20221027-东吴证券-美团-W-03690.HK-业绩前瞻_22Q3业绩预计符合预期_利润持续释放_3页_438kb

报告摘要

美团-W（03690.HK）总结

核心内容

美团-W在2022年第三季度（22Q3）业绩预计符合市场预期，利润持续释放，整体处于收入增长和盈利能力提升的阶段。公司业务韧性较强，尽管受到疫情一定影响，但核心业务表现稳健，新业务整合加速，未来增长潜力值得期待。

主要观点

整体业绩表现：预计22Q3总收入达625亿元，同比增长28%；Non-GAAP归母净利润为7,165百万元，同比显著增长。
盈利预测与估值：2022年经调整每股收益（EPS）为1.16元，对应P/E为104.61倍；2023年和2024年经调整EPS分别为3.85元和6.96元，对应P/E分别为31.49倍和17.41倍，维持“买入”评级。
核心业务表现：
- 本地核心商业：预计Q3收入462亿元，同比增长24%，运营利润80亿元，同比增长91%。
- 到店业务：预计Q3收入100亿元，同比增长14%，运营利润率提升至47%，贡献运营利润47亿元。
外卖业务：
- 餐饮外卖订单量稳定增长，预计Q3总订单量47亿单，同比增长17%。
- 餐饮外卖收入达333亿元，同比增长26%，运营利润37.64亿元，运营利润率11%，同比提升明显。
- 闪购业务保持快速增长，预计Q3订单量4.5亿单，同比增长45%；收入达28.74亿元，同比增长52%，运营亏损4.5亿元，亏损率同比收窄。
新业务发展：
- 新业务预计Q3收入163亿元，同比增长39%，但运营亏损近73亿元，亏损率45%，相比21Q3的87%有所改善。
- 公司近期将社区团购与团好货业务合并升级为“明日达超市”，有助于提升经营效率和优化供应链。

关键信息

财务预测：
- 收入：预计2022年收入224,504百万元，2023年297,458百万元，2024年371,066百万元。
- Non-GAAP归母净利润：预计2022年7,165百万元，2023年23,804百万元，2024年43,050百万元。
- 每股收益：预计2022年1.16元，2023年3.85元，2024年6.96元。
- P/E（Non-GAAP）：2022年104.61倍，2023年31.49倍，2024年17.41倍。
资产负债表：
- 流动资产持续增长，预计2022年达160,310.45百万元。
- 现金及现金等价物预计从2021年的32,513.43百万元增长至2024年的124,003.95百万元。
- 负债合计预计从2021年的115,096.51百万元增长至2024年的181,870.25百万元。
现金流量表：
- 经营活动现金流显著改善，预计2022年为11,203.46百万元，2023年为31,469.24百万元，2024年为43,106.57百万元。
- 投资活动现金流逐步改善，预计2022年为2,347.58百万元。
- 筹资活动现金流预计从2021年的78,598.33百万元下降至2022年的-104.27百万元。
利润表：
- 营业总收入预计稳步增长，2022年为224,504百万元，2023年为297,458百万元，2024年为371,066百万元。
- Non-GAAP归母净利润从2021年的-15,574百万元大幅改善至2024年的43,050百万元。
主要财务比率：
- 毛利率预计从2021年的23.71%提升至2022年的28.73%，2023年和2024年维持在30%。
- ROE（净资产收益率）预计从2021年的-18.74%提升至2024年的19.61%。
- P/B（市净率）预计从2021年的5.97倍略升至2022年的6.12倍，之后逐步下降至2024年的4.34倍。