20140331-财通国际-每周报告_11页_1mb
报告摘要
银行业保卫资产质素
核心内容
- 中国主要银行正采取措施应对不良贷款问题，包括出售不良贷款并进行重组。
- 中国银行已开始向其投资银行子公司出售不良贷款，以降低贷款损失。
- 其他四大中资银行也在考虑类似策略，但市场对此类做法持怀疑态度，认为不良贷款率可能高于公布数据。
- 银行股价普遍低于账面价值，反映市场对其资产质量的担忧。
主要观点
- 出售不良贷款：通过出售不良贷款，银行可以降低资产负债表上的坏账比例，提高财务表现。
- 内部交易的局限性：根据国际会计制度，内部交易通常不被视为真正的出售交易，因此可能无法有效改善资产质量。
- 贷款展期策略：银行常用贷款展期或修改来压低坏账，但此策略可能限制放贷能力并增加不良贷款。
- 监管关注：监管机构已注意到这一做法，并要求银行仅对资质良好的借款人进行重组，从而减少不良贷款。
关键信息
- 2013年银行重组贷款总量下降。
- 2014年银行可能面临更多问题贷款，需进一步应对。
- 市场对不良贷款率的担忧持续，影响银行估值。
铁路设备行业增长回升
核心内容
- 中国铁路设备行业在2013年经历增长回升，主要得益于动车组招标重启。
- 铁路设备行业受政策和财政影响较大，2013年政企分开后，行业迎来新的增长机会。
主要观点
- 动车组招标重启：2013年8月铁路总公司首次大规模重启动车组招标，推动行业增长。
- 海外订单增加：2014年1月海外订单增加，进一步提升行业增长。
- 产能利用率提升：北方创业中标印尼铁路订单，产能利用率接近满负荷。
关键信息
- 2013年第四季铁路机车产量明显急增，客车和货车产量也有明显增长。
- 预计2014年上半年集团收入和利润将明显增长。
- 铁路设备行业在经济放缓情况下仍具增长潜力。
[2618 HK] TCL 通讯
核心内容
- TCL通讯手机出货量升至全球第五，成为全球十大智能手机生产商之一。
- 集团在海外市场表现强劲，特别是ALCATEL ONETOUCH在中美洲及加勒比海地区排名第一。
主要观点
- 海外市场表现：TCL通讯在海外市场大受欢迎，尤其在拉丁美洲和东南亚。
- 产品策略：集团推出多款新型号智能手机，推动手机平均售价提升。
- 产能扩张：集团在广东惠州市兴建新厂房，预计产能提升至120百万部。
关键信息
- 2013年下半年手机销量出现井喷式增长，由4.32百万增至12.85百万。
- 预计2014年集团收入增长41.6%，股东应占溢利增长230%。
- 公平估值为$11.6港元或$11.9港元，现价$8.98，评级「累积」。
[0590 HK] 六福集团
核心内容
- 六福集团公布13年九月结中期业绩显著增长，主要得益于黄金产品销售。
- 金价下跌引发抢购潮，黄金产品需求大幅上升。
主要观点
- 黄金销售带动增长：集团黄金产品收入和毛利同比增长超过一倍。
- 市场预期：预计14年集团营业额将大增38%，核心股东应占溢利增长31%。
- 估值分析：现价暗示14年预期市盈率仅8.0倍，公平价值为31.5港元。
关键信息
- 集团在港澳和内地市场均有显著增长，品牌店数量增加。
- 风险包括金价下跌、租金上涨及中国经济放缓。
[0658 HK] 中国高速传动
核心内容
- 集团公布13年全年预期溢利显著减少，但上半年已出现亏损转盈。
- 风电新增装机容量在2013年恢复增长。
主要观点
- 行业回暖：风电齿轮传动设备订单及收入预计重拾增长。
- 其他业务增长：数控业务收入增长显著，推动集团整体收入增长。
- 估值分析：预计14年集团收入增长24%，毛利增长45%，公平估值为$7.8港元。
关键信息
- 集团13年上半年数控业务收入增长174%，占集团收入4.5%。
- 风险包括风电新增装机容量未达预期、应收账款及存货减值增加。
[0116 HK] 周生生
核心内容
- 周生生公布13年中期业绩有所整固，但营业额增长显著。
- 黄金销售仍是主要收入来源，但毛利率因租金上涨而有所下降。
主要观点
- 黄金销售带动增长：营业额增长37.7%，核心溢利增长27%。
- 市场预期：预计14年核心溢利增长12%至1,286百万港元。
- 估值分析：公平价值为$28.4港元，现价$18.58，评级「累积」。
关键信息
- 集团在内地和港澳市场均实现营业额增长，但下半年黄金销售占比下降。
- 风险包括金价下跌和租金上涨。
[0623 HK] 中视金桥
核心内容
- 中视金桥公布2013年中期业绩显著增长，主要得益于央视广告业务。
- 集团与央视续签独家广告承包代理合约，覆盖多个频道。
主要观点
- 央视广告业务增长：集团营业额增长23.2%，毛利增长89.5%。
