20130322-中投证券-中投证券中短期票据信用分析周报_15页_669kb
报告摘要
中短期票据信用分析周报（2013-3-22）总结
核心内容概述
本报告分析了2013年3月22日当周中短期票据市场发行情况，涵盖短期融资券（短融）和中期票据（中票）的主要发行信息。整体来看，短融发行规模保持高位，中票发行规模亦维持稳定。报告对发行人的信用状况进行了评分，主要依据行业地位、财务状况、盈利能力、债务结构及现金流情况等。
主要观点
1. 短期融资券发行情况
- 发行规模：本周共发行40支短融，发行总额达488.5亿元；同时发行24支中票，总额达665亿元。
- 评分分布：
- 高评分（4分及以上）：华能集团、中粮集团、国电电力、华润股份等。
- 中等评分（3分）：部分国企及部分行业地位较高的企业。
- 低评分（2分及以下）：漳州股、13众品CP001、13斗山MTN1等，主要由于盈利能力较弱、短期偿债能力不足、行业景气度下滑或扩张压力大。
2. 重点发行人分析
13绿地能源CP001（评分2+）
- 国有企业，主营能源贸易。
- 贸易业务占比高，但利润率较低。
- 近年扩张迅速，债务压力上升，短期偿债能力较弱。
- 资产负债率偏高，银行授信不足，存在资金缺口。
- 综合评分2+，建议关注其短期偿债能力。
13众品CP001（评分2+）
- 民营企业，主营肉制品。
- 受猪肉价格波动影响较大，盈利能力受压。
- 资产负债率上升，流动负债占比高，短债压力较大。
- 公司处于扩张期，现金流尚可但不足以覆盖投资需求。
- 综合评分2+，需关注其盈利稳定性。
13国投CP001（评分3+）
- 国有企业，主营煤炭业务。
- 煤炭资源丰富，盈利能力较强。
- 有扩张计划，资本支出压力较大。
- 资产负债率适中，流动负债占比偏高，短期流动性压力一般。
- 综合评分3+，具备一定偿债能力。
13航电子CP001（评分2+）
- 央企下属企业，主营航天军用产品。
- 产品具有垄断性，但付款周期长，资金使用效率低。
- 短期债务压力较大，盈利能力一般。
- 公司有较大投资计划，需外部融资支持。
- 综合评分2+，短期偿债能力较弱。
13神东MTN1（评分3-）
- 民营企业，主营煤炭业务。
- 资源储备丰富，但现有煤矿可采储量不足。
- 资产负债率较低，但行业周期性较强，盈利受下游影响。
- 投资支出较大，未来需持续关注其资本开支。
- 综合评分3-，盈利稳定性有待观察。
13渝旅游MTN1（评分2+）
- 重庆市国资委下属旅游开发集团。
- 拥有丰富景区资源，政府支持力度大。
- 处于快速扩张期，大部分项目未投产，盈利能力较弱。
- 现金流较差，需外部融资支持。
- 综合评分2+，短期偿债压力较大。
13斗山MTN1（评分2+）
- 在华韩资企业，主营机械产品。
- 行业竞争激烈，市场占有率下降，盈利能力下滑。
- 资产负债率偏高，流动负债占比大，短期偿债压力明显。
- 自由现金流缺口较大，需关注未来销售回暖情况。
- 综合评分2+，需警惕流动性风险。
关键信息
1. 发行数据概览
- 短融：共发行40支，总规模488.5亿元，平均发行规模12.21亿元。
- 中票：共发行24支，总规模665亿元，平均发行规模27.71亿元。
- 行业分布：
- 短融：建筑、化工、电力、煤炭、食品、旅游、机械等。
- 中票：煤炭、旅游、机械、电力、交通、化工、地产等。
- 评级分布：
- 短融：AA+及以上评级占一定比例，但多数为AA及以下。
- 中票：AAA评级占一定比例，但多数为AA及以下。
2. 评分依据
- 评分主要基于公司财务状况、行业地位、盈利能力、债务结构及现金流情况。
- 评分范围为0-5分，0.25分为基本划分区间，评分越高，信用越强。
- 评分系统考虑了公司治理、行业前景、债务覆盖能力、盈利稳定性等。
3. 风险提示
- 部分发行人存在较高的短期偿债压力，尤其是资产负债率高、流动负债占比大的企业。
- 行业周期性影响较大，如煤炭、工程机械等行业受经济环境影响显著。
- 担保情况对评分有重要影响，部分发行人依赖担保或存在或有负债风险。
- 部分企业处于扩张期，需关注其资本支出和现金流缺口。
图表与数据来源
- 图1：短融行业分布
- 图2：短融评级分布
- 图3：中票行业分布
- 图4：中票评级分布
- 数据来源：Wind、中投证券研究总部
投资评级定义与评分原则
- 评分以主体信用状况为主，债券条款为补充。
- 评分范围为0-5分，0.25分为基本划分区间。
- 评分基于行业现状、公司治理、财务状况等因素，旨在为投资者提供信用参考。
研究团队简介
- 何欣：CFA，中投证券债券首席分析师。
- 覃圣尧：债券分析师，3年资信评估经验，2年债券研究经验。
- 黄伟平：债券分析师，经济学硕士，主要研究信用债。
免责条款
- 本报告仅限于派发给中投证券客户及特定对象。
- 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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