20181212-中泰证券-三钢闽光-002110.SZ-所购产能指标有望落实沿海战略_3页_500kb

三钢闽光（002110）总结

核心内容

三钢闽光是一家主要从事钢铁业务的上市公司，近期通过战略合作框架协议和产能指标收购，积极推进沿海发展战略，提升市场竞争力和盈利水平。公司当前股价为13.66元，市值约为223.2亿元，流通市值为84.97亿元。分析师对该公司维持“增持”评级，认为其未来具备良好的增长潜力。

主要观点

• 战略合作框架协议：公司与福建亿鑫钢铁有限公司签署框架协议，设立合资公司，利用双方的钢铁产能指标进行合作。三钢闽光以铁122万吨、钢135万吨及现金等资产出资，占股51%；亿鑫钢铁以铁96万吨、钢120万吨及土地、公辅设施等出资，占股49%。
• 沿海战略落地：公司通过竞拍以18.14亿元价格获得山钢集团莱芜钢铁新疆有限公司的产能指标（铁122万吨、钢135万吨），合资公司设立于亿鑫钢铁厂区内，有助于公司实现沿海布局，提升物流优势和成本控制能力。
• 资产整合进展：公司已完成对泉州闽光的整合，当前生铁、粗钢产能分别为802万吨和850万吨，市场占有率提升至50%。未来还将推进罗源闽光的收购，使总粗钢产能增至1300万吨，市场占有率预计达到70%以上。
• 盈利预测：根据财务数据预测，公司2018-2020年EPS分别为4.06元、4.26元和4.38元，对应PE分别为3.4X、3.2X和3.1X，显示出公司盈利能力和估值水平持续提升。
• 限产政策影响：11月钢价大幅回落，主要受环保限产政策放松影响，但政策存在反复可能，导致钢价震荡。当前产能利用率接近阀值，供需变化可能对价格产生较大影响。

关键信息

公司财务数据（单位：百万元）

投资建议

• 公司通过框架协议和产能指标收购，有望进一步落实沿海发展战略，提升市场竞争力和盈利水平。
• 预计公司2018-2020年EPS分别为4.06元、4.26元和4.38元，PE分别为3.4X、3.2X和3.1X，显示公司估值持续走低，盈利增长潜力大。
• 短期受限产政策影响，钢价和盈利有所回落，但长期来看，随着政策调整和市场环境改善，有望迎来反弹。

风险提示

• 战略合作框架协议可能无法履行，导致合作终止。
• 限产政策反复，可能对钢价和盈利造成不确定性。
• 宏观经济回落可能对钢铁行业整体产生负面影响。

评级说明

• 股票评级：增持（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间）。
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，其他市场则以相应指数为基准。

总结

三钢闽光通过战略合作和产能指标收购，正稳步推进沿海发展战略，提升市场占有率和盈利能力。公司近年来盈利持续增长，估值逐步走低，显示出良好的投资价值。分析师建议增持，认为其具备中长期增长潜力，但需关注限产政策和宏观经济变化带来的风险。