20230319-华泰期货-石油沥青周报_成本端支撑转弱_盘面持续回调_7页_734kb

成本端支撑转弱，盘面持续回调总结

核心内容概述

本报告由华泰期货研究院能源组发布，主要分析近期沥青市场走势及影响因素。报告指出，由于海外银行事件引发的风险情绪，原油等风险资产价格持续下跌，从而拖累沥青等下游能化品价格。整体来看，沥青市场虽受成本端影响回调，但表现强于原油，市场逻辑仍以宏观因素为主导。

主要观点

• 宏观主导市场：当前原油系商品价格主要由宏观因素决定，海外银行事件持续发酵导致市场情绪偏空，原油价格显著下跌。
• 成本端支撑转弱：原油价格下跌直接影响沥青成本，导致沥青盘面跟随下跌。
• 供需面相对平稳：沥青市场供需面尚未出现明显驱动或矛盾，供应端小幅回升，需求端偏弱，但整体仍处于相对低位。
• 库存变化：沥青炼厂库存略有下降，但社会库存持续上升，显示市场补库趋势，炼厂短期压力有限。
• 利润改善：国际油价下跌使炼厂原料成本减少，沥青厂理论盈利水平有所上升。
• 策略建议：鉴于当前宏观环境不确定，建议投资者保持观望，避免单边操作。

关键信息

供应端

• 当前开工率：截至本周，国内沥青装置开工率为 37.43%，环比前一周下降 1.08%。
• 未来预期：齐鲁石化计划于20日转产渣油，但河北凯意和伦特将持续生产，河北鑫海排产计划增加，辽河石化计划于3月16日复产沥青，预计未来一周供应将有所提升。

需求端

• 终端消费疲软：沥青终端需求缺乏明显起色，防水端刚需有一定支撑，但整体氛围偏弱。
• 区域影响：北方地区气温偏高有利于施工，而江南地区降雨量增加可能抑制道路项目施工，从而影响需求。

库存情况

• 炼厂库存：截至本周，沥青炼厂库存为 115.73万吨，环比下降 0.64%。
• 社会库存：社会库存为 105.96万吨，环比上升 4.88%，显示市场补库趋势。

利润水平

• 理论盈利：截至本周二（3月14日），国内沥青厂理论盈利为 179元/吨，较上周二（3月7日）上升 59元/吨。

市场逻辑

• 海外风险影响：海外银行事件引发市场避险情绪，原油价格显著下跌，导致沥青成本端支撑转弱。
• 负Gamma效应：原油价格下跌过程中，看跌期权卖方临近执行价被动平仓，进一步加剧价格下跌。
• 多头资金踩踏：市场情绪恶化，多头资金可能因风险规避而集中抛售，加剧价格波动。
• 供需平衡：虽然终端需求偏弱，但供需平衡表仍指向累库，但供应增幅不及预期，可能限制累库速度。

策略建议

• 策略类型：单边中性
• 操作建议：观望为主，等待原油端趋势企稳

风险提示

• 无（报告中未提及具体风险）

图表说明

报告附有18张图表，涵盖以下内容：

• 沥青价格与原油价格对比
• 沥青与原油比价
• 分区域沥青现货价格
• 炼厂利润
• 基差季节性分析
• 汽柴油价差
• 炼厂库存率与开工率
• 社会库存变化
• 沥青总需求与道路沥青需求

这些图表提供了沥青市场与原油价格、库存、利润及区域需求之间的动态关系，有助于投资者更全面地理解市场走势。

免责声明

本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，不承担因依赖本报告而产生的任何法律责任。报告内容可能随市场变化而调整，未经许可不得擅自使用或传播。