20130524-中投证券-中投证券中短期票据信用分析周报_15页_449kb

中短期票据信用分析周报（2013-5-24）总结

核心内容

本报告分析了2013年5月24日中短期票据市场的发行情况及发行人信用评分。报告涵盖了短期融资券（短融）和中期票据（中票）的发行数据，重点分析了各发行人的行业背景、财务状况及信用评分依据。

主要观点

短期融资券（短融）

• 本周短融发行量为473亿元，共31支，发行规模维持高位。
• 评分较高的发行人包括华能集团、中电投和国电，评分为4分；评分较低的包括富兴集团、花园集团和天瑞集团，评分均为2分。
• 具体分析如下：

中期票据（中票）

• 本周中票发行量为504.2亿元，共26支。
• 评分较高的包括13铁道MTN1，评分为5分；评分较低的包括13志高MTN1，评分为2-分。
• 具体分析如下：

关键信息

评分依据

• 13青铜峡CP001：公司主营电解铝，受行业景气度下滑影响，2012年及2013年1季度出现亏损。尽管现金流尚可，但短期债务压力较大，评分3-。
• 13福新CP001：公司为清洁能源运营平台，业务稳定，现金流良好，评分3+。
• 13柳工CP001：公司产品市场占有率高，但行业景气度下降，短期偿债压力一般，评分3。
• 13津际CP001：公司经营周期性明显，对外担保比率高，盈利能力弱，评分2。
• 13宁传动MTN1：公司对风电齿轮依赖度高，未来资本开支压力较大，评分2+。
• 13赣投MTN1：公司为省级城投公司，投资收益占比大，盈利能力有所改善，评分3。
• 13大宁资MTN1：公司业务多元化，但部分主业持续性不强，未来投资规模较大，评分2+。

行业与评级分布

• 短融行业分布主要集中在地产、化工、零售、电力等。
• 短融评级分布中，AA+及以上评级占比相对较高，但AA-及以下评级也有一定比例。
• 中票行业分布包括电信、综合、煤炭、电子等。
• 中票评级分布中，AAA评级为主，但也有部分AA及以下评级。

评分原则

• 评分以主体信用状况为主，债券条款为补充。
• 评分范围为0-5分，0.25分为基本划分区间，评分越高代表信用越好。
• 评分不涵盖B以下级别债券，未来如出现B以下债券将进行跟踪调整。

研究团队

• 何欣：中投证券研究总部债券首席分析师，CFA。
• 覃圣尧：中投证券研究总部债券分析师，经济学硕士，3年资信评估经历，2年债券研究经历。
• 黄伟平：中投证券研究总部债券分析师，经济学硕士，管理学学士，主要研究信用债。

免责条款

• 本报告仅限派发给本公司客户及特定对象使用。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性。
• 报告内容可随时更改，不承诺提供变更通知。
• 本公司及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸或提供相关服务。
• 报告仅供参考，不构成买卖建议，投资者应独立判断并自行承担风险。