20220211-国信证券-宏观快评_社融_开门红包_助力市场向好_9页_1mb

宏观快评总结

核心内容

2022年1月，中国宏观数据显示社融规模增量为6.17万亿元，同比增长20.9%，M2同比增长9.8%，显示出宽货币和宽信用的初步作用。然而，社融数据对股市的利好效果并非线性映射，主要体现在流动性改善而非盈利提升。

主要观点

• 社融“开门红包”：一月份的“天量社融”打消了市场对宽信用能否实现和稳增长能否落地的疑虑，验证了前期货币政策的传导有效性。
• 流动性优于盈利：在“稳增长”政策背景下，流动性宽松是利好股市的先决条件，而盈利增速提升并不一定代表盈利性向好。
• 信用脉冲与盈利：信用脉冲作为宽信用的前瞻指标，与利润增速匹配度较高，传导期平均为4个月，有助于判断市场走势。
• PE乘数的局限性：PE乘数不能完全代表估值，且需结合盈利因素分析，低估值板块未必能持续受益。
• ROE与PPI关系：ROE受PPI同比影响较大，随着PPI回落，ROE可能面临下行压力，对股市贡献有限。
• 行业分化：制造业景气度高于服务业，计算机、电子、新能源等科技附加值高的行业更具投资价值。
• 房地产政策限制：房地产融资政策未明显放松，对M1回升形成制约，影响整体市场流动性。

关键信息

金融数据概览

投资建议

• 关注板块：数字经济、绿色经济主题下的新兴产业，如计算机、电子、新能源汽车等。
• 市场预期：A股可能呈现全盘小牛格局，个股胜率较高，但宽基指数弹性有限。
• 投资评级：

风险提示

• 海外疫情反复对世界经济的负面影响
• 西方经济体供应链问题未完全缓解
• 美国预期加息拖累全球流动性
• 估值不能脱离盈利因素独立判断

分析师信息

• 王开

  • 电话：021-60933132
  • 邮箱：wangkai8@guosen.com.cn
  • 执业证书编码：S0980521030001

• 董德志

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重要结论

• 宽信用对利润增速有直接利好，但盈利增速的提升并不等同于盈利性向好。
• ROE受PPI回落影响，预计年内有下行压力。
• 流动性宽松是当前股市的主要驱动力，而非盈利提升。
• 信用脉冲是利润增速的前瞻指标，有助于判断市场走势。
• 房地产政策未明显放松，对M1回升形成限制，影响整体市场流动性。
• 建议关注科技附加值高的制造业行业，如计算机、电子、新能源汽车等。