20230326-国海证券-策略专题研究报告_一季报有何看点_20页_1mb

一季报看点总结

核心内容

2023年一季度A股市场整体呈现弱复苏态势，经济数据和行业盈利预期显示，全A业绩预测同比增速预计为 4.5%，略高于2022年年报增速。在经济复苏背景下，消费、成长、金融地产及周期性行业均表现出不同程度的改善，但行业间分化明显，盈利预期存在差异。

主要观点

1. 消费行业：中西药板块盈利突出，通讯器材及汽车承压

• 消费板块整体呈现“量升、价稳”特征，其中 中西药、石油及制品、金银珠宝 等细分行业盈利表现较好。
• 通讯器材、汽车 等高单价消费品销售额同比仍为负增长，反映居民消费意愿和能力尚未完全恢复。
• 医疗保健类消费品价格环比上升，显示相关需求回暖。

2. 金融地产：景气度环比改善

• 银行、非银与地产板块业绩有望随着经济复苏企稳。
• 信贷社融“开门红”超预期，2月沪深两市日均成交额显著改善，保费收入保持平稳。
• 房地产销售在春节后有所回暖，但复苏持续性仍需观察，二手房价格涨幅明显，尤其是一线城市。

3. 成长行业：景气分化，光伏盈利预期上修

• 光伏行业 是主要成长行业中唯一盈利预期上修的板块，受益于终端需求回暖及上游硅料价格回落。
• 软件开发、通信、传媒 盈利预期小幅下修，IT服务、消费电子、计算机设备 景气度低于预期。
• 风电、锂电池、半导体 盈利预期下调，但风电发电量增速亮眼，锂电池和半导体仍处下行周期。

4. 周期行业：量升价跌，部分板块盈利占优

• 周期行业整体呈现“量升、价跌”特征，钢铁、有色金属、化工、建材、机械 等行业工业增加值回升。
• 石油工业、电力、煤炭 实现“量价双增”，盈利表现相对占优。
• 木材加工、造纸 等行业面临“量价齐跌”，盈利承压。

关键信息

一季度经济数据

• 1-2月社零总额同比增速回升至 3.5%，显示内需回暖。
• 2月CPI同比增速为 1%，受春节错月影响，但整体温和回升。
• 2月工业增加值累计同比由负转正，经济扩张趋势明确。

一季报盈利预测

• 全A 2022年年报及2023年一季报业绩增速分别为 3.4% 和 4.5%。
• 全A两非（不含金融、石油石化）2022年年报及2023年一季报归母净利润同比分别为 5.2% 和 13.3%。

重点行业配置建议

• 超配行业：计算机、家用电器、基础化工。
• 标配行业：食品饮料、电力设备、银行、非银金融、医药生物、电子、建筑装饰、通信、房地产、农林牧渔、国防军工、煤炭、建筑材料、机械设备、纺织服饰、公用事业。
• 低配行业：石油石化、美容护理、钢铁。

行业分析与配置

1. 计算机

• 支撑因素：政务信息化推动国产化软硬件发展，信创产业链生态完善，人工智能商业化前景广阔。
• 标的：纳思达、中科曙光、金山办公、中国软件等。

2. 化工

• 支撑因素：传统化工行业触底反弹，新材料行业迎来成长期，POE胶膜价格逆势上涨。
• 标的：万化化学、玲珑轮胎、赛轮轮胎、恒力石化等。

3. 家用电器

• 支撑因素：消费券发放潮开启，保交付政策带动装修需求，年轻人消费观念转变促进小家电发展。
• 标的：海尔智家、美的集团、海信家电、小熊电器等。

风险提示

• 全球疫情反复
• 海外通胀超预期
• 美国流动性危机升级
• 地缘政治扰动加剧
• 产业政策推进速度不及预期
• 比较研究的局限性
• 历史数据仅供参考
• 重点关注公司业绩不达预期风险

总结

本报告基于高频经济数据和分析师盈利预期，分析了2023年一季度A股主要行业的表现与趋势。消费、金融地产及周期行业整体回暖，但分化明显。成长行业中，光伏盈利预期上修，成为唯一亮点，而其他如锂电池、半导体则面临下行压力。在经济弱复苏背景下，计算机、化工、家用电器 被列为3月首选行业，配置建议以超配为主，其他行业则以标配为主。报告强调，投资者应关注行业相对盈利优势及政策导向，同时警惕外部风险对市场的影响。