- 市场预期：预计14年营业额和盈利增长维持单位数字。
- 估值分析：公平价值约7.0港元，现价$6.25，评级「累积」。
关键信息
- 集团营业额和毛利在13年上半年大幅增长，但下半年增长放缓。
- 风险包括中国经济放缓导致广告需求减少。
[2369 HK] 酷派集团
核心内容
- 酷派集团在4G市场表现强劲，14年1月4G手机订货量已超200万台。
- 集团已推出多款适合不同运营商的手机，抢占4G市场空白期。
主要观点
- 4G手机增长：预计14年全年4G手机销量达3,500至4,000万台。
- 产品策略：推出首款千元五模十频手机，提升市场竞争力。
- 估值分析：预计14年全年收入增长85%，公平估值为$6.6港元。
关键信息
- 集团已进入电商销售渠道，降低分销成本。
- 风险包括4G普及速度低于预期及市场竞争加剧。
[1132 HK] 比亚迪电子
核心内容
- 比亚迪电子13年上半年毛利率提升，主要得益于高端智能手机组件销售。
- 集团来自中国客户的收入增长显著，占集团收入比例上升。
主要观点
- 高端产品带动增长：集团成功开发PMH技术，提升产品性能。
- 收入增长：手机部件及模组销售收入增长8%，组装业务增长8.57%。
- 估值分析：预计14年集团收入增长12.9%，公平估值为$6.4港元。
关键信息
- 集团毛利率提升，但面临激烈竞争和成本压力。
- 风险包括电子产品出货量增长低于预期和重要客户订单流失。
[0916 HK] 龙源电力
核心内容
- 龙源电力2013年上半年风电售电收入增长31.7%，售电量增长30.8%。
- 集团计划通过特高压输电工程提升区域利用小时。
主要观点
- 风电业务增长：风电装机容量和发电量增长，利用小时提升。
- 特高压项目：新疆特高压输电工程启动，提升区域利用小时和容纳能力。
- 估值分析：预计14年集团收入增长13%，股东应占溢利增长26%。
关键信息
- 风险包括风电上网电价下调和利用小时数下降。
[1818 HK] 招金矿业
核心内容
- 招金矿业受惠于世界金价回升，预计14年盈利回升。
- 集团上半年自产黄金占产量近70%，对金价敏感度高。
主要观点
- 金价回升预期：预计14年金价回升，带动集团盈利增长。
- 成本控制：集团可能因提前锁定金价而避免14年上半年盈利下滑。
- 估值分析：预计14年集团盈利回升，公平估值为$11.8港元。
关键信息
- 风险包括金价再次下跌。
[1388 HK] 安莉芳控股
核心内容
- 安莉芳控股受惠于网上销售增长，高档次品牌销售稳步增长。
- 集团推出多个中档次新品牌，推动销售增长。
主要观点
- 销售增长：预计13年营业额增长12%，股东应占溢利增长8.1%。
- 产能扩张：山东厂房二期和常州生产基地搬迁计划，提升14年盈利增长。
- 估值分析：预计14年营业额和盈利增长，公平价值应更高。
关键信息
- 风险包括新产能投产后成本上升，导致盈利暂时减少。
模拟组合
核心内容
- 模拟组合在2014年3月28日进行了调整，部分股票卖出，部分买入。
- 组合现值为HK$9,734,535，占初始资金的100%。
主要观点
- 股票调整：卖出凤凰卫视、奥普集团、华能新能源，买入天津港发展、浙江沪杭甬等。
- 组合表现：组合相对恒指表现为+1.54%，但整体回报为-2.65%。
关键信息
- 组合包含多个行业股票，包括工业、消费、公用、能源等。
- 现金余额占组合的53.7%，组合现值为HK$9,734,535。
市场评述
核心内容
- 恒指和国指在3月28日周五表现良好，恒指收市22,065点，升1.06%。
- 腾讯、中信泰富等蓝筹股表现强劲，市场关注国企整合概念。
主要观点
- 恒指反弹：恒指高开后升幅扩大，收市反弹231点。
- 国企整合：市场憧憬国企整合概念，相关股票如华润创业表现突出。
- 美国市场：美国消费者支出环比增长，但耐用品支出连续下降。
关键信息
- 道指、标普、纳斯达克等全球主要指数表现稳定。
- 美国经济数据反映消费增长，但耐用品支出下降。
大行点评
核心内容
- 多家机构对不同股票给出评级和公平估值，如高盛、瑞信、大摩等。
主要观点
- 评级分布：评级包括买入、增持、累积、减持、跑赢大市等。
- 公平估值：不同股票的公平估值范围较大，反映市场预期差异。
- 盈利预期：部分股票盈利预期增长显著，如广汽集团、中国远洋等。
关键信息
- 绿城中国、广汽集团、中国远洋等股票获得买入或增持评级。
- 部分股票如神州数码、徽商银行等面临减持或跑输大市风险。
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