20140120-华泰证券-大盘弱势下探_适当关注临近下折的A类份额_11页_1mb

公募基金研究：场内基金系列统计与分析总结

核心内容概述

本报告发布于2014年1月20日，主要分析了当时市场环境下场内基金的表现及投资策略，尤其是分级基金中A类份额和B类份额的市场行为，以及母基金净值变化对子份额的影响。报告指出，在市场整体弱势的情况下，部分A类份额因临近下折而具备较高的投资价值，同时关注了杠杆指数基金的交易机会。

主要观点

市场表现

• 大盘股表现疲软，申万大盘指数下跌1.28%，上证指数下跌0.41%，深成指下跌1.35%。
• 创业板指数和中小板指数则表现较好，分别上涨3.12%和0.12%。
• 行业分化明显，传媒、计算机等成长型行业涨幅较大，而银行、煤炭、房地产等传统行业表现较差。

市场核心矛盾

• 当前市场的核心矛盾在于经济增速放缓和短期利率波动。
• 央行操作主动性降低，短期利率扰动将加剧，对大盘走势持中性态度。
• 市场机会更依赖于改革预期的提升和负面因素的阶段性缓解，预计2月份可能迎来阶段性机会。

分级基金策略

• 分级基金的A类份额和B类份额表现呈现跷跷板效应，A类份额隐含收益率上行，B类份额价格抗跌。
• 永续A类份额隐含收益率普遍上升，部分品种如富国创业板A达到7.64%，为当前最高。
• 有限期限A类份额的持有到期收益率也有所上升，如招商中证大宗商品A和长盛同庆中证800A，分别达到8.42%和8.29%。

套利机会

• 招商中证大宗商品整体溢价率为2.88%，存在申购分拆卖出套利机会，套利空间约1.5%。
• 整体溢价套利风险包括母基金净值下跌和溢价率缩窄，若母基金标的指数有融资融券ETF，可部分对冲净值下跌风险。

临近下折品种

• 银华稳进母基金距离下折阀值仅7.14%，折价率14.36%，若下折，收益预计在10%左右。
• 招商大宗商品A距离下折阀值较近，但折价率较低，预期下折收益约3%，但持有到期收益率较高。

关键信息

A类份额表现

• 永续A类份额隐含收益率普遍上行，其中富国创业板A涨幅最大。
• 有限期限A类份额的持有到期收益率上升，招商大宗商品A和长盛同庆中证800A表现突出。
• A类份额价格下跌对B类份额形成支撑，B类份额价格表现抗跌。

B类份额表现

• B类份额价格表现与A类份额形成反向波动，如信诚沪深300B净值下跌3.03%，但价格微涨0.39%。
• 银华锐进、富国创业板B等B类份额表现活跃，价格涨幅明显。

套利与风险

• 整体溢价套利需关注折溢价率走势，前几个交易日处于折价或小幅溢价状态时，套利成功率较高。
• 套利资金可能打压A类和B类份额价格，投资者需注意风险。

投资建议

• 对于看空市场走势的投资者，可关注临近下折的A类份额，如银华稳进和招商大宗商品A。
• 建议投资者保持谨慎，关注A端隐含收益率和整体折溢价率，选择A端收益率较低、整体折价率较高的品种。
• 短期交易机会有限，建议投资者关注超短期波动，进行隔日操作。

表格信息

表格1：上周子份额成交活跃的权益型分级基金母类份额信息

表格2：上周成交活跃的权益型分级基金A类份额信息

表格3：上周成交活跃的杠杆指基

图表信息

图1：上周市场各板块指数涨跌幅（%）

• 大盘股下跌1.28%，创业板上涨3.12%，中小板上涨0.12%。
• 沪深300指数下跌1.20%，中证500指数上涨1.19%。

图2：上周中信一级行业指数涨跌幅（%）

• 传媒、计算机等成长型行业涨幅较大，银行、煤炭等传统行业跌幅居前。

图3：权益类分级基金母份额上周净值涨跌幅（%）

• 成长型主题分级基金涨幅领先，房地产、资源主题基金表现较差。

图4：整体溢价率较高的分级指基近期折溢价率走势（%）

• 招商中证大宗商品整体溢价率2.88%，存在套利机会。

图5：场内份额变动情况

• 创业板B和大宗商品B场内份额大幅增加，显示市场关注度。

图6：短期资金价格上涨，长期信用债收益率上行

• 短期资金价格上升，长期信用债收益率维持上行态势。

图7：权益类分级A份额上周收益率走势

• A类份额隐含收益率普遍上行，其中富国创业板A达到7.64%。

总结

本报告主要关注分级基金市场动态，分析了A类份额和B类份额的表现及投资机会。在市场整体弱势的背景下，A类份额隐含收益率上行，部分临近下折的品种具备较高收益潜力。同时，B类份额价格表现抗跌，显示出杠杆效应。投资者应关注市场情绪、利率变化及折溢价率，选择适合的品种进行投资。