季度，品牌服饰行业表现优异，主要受益于零售向好、冷冬及春节延后等因素。龙头企业如森马服饰、海澜之家、太平鸟、歌力思等均表现出强劲增长，预计一季报将推动股价上涨。新模式企业如开润股份、南极电商、跨境通等具备高增长潜力，而优质制造企业如华孚时尚、江苏国泰、鲁泰A等在供给侧改革背景下表现稳健。整体来看，品牌服饰板块具备长期投资价值，估值合理，建议继续关注。

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