20161017-财通国际-每周报告_三大行业终结PPI通缩局面_13页_1mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概述

2016年9月，中国PPI（工业生产者出厂价格指数）意外转正，结束了连续54个月的下降趋势，成为自2012年3月以来首次由负转正。这一转变主要由黑色金属冶炼、有色金属加工和煤炭行业带动。与此同时，CPI（居民消费价格指数）同比上涨1.9%，连续4个月处于“1时代”，但整体通胀仍处于较低水平，限制了货币政策宽松空间。

主要观点与关键信息

PPI转正背景

PPI转正：9月PPI同比上涨0.1%，环比上涨0.5%，结束了54个月的下降趋势，成为自2012年3月以来首次由负转正。
行业推动因素：黑色金属冶炼和压延加工、有色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业价格同比分别上涨10.1%、1.2%和4.1%，为PPI转正提供主要支撑。
政策影响：国家实施的供给侧改革，去产能政策有效缓解了工业行业供需矛盾，促进工业品价格回升。
未来展望：预计四季度PPI环比涨幅会放缓，但同比增速仍会上行。

大宗商品价格走势

钢铁：20mm螺纹钢现货价格较去年同期上涨23.25%，较年初上涨29.38%。
煤炭：秦皇岛港动力煤平均价格较年初上涨49.42%，但近期涨幅较大，促使发改委提高煤炭产量。
有色金属：锡和锌涨幅最为明显，分别上涨37%；铜价上涨5%；铝价上涨4%。
国际油价：欧洲布兰特原油下跌0.06%，美国轻质原油下跌0.22%，但全球油价仍处于低位。

市场表现与估值

亚太股市：受PPI转正及美股油价反弹影响，亚太股市整体表现较好。
港股表现：恒生指数上涨0.9%，恒生国企指数上涨1.82%，恒生中资企业指数上涨1.35%。
股票估值：多数股票的市盈率与市账率处于历史低位，部分公司因盈利增长被给予“增持”或“买入”评级。

重点企业分析

唐宫中国

业绩表现：上半年收入同比增长15.4%，经营溢利同比增长66.7%。
增长驱动：通过创新产品和电子商务提升营业额，毛利率上升2个百分点。
经营策略：关闭低效益门店，集中发展中餐业务和宴会业务。
盈利预期：全年收入预计增长14.5%，毛利率有望进一步提升至62%。
评级：财通国际给予“增持”评级，预期公平价值为3.49港元。

神华能源

业绩表现：上半年收入下跌9.5%，经营溢利下跌9.0%。
行业影响：煤炭价格下跌导致煤炭分部亏损，但铁路分部毛利上升。
未来展望：预计全年煤炭总销量下降4.0%，但煤价回升，盈利有望改善。
评级：财通国际给予“买入”评级，预期公平价值为17.0港元。

百丽国际

业绩表现：上半年营业额微跌1.95%，核心经营溢利下跌11.2%。
业务结构：运动服饰分部表现较好，增长16.2%；鞋类分部下跌11.4%。
未来展望：预计2017年销售额小幅下跌，但核心盈利有望改善。
评级：建议“持有”，公平价值为1.50港元。

莱尔斯丹

业绩表现：上半年营业额下跌3.66%，核心税前溢利大幅下降29.1%。
业务表现：化妆品业务增长18.9%，成为盈利支柱；女装业务收缩严重。
未来展望：预计2017年销售额下降7.7%，但O2O业务投入将改善长期运营成本。
评级：建议“持有”，公平价值为1.50港元。

中海发展

业绩表现：上半年核心经营溢利下降14.6%，核心税前溢利下降14.9%。
行业影响：油价下跌导致燃料成本下降，但油轮运费下跌拖累盈利。
未来展望：预计全年油轮收入下降16.4%，但毛利率提升可能带动盈利回升。
评级：建议“持有”，公平价值为4.63港元。

威高国际

业绩表现：上半年营业额增长11.5%，但核心税前溢利下降44.8%。
业务结构：化妆品业务增长18.9%，为盈利主要来源；女装业务收缩严重。
未来展望：预计2017年化妆品业务恢复增长，但女装业务持续收缩。
评级：建议“持有”，公平价值为0.285港元。

中海油田

业绩表现：上半年核心经营亏损¥407百万，报告股东应占亏损¥8,403百万。
行业影响：油价下跌导致油气行业资本开支减少，拖累盈利。
未来展望：预计全年收入下降41.3%，核心亏损扩大。
评级：建议“持有”，公平价值为0.285港元。

卓悦控股

业绩表现：上半年营业额下降11.89%，核心税前溢利下降16.6%。
业务结构：美容保健品零售业务受香港零售市道疲弱影响，业绩下滑。
未来展望：预计下半年经营亏损缩小，但全年核心净利润仍为负。
评级：建议谨慎观望，公平价值为0.378港元。

中电控股

业绩表现：上半年营业额下降3.2%，核心溢利增长11.6%。
经营策略：拓展澳洲和英国电能实业，提高核心盈利。
未来展望：预计全年核心盈利增长3.0%，派息微增。
评级：建议“持有”，公平价值为83.6港元。

恒隆地产

业绩表现：上半年收入增长37%，但税前溢利下降1.0%。
行业影响：香港租金收入增长放缓，物业估值面临压力。
未来展望：预计全年收入增长21.0%，但租金收入增长有限。
评级：建议“增持”，公平价值为19.8港元。

老恒和酿造

业绩表现：上半年收入增长19.5%，毛利增长16.7%。
业务结构：料酒业务增长显著，带动整体收入提升。
未来展望：预计全年收入增长19.4%，毛利率下降至54%。
评级：建议“增持”，公平价值为5.28港元。

市场评述

亚太股市表现：受PPI转正及美股油价反弹影响，亚太股市整体表现较好。
港股表现：恒生指数上涨0.9%，恒生国企指数上涨1.82%，部分蓝筹股如联通、中电信表现突出。
市场情绪：投资者对不受人民币贬值影响的港股表现出兴趣，部分金融股上涨。
风险因素：全球经济不确定性、零售市场疲弱、行业竞争加剧等仍是主要风险。

总结

2016年9月，PPI转正标志着中国工业价格开始回升，主要由钢铁、煤炭和有色金属行业推动。CPI虽保持温和上涨，但整体通胀仍较低，限制货币政策宽松空间。港股整体表现较好，部分股票因盈利增长被给予“增持”或“买入”评级，但部分行业如零售和油气仍面临较大压力。市场对全球经济不确定性、行业竞争及零售疲弱保持警惕，投资者需谨慎评估未来盈利增长潜力。

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