20191103-山西证券-社会服务行业周报：三季报披露完毕，龙头标的仍是中长期资产配置最优选择_9页_822kb

社会服务行业周报总结（20191028-20191103）

核心内容概述

本报告为山西证券研究所发布的社会服务行业周报，主要分析了2019年第三季度社会服务行业整体及细分市场表现，提出投资建议，并梳理了行业动态及重要公告。

主要观点与投资建议

1. 行业整体表现

• 三季报披露完毕，行业整体营收增速较上年有所下滑。
• 龙头企业仍是中长期资产配置的首选，因其业绩稳定、增长潜力大。

2. 免税行业

• 离岛免税业务持续高速增长。
• 广州机场等新一线城市需求增加，成为新的业绩增长点。
• 市内免税店政策逐步落地，有助于拓展销售渠道。

3. 景区行业

• 自然景区及人工景区在2019年第三季度业绩提速。
• 去年同期为门票降价窗口期，基数较低。
• 推荐景区复制能力强、收入来源多元的休闲景区。

4. 酒店行业

• A股两大酒店集团估值处于板块历史低位。
• RevPAR（每间可用客房收入）触底，下行空间有限。
• 入住率自2019年第二季度以来有所回暖，看好中长期平均房价提升。

5. 出境游

• 香港暴力事件对以批发业务为主的旅行社影响较小。
• 泰国游在沉船事件后客流回升明显，日韩包机上座率稳定。

6. 投资建议

• 持续看好业绩确定性强的龙头个股。
• 优选免税行业，关注估值处于历史底部的酒店行业及复制性强的优质景区。
• 建议关注：中国国旅、宋城演艺、广州酒家。

市场回顾

1. 行业整体表现

• 上周（20191028-20191103）休闲服务行业指数上涨0.23%，在申万一级行业中排名第10。
• 沪深300指数上涨1.43%，休闲服务行业跑输1.20个百分点。

2. 细分行业市场表现

• 景区：涨幅1.37%
• 旅游综合：涨幅0.28%
• 酒店：涨幅0.15%
• 餐饮：跌幅-2.79%
• 其他休闲服务：跌幅-5.60%

3. 个股表现

• 涨幅前五：峨眉山A（+3.49%）、中青旅（+3.31%）、天目湖（+2.78%）、大连圣亚（+2.30%）、九华旅游（+1.93%）
• 跌幅前五：长白山（-9.09%）、腾邦国际（-8.36%）、大东海A（-4.46%）、西安旅游（-3.35%）、岭南控股（-3.19%）

4. 子行业估值

• 截至2019年11月1日，休闲服务（申万一级）PE（TTM）为32.55。
• 各子行业PE（TTM）变化情况详见图表。

行业动态及重要公告

1. 行业要闻

• 冬奥小镇建设：崇礼太子城小镇预计总投资200亿元，将建成国际级体育小镇，提供体育、会议、酒店等综合服务。
• 大兴机场开通：15家航司入驻，开通15条航线，提升旅客选择和出行便利性。
• 全日空调整航班：缩减日本往返香港航班，部分停飞，受香港旅游下滑影响。

2. 上市公司重要公告

• 广州酒家：2019年前三季度营收增长19.6%，净利润增长9.12%；Q3营收增长19.19%，净利润增长8.86%。
• 首旅酒店：前三季度营收下降2.16%，酒店运营业务下降4.80%，但酒店管理业务增长9.52%。
• 中国国旅：前三季度营收增长4.35%，净利润增长55.09%；Q3净利润增长16.6%，但受租金上涨和促销成本增加影响，增速环比下降。
• 中青旅：前三季度营收增长6.90%，净利润基本持平；业务包括包机、邮轮、签证等，品牌影响力持续增强。

未来两周重要事项提醒

• 华天酒店：11月13日召开临时股东大会
• 凯撒旅游：11月15日召开临时股东大会
• 科锐国际：11月20日召开临时股东大会

风险提示

• 宏观经济波动风险：经济下行可能影响行业整体需求。
• 旅游行业系统性风险：政策变化、突发事件等可能冲击行业。
• 景区客流不及预期风险：客流下滑可能影响景区业绩表现。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对市场表现强于20%
  • 增持：相对市场表现强于5%~20%
  • 中性：相对市场表现波动在-5%~5%
  • 减持：相对市场表现弱于5%
• 行业投资评级：
  • 看好：行业表现超越市场整体
  • 中性：行业表现与市场持平
  • 看淡：行业表现弱于市场整体

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