20170109-财通国际-每周报告_20页_2mb

七十年代通胀苦海重临：行业与个股分析总结

核心内容概述

财通国际指出，全球通胀压力正逐步回升，主要源于长期结构性资源供应短缺。自2016年起，全球资源价格开始回升，这并非泡沫，而是通胀抬头的前奏。由于过去三年资源开采资本开支被过度削减，而资源需求持续增长，导致库存被削减，最终触发通胀临界点。主要资源如铁矿石、钢材、煤炭、石油、铜等，均出现价格回升，其中铁矿石、钢材、煤炭受影响最严重，石油与铜次之。

此外，美元LIBOR利率上升，全球货币紧缩，债券价格下跌，显示全球货币政策已难以维持长期低利率。预计各国通胀将加速上升，可能重现1970年代的恶性通胀趋势。这将对股市产生重大影响，尤其是估值过高、盈利增长乏力的美股和A股，而港股由于盈利增长较低、估值合理，可能仅出现阶段性波动。资源类行业及相关产业链（如航运、港口、珠宝零售等）可能领先港股。

主要观点与关键信息

通胀与资源短缺

• 全球资源开采资本开支被过度削减，导致库存减少，资源价格回升。
• 铁矿石、煤炭、钢材等资源行业因供应不足，价格飞涨。
• 全球通胀压力加剧，可能重现1970年代的恶性通胀。
• 中央银行无法增加资源供应，仅能通过印钞维持经济，导致纸币贬值。

港股与资源行业

• 港股受资源价格上涨影响，可能领先。
• 港股整体盈利增长较低，估值合理，可能仅阶段性波动。
• 资源类股票如中远海运、招商局港口、周大福、嘉能可、江西铜业、神华能源等可能受益于资源价格上涨。

个股分析总结

中远海运（1199 HK）

• 上半年码头业务收入同比跌0.6%，主要受散杂货需求疲软影响。
• 短期增长主要来自新增港口权益，原有业务增长疲弱。
• 下半年预计收入增长3%，毛利率可能回跌。
• 一六年全年股东溢利约287百万港元，一七年预计增长4%-6%。
• 当前市盈率14倍，公允价值约8.55港元，评级「持有」。

招商局港口（0144 HK）

• 上半年业绩受外贸影响，收入同比跌5.9%。
• 海外业务增长带动收入，但国内业务仍低迷。
• 一六年下半年收入增长3%-4%，毛利下降2.1%。
• 一七年预计收入增长5%-6%，股东溢利增长8%。
• 当前市盈率14倍，公允价值约21.6港元，评级「持有」。

周大福（1929 HK）

• 上半年营业额下跌23.4%，核心毛利下跌19.7%。
• 港澳门店减少，国内门店增加，国内业务支撑盈利。
• 一七年三月营业额预计下跌20.8%，但盈利可能回升。
• 当前市盈率24.5倍，公平价值约5.4港元，评级「持有」。

嘉能可（0805 HK）

• 上半年亏损，但流动性充足。
• 资源价格回升，下半年可能扭亏为盈。
• 一七年核心盈利预计增长至约1,900百万，市盈率可能达20.8倍。
• 预计若资源价格继续上涨，盈利和估值将大幅提升。
• 风险：资源价格下跌。

长寿花（1006 HK）

• 上半年毛利率微升，但经营溢利下降。
• 集团加大营销力度，下半年收入有望增长。
• 一七年毛利率可能回升，盈利增长达15%。
• 当前市盈率10倍，公平价值约4.32港元，评级「买入」。

东方海外（0316 HK）

• 上半年经营亏损，但运力增长。
• 预计一七年转亏为盈，但盈利仍较低。
• 当前市盈率16倍，公平价值约3.49港元，评级「增持」。

呷哺呷哺（0520 HK）

• 上半年收入增长12.7%，核心盈利增长20.2%。
• 华北市场表现良好，带动整体增长。
• 一七年预计收入增长14.5%，盈利增长10.6%。
• 当前市盈率18倍，公平价值约5.35港元，评级「增持」。

招金矿业（1818 HK）

• 上半年盈利回升，受益于金价上涨。
• 预计一七年盈利增长显著，若金价继续上涨。
• 当前市盈率21.7倍，公平价值约17.0港元，评级「买入」。

神华能源（1088 HK）

• 上半年业绩下滑，但铁路分部表现良好。
• 预计一七年煤价上涨，盈利回升。
• 当前市盈率12倍，公平价值约17.0港元，评级「买入」。

百丽国际（1880 HK）

• 鞋类业务表现疲软，运动服饰业务增长良好。
• 预计一七年销售额下降，但经营溢利可能回升。
• 当前市盈率10.2倍，公平价值约5.2港元，评级「持有」。

莱尔斯丹（0738 HK）

• 上半年营业额微跌，核心盈利大幅下降。
• 预计一七年销售额下降，但经营溢利可能回升。
• 当前市盈率7.6倍，公平价值约1.5港元，评级「持有」。

威高国际（1173 HK）

• 上半年亏损，主要受女装业务拖累。
• 化妆品业务增长良好，预计一七年收入回升。
• 当前市盈率11倍，公平价值约0.285港元，评级「持有」。

卓悦控股（0653 HK）

• 上半年出现亏损，主要受香港市场拖累。
• 电商发展未达预期，预计一七年盈利改善。
• 当前市盈率14倍，公平价值约0.378港元，评级「持有」。

中电控股（0002 HK）

• 上半年业绩略降，但利息支出减少，盈利提升。
• 香港分部贡献主要盈利，澳洲业务增长带动。
• 当前市盈率20倍，公平价值约0.378港元，评级「持有」。

总结

• 全球资源短缺与通胀压力重现，可能引发长期结构性变化。
• 资源类行业及相关产业链（如航运、港口、珠宝零售等）有望受益。
• 港股整体盈利增长乏力，但部分资源类股票（如中远海运、招商局港口、招金矿业、神华能源等）可能成为领涨板块。
• 各公司业绩表现分化，部分企业因成本控制、业务结构调整等表现良好，部分则因行业低迷或战略失误出现亏损。
• 估值方面，部分公司当前市盈率较高，需等待盈利回升以支撑更高估值。
• 风险包括全球经济不确定性、资源价格波动、人民币贬值等。