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中国康宁崛起之路：触控盖板用超薄玻璃进口替代+OGS垂直一体化，业绩估值双升

核心内容

南玻公司正通过电子玻璃业务的快速发展，实现从传统玻璃制造向高端触控玻璃领域的转型。其主要业务包括浮法平板玻璃、工程玻璃、精细玻璃/电子级玻璃及太阳能业务，目前三大业务已初步完成垂直一体化。电子玻璃业务将成为公司利润增长的重要引擎，预计未来1-2年内，电子玻璃利润占比将超过一半，带动公司整体业绩提升。

主要观点

• 触控盖板玻璃进口替代加速：南玻在浮法钠钙玻璃领域已实现对日本厂商的进口替代，凭借性价比、本土化和融资能力优势，预计2年内完成对高端超薄玻璃的替代。
• OGS垂直一体化优势明显：公司通过OGS技术整合，减少拿货瓶颈和成本损耗，成为触控产业链的重要参与者，估值应提升。
• 传统业务企稳：浮法平板及工程玻璃业务已合并，规模优势显现，预计保持稳定盈利。
• 太阳能业务扭亏可期：通过技术改造和产能提升，预计实现扭亏。

关键信息

电子玻璃业务进展

• 超薄玻璃产能：河北150t/d线已于2011年投产，预计2014年投产第二条线及宜昌240t/d线，年有效出货约700万平米，每平米单价4-5美金，预计年收入2亿元。
• OGS产能：目前南玻精细玻璃事业部拥有1440万片ITO导电玻璃、150万片TP sensor、750万片触控模组产能，预计宜昌4带线投产后，产能将提升至2160万片ITO导电玻璃、1480万片TP sensor、3000万片触控模组。

触控市场趋势

• 电容触摸屏市场爆发：2013年触控面板出货量达16亿片，预计2017年将达239亿美元。
• OGS需求激增：预计2013年触控NB有60%将采用OGS技术，2015年渗透率将达80%。

传统业务情况

• 浮法平板玻璃：2013年销售230万吨，均价1450元/吨，预计全年营收35亿元。
• 工程玻璃：市占率超过50%，2013年底新增120万平中空产能，预计2014年继续扩产。
• 太阳能业务：预计2013年实现扭亏，多晶硅产能提升至6000吨/年，成本降至18美金/吨。

财务预测与估值

投资建议

• 评级：推荐
• 催化剂：超薄玻璃良率爬坡超预期、OGS切入联想等大客户、进入高端超薄玻璃市场
• 风险因素：扩产速度低于预期、传统业务下滑超预期

业务发展与市场布局

• 触控盖板玻璃进口替代：南玻是唯一能生产0.7mm以下超薄盖板玻璃的厂商，预计在2年内完成对日本厂商的替代。
• OGS技术：公司通过垂直一体化，降低触控成本，提升市场竞争力。
• 平板与工程玻璃合并：公司已完成浮法平板与工程玻璃业务合并，提升规模效应。

太阳能业务扭亏

• 产能与成本：多晶硅产能提升至6000吨/年，成本降至18美金/吨，预计实现扭亏。
• 市场表现：太阳能玻璃业务因成本下降及产能提升，预计2013年扭亏。

总结

南玻公司正通过电子玻璃业务的快速成长，实现触控盖板玻璃进口替代，同时通过OGS垂直一体化提升估值。传统业务企稳，太阳能业务扭亏可期，公司整体盈利能力有望持续提升。