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美团-W (03690.HK) 2022Q1 总结

核心内容

美团-W（03690.HK）预计在2022年5月发布2022Q1财报。尽管受到疫情等因素影响，公司整体表现仍保持稳健，经营效率持续改善，因此维持“增持”投资评级，目标价区间为226-256港币，估值区间不变。

主要观点

• 收入增长放缓：受3月多地疫情爆发影响，美团2022Q1收入同比增长22.5%至453.4亿元，但增速较上季度有所下降。
• 利润改善趋势：调整后净利润为-43.79亿元，尽管仍为亏损，但预计新业务亏损减少，整体利润水平有望改善。
• 外卖业务：餐饮外卖收入预计为239亿元，同比增长16%。GTV同比增长19%至1698亿元。受疫情冲击，订单量增速略有下降，但AOV维持高位，商业化率小幅下降。
• 到店、酒店及旅游业务：预计收入为76亿元，同比增长15%。春节期间需求旺盛，但3月疫情抑制了线下业务，预计未来随着疫情缓解，业绩将恢复。
• 新业务及其他：预计收入为139亿元，同比增长41%。新业务亏损约60亿元，但社区电商持续减亏，有助于整体利润提升。
• 估值与盈利预测：基于分部估值，美团的合理估值区间为226-256港币，公司整体估值不变。

关键信息

2022Q1 预测数据

各业务板块表现

• 外卖业务：

  • 订单量同比增长16%至33.53亿笔。
  • AOV保持高位，商业化率下降至14.1%。
  • 3月返还商户佣金超3000万元，推出“繁盛计划”优化商户沟通机制。
  • 提升配送效率，推出“全城送”和“团餐配送”服务。

• 到店酒旅业务：

  • 收入同比增长15%。
  • 受春节需求影响，但3月因疫情封控导致增速下降。
  • 商业模式具有韧性，预计在宏观环境改善后恢复增长。

• 新业务及其他：

  • 收入同比增长41%，但经营利润为-95亿元。
  • 社区电商亏损减少，整体利润水平持续改善。
  • 战略重心转向效率提升与减亏。

估值分析

财务指标预测

风险提示

• 新业务投入可能导致亏损加大；
• 疫情反复可能对线下业务造成持续影响；
• 政策监管可能对业务模式产生调整压力。

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投资评级说明

重要声明

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