20161017-中国银河-国内宏观经济周报_出口回落_PPI转正_18页_1mb

国内宏观经济周报总结（2016.10.10-2016.10.16）

核心内容

出口回落，进口相对稳定

• 9月份我国出口以美元计总额为1845亿美元，同比下降 10.0%，环比下降 3.2%，表明出口改善有限。
• 进口以美元计总额为1425亿美元，同比下降 1.9%，进入负增长区间，但主要受低基数影响。
• 贸易顺差为419.9亿美元，较8月份减少100.6亿美元，较2015年同期下降 29.6%，贸易顺差收窄对稳定外汇储备的作用减弱。
• 外汇储备余额为3.17万亿美元，较8月份下降187.9亿美元，资本外流和本币贬值压力仍存在，但整体可控。

物价上涨超预期，非食品价格引关注

• 9月份CPI同比上涨 1.9%，环比上涨 0.7%，超出市场预期。
• 食品价格同比上涨 2.3%，环比上涨 1.7%；非食品价格同比上涨 1.6%，环比上涨 0.4%。
• 非食品价格中，教育服务价格上行 2.1%，医药价格持续上涨，车用燃料价格上涨 2.8%，衣着价格上涨 0.8%，整体呈现普涨趋势。
• 10月份CPI翘尾因素约为 2.2%，预计物价仍会上行，但食品价格趋于稳定。
• 四季度CPI翘尾因素将保持在 2.0% 以上，物价整体高于三季度。

PPI重回正值，但持续性存疑

• 9月份PPI同比上涨 0.1%，环比上涨 0.5%，为2012年3月以来首次转正。
• PPI上涨主要受生产资料价格回升影响，其中煤炭开采和洗选价格上涨 5.4%，化学原料和化学制品制造业价格上涨 0.5%。
• 尽管PPI转正，但产业出清尚未完成，工业品通缩隐忧仍存。
• 10月份PPI翘尾影响约 0.5%，若无供给侧改革，PPI同比可能再次回落。

节后短期利率回落

• 长假后，货币市场利率及国债收益率出现回落，市场资金紧张情况缓解。
• 央行通过逆回购和MLF操作实现净回笼5280亿元，维持货币供给松紧适宜。
• 三季度经济运行平稳，四季度货币刺激必要性减小，货币政策或将维持“稳中偏松”格局。

主要观点

• 出口表现疲软：9月出口大幅回落，与历史同期相比反常，反映全球需求疲软及国内出口改善有限。
• 进口趋于稳定：进口小幅下降，主要受低基数影响，资源品进口因价格回升有所改善。
• 贸易顺差收窄：贸易顺差回落对稳定外汇储备形成压力，资本外流与本币贬值难以避免，但整体可控。
• CPI超预期上涨：9月CPI上涨 1.9%，非食品价格普涨，需警惕货币对物价传导效应。
• PPI转正但不具持续性：PPI转正主要由价格因素驱动，产业出清尚未完成，未来仍需关注供给侧改革进展。
• 货币政策稳健：节后短期利率回落，显示央行对市场流动性进行调控，货币政策维持稳中偏松。

关键信息

• 出口数据：

  • 9月出口金额：1845亿美元，同比下降 10.0%。
  • 9月出口环比：下降 3.2%。
  • 8月进口同比：大幅改善，9月进口同比：下降 1.9%。
  • 9月贸易顺差：419.9亿美元，较8月下降100.6亿美元。

• 外汇储备：

  • 9月外汇储备余额：3.17万亿美元，较8月下降187.9亿美元。

• CPI数据：

  • 9月CPI同比：1.9%，环比：0.7%。
  • 食品价格同比：2.3%，环比：1.7%。
  • 非食品价格同比：1.6%，环比：0.4%。
  • 教育服务价格上行 2.1%，医药、车用燃料和衣着价格上涨。

• PPI数据：

  • 9月PPI同比：0.1%，环比：0.5%。
  • 生产资料价格环比上涨 0.6%，煤炭开采和洗选价格上涨 5.4%。
  • 10月PPI翘尾影响约 0.5%，未来可能回落。

• 货币市场：

  • 节后市场利率回落，SHIBOR各期限利率下降。
  • 央行通过逆回购和MLF操作实现净回笼5280亿元，维持流动性合理。
  • 四季度货币政策或继续维持“稳中偏松”。

农产品价格变动

• 蔬菜价格：上周寿光农产品物流园蔬菜价格环比下跌 2.45%，但整体仍受供需影响。
• 鸡蛋价格：零售价格下跌 0.5%，猪价下跌至16.6元/公斤，接近2015年底水平。
• 粮食与食用油：价格保持平稳。
• 肉类与水产品：肉类价格有所下行，水产品价格上涨。

图表说明

• 图1：9月出口金额回落
• 图2：1-9月出口累计金额及同比增速
• 图3：9月进口增速略有回落
• 图4：1-9月进口累计金额及同比增速
• 图5：9月贸易差额出现下降
• 图6：9月外储继续小幅下降
• 图7：CPI同比上行
• 图8：9月CPI非食品价格超预期回升
• 图9：9月份CPI分项变动情况
• 图10：PPI环比继续回升
• 图11：PPI生产资料生活资料变化
• 图12：央行公开市场业务投放回笼周度统计
• 图13：SHIBOR出现回落
• 图14：直贴利率回落，固定利率国债各期限收益率回落
• 图15：温州民间融资利率低位震荡
• 图16：食品价格上行
• 图17：蔬菜价格下行
• 图18：肉类价格下行
• 图19：动力煤期货价格上涨，运价大幅反弹
• 图20：BDI出现回落、铁矿石价格回升
• 图21：铁矿石库存企稳

附表信息

作者信息

• 潘向东：中国银河证券首席经济学家，清华大学博士，曾获“远见杯”中国经济预测前三名。
• 童英：宏观经济研究员，北京大学博士，曾就职于光大证券。
• 许冬石：宏观经济研究员，英国邓迪大学博士，从事数据预测工作。
• 文思佶：宏观经济研究员，美国伊利诺伊大学硕士，从事国内宏观研究。

联系方式

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