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银行角度看1月社融：数据靓丽超预期，基建与银行早投放等驱动

核心内容

2022年1月社会融资规模（社融）新增6.17万亿元，远超市场预期的5.45万亿元，同比增长10.46%，环比12月上行0.17个百分点。这标志着社融进入企稳阶段，其中基建前置发力和政府债发行是主要支撑因素。全年社融预测为33.3万亿元，较2021年多增2万亿元，存量同比增速预计为10.5%。

主要观点

• 社融数据表现强劲：1月社融规模大幅高于市场预期，显示经济托底政策初见成效。
• 信贷增长超预期：新增贷款3.98万亿元，同比多增4000亿元，创单月高点，其中企业中长期贷款增长稳健，居民按揭和消费贷则弱于去年同期。
• 政府债与企业债支撑：政府债新增6026亿元，较去年同期增加3589亿元；企业债新增5799亿元，较去年同期增加1882亿元，城投企业为主要发债主体。
• M2-M1增速差扩大：M2同比增速回升至9.8%，M1同比增速降至-1.9%，显示企业资金活化程度较低，更多流向定期存款。
• 银行信贷投放节奏前置：为完成信贷任务，银行通过企业短贷和票据融资进行冲量，反映稳增长目标的紧迫性。

关键信息

一、2022年社融预测

• 全年新增社融预计为33.3万亿元，较2021年多增2万亿元。
• 全年新增贷款预计为20.6万亿元，较往年同期多增6600亿元。
• 政府债预计新增8万亿元，较去年同期多增9800亿元。
• 企业债预计新增3.5万亿元，较去年同期多增1900亿元。
• 新增信托和委贷规模预计净增-2万亿元，但较2021年有所改善。

二、1月社融结构分析

• 信贷为主力：新增信贷4.2万亿元，较往年同期增加3818亿元，其中企业中长期贷款新增2.1万亿元，同比微增600亿元。
• 表外融资：新增未贴现银行承兑汇票净融资-4731亿元，环比高增；新增委贷规模转正，+428亿元。
• 政府债前置发力：新增政府债6026亿元，较去年同期增加3589亿元，国债净增269亿元，地方债净增6701亿元。
• 企业债增长：新增企业债融资5799亿元，较去年同期增加1882亿元，主要由城投企业推动。
• 股票融资：新增股票融资1439亿元，较去年同期增加448亿元，显示直接融资趋势逐渐增强。

三、信贷结构详情

• 居民贷款：按揭贷款净增7424亿元，同比下降2024亿元；消费贷净增规模低于去年同期。
• 企业贷款：中长期贷款净增2.1万亿元，较去年同期增加600亿元，显示银行投放节奏前置。
• 非银机构贷款：新增-1417亿元，较去年同期增加575亿元，表明非银贷款增长乏力。
• 票据融资：新增1788亿元，同比增加3193亿元，成为信贷冲量的重要工具。

四、M1增速分析

• M1增速降至低位：同比增速-1.9%，环比下降5.4个百分点，显示企业资金活化程度较低。
• 春节错位影响：企业存款向居民存款转移，导致1月企业存款净增为负。
• 企业资金流向：企业定期存款高增，显示资金流动性弱。
• M1与地产销售关联：预计随着地产融资边际改善，M1增速有望小幅回升。

投资建议

• 板块安全边际高：银行股资产质量稳健，为投资提供安全边际。
• 选股主线：
  1. 核心资产银行：招商银行、宁波银行、平安银行，业绩持续性强，具有市场化基因，占据财富管理等朝阳赛道。
  2. 低估值银行：邮储银行、江苏银行、南京银行和兴业银行，资产质量好，有转型潜力。

风险提示

• 经济下滑超预期：若经济持续低迷，可能影响社融增长和银行盈利能力。