20130322-申万宏源-新发信用债个券资质点评及推荐周报_30页_575kb

信用债个券资质点评及推荐周报总结

核心内容概述

2013年3月22日，信用债市场共发行41只短融496亿、26只中票680亿、17只企业债193亿和8只公司债129.7亿。本报告选取其中13只债券进行详细点评，涵盖中期票据、公司债和企业债，重点分析其发行主体资质、行业背景、财务状况及投资评级。

主要观点

中期票据

• 13用友MTN1：民营企业，行业地位高，但盈利能力下滑，短期偿债能力较弱，给予银行“中性”评级，保险和基金/券商“回避”评级。
• 13陕重汽MTN1：行业龙头，但行业景气度偏低，现金流不稳定，给予银行“中性”评级，保险和基金/券商“回避”评级。
• 13沁和集MTN1：民营小企业，行业地位良好，但受宏观经济影响，短期偿债能力一般，给予银行“中性”评级，保险和基金/券商“回避”评级。
• 13玖龙MTN1：大型中外合资企业，受原材料上涨影响盈利下滑，短期偿债能力弱，给予银行“回避”评级，保险和基金/券商“回避”评级。
• 13深基建MTN1：国有独资企业，行业地位靠后，盈利能力弱，债务负担重，给予银行“回避”评级，保险和基金/券商“规避”评级。
• 13皖国元MTN1：国有控股企业，经营规模较大，但盈利下滑，给予银行“中性”评级，保险“中性”评级，基金/券商“中性”评级。
• 13石药MTN1：外商全资企业，行业地位较高，但利润率下降，给予银行“中性”评级，保险和基金/券商“回避”评级。
• 13成渝MTN1：政府支持的高速公路运营企业，短期经营压力，给予银行“中性”评级，保险和基金/券商“回避”评级。

公司债

• 12德豪债：规模较小民营企业，现金流偏弱，给予银行“中性”评级，保险和基金/券商“回避”评级。
• 12芜湖港：企业资质一般，增信效果有限，给予银行“中性”评级，保险和基金/券商“回避”评级。

企业债

• 13余创债：企业资质一般，但余杭区政府支持力度大，给予银行“中性”评级，保险“回避”评级，基金/券商“回避”评级。
• 13晋中公投债：政府财政实力偏弱，煤炭收入为主，给予银行“中性”评级，保险“回避”评级，基金/券商“回避”评级。
• 13荣成经开债：政府财政实力偏弱，企业资质一般，给予银行“中性”评级，保险“回避”评级，基金/券商“回避”评级。

关键信息

行业分析

• 软件行业：行业地位较高，但受宏观经济影响，盈利能力下滑。
• 货车行业：周期性明显，景气度偏低，行业增速放缓。
• 煤炭行业：需求受宏观经济和政策影响，行业地位突出。
• 造纸行业：市场需求与宏观经济强相关，行业竞争激烈。
• 高速公路行业：受政策影响大，盈利能力弱，但有政府支持。
• 证券行业：盈利水平下降，但仍有政策支持，行业前景向好。

财务分析

• 盈利能力：多数发行人盈利能力受宏观经济影响，部分企业因行业周期性或政策调整出现盈利下滑。
• 负债结构：多数企业短期负债比例较高，流动性压力大。
• 现金流：多数企业经营现金流对债务的保障能力减弱，部分企业有自由现金流支撑。
• 增信措施：部分企业有母公司担保，提升信用等级。

投资评级

• 银行：多数给予“中性”或“回避”评级，部分“中性”。
• 保险：多数给予“回避”或“规避”评级。
• 基金/券商：多数给予“回避”或“规避”评级。

评级体系

申万研究债券评级体系用于评估发行人财务资质、行业地位、盈利能力及偿债能力，为投资者提供参考。

信息披露

报告中包含了详细的财务数据和评级结果，供投资者查询和参考。

结论

本报告综合分析了2013年3月22日信用债市场中13只债券的财务状况和行业背景，提供了详细的评级建议。多数债券在当前市场环境下吸引力一般，建议谨慎投资。