> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银行 # 银行理财权益资产配置：政策赋能、转型攻坚与行业价值提升 推动银行理财资金合理提升权益类资产配置比例，是落实资本市场高质量发展要求、壮大中长期耐心资本的重要举措。在政策引导与机构主动发力下，银行理财权益投资的长期增长路径已清晰显现，但短期仍面临资管转型过渡期的客观挑战，待相关瓶颈逐步突破后，银行理财行业有望迎来高质量发展新机遇，同时为银行板块注入更持久的增长动能。 # 一、政策协同赋能：为银行理财权益投资破除壁垒、拓宽空间 多部门协同出台的系列政策，从市场准入、考核机制、投资渠道等多个维度，为银行理财权益投资提供了系统性制度支持，持续优化行业发展生态。2024年9月，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，明确鼓励银行理财积极参与资本市场建设，提出“优化激励考核机制，畅通入市渠道，提升权益投资规模”的核心导向，为行业权益投资转型定调；2025年1月，六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，在前期政策基础上实现关键突破，明确银行理财在新股申购、上市公司定向增发、举牌认定标准等方面，享有与公募基金同等的政策待遇，这一举措有效消除了市场准入层面的差异化壁垒，大幅提升了银行理财参与权益市场的积极性与可行性。 # 二、转型攻坚期：银行理财权益配置的阶段性挑战与成因 当前银行理财行业在权益资产配置进阶过程中面临的客观挑战，本质源于资管新规落地后行业转型的结构性衔接特征，主要体现在客户认知适配与资金期限匹配两大层面。 一方面，《商业银行理财业务监督管理办法》明确要求，资管新规实施后银行理财全面转向净值化管理，权益类资产必须严格采用市值法估值，资产价格波动将直接反映于产品净值。这一合规要求与部分客户的传统理财认知形成过渡阶段的适配矛盾：此前行业长期运行的资金池模式，使部分客户形成了“理财稳健增值、低波动”的固有预期，甚至将其与存款类产品的风险属性混淆，对净值正常波动的接受度较低，这种认知偏差需依托机构持续的投资者教育与市场化引导逐步化解。 另一方面，流动性管理与资产属性的天然矛盾、风险控制与业绩考核的双重约束，进一步压缩了权益配置空间。每日开放型理财产品需严格遵循流动性管理要求，部分理财资金期限偏短，与权益资产“长期持有、分享成长”的核心属性存在天然错配；同时，从风险控制角度，部分产品受限于资产准入政策，难以通过多元资产组合分散风险、增厚收益，叠加短期业绩考核压力，机构在权益资产配置上仍趋于谨慎。 # 三、行业价值提升：权益配置驱动银行财富管理业务转型升级 对银行板块及理财行业而言，提升理财业务权益配置能力，不仅是响应政策号召、践行中长期资金入市要求的必然举措，更是突破固收业务依赖、 # 增持（维持） 行业走势 # 作者 分析师 朱广越 执业证书编号：S0680525070002 邮箱：zhuguangyue@gszq.com # 相关研究 1、《银行：数字人民币2.0时代启幕：政策红利与科技创新赋能银行板块高质量发展》2026-01-04 2、《银行：本周聚焦一黄金波动下的机遇与挑战：银行贵金属业务有望成重要增长极》 2025-10-27 3、《银行：本周聚焦—9月金融数据解读：M1提速释放积极信号，高股息策略防御属性凸显》2025-10-19 实现财富管理业务升级的核心抓手，为行业及板块带来价值增量。 短期来看，“固收 $+$ 权益”产品成为过渡阶段的核心发力方向，既能在控制净值波动的前提下增厚产品收益，有效提升客户黏性，也契合居民财富“从存款向多元资产转移”的大趋势，助力银行抢占财富管理市场份额。长期来看，随着银行理财权益配置比例稳步提升、投研能力持续强化，将推动银行从“传统固收类资产管理者”向“综合财富服务商”转型，构建“固收 $+$ 权益”双轮驱动的业务格局，打破传统业务的估值瓶颈，为银行板块打开新的估值空间。 当前，政策红利持续释放、资本市场生态不断完善，银行理财权益投资正处于战略机遇期。后续随着投资者认知逐步深化、机构投研能力与产品创新能力持续提升，银行理财有望逐步成长为资本市场重要的“耐心资本”，既为资本市场平稳健康发展提供长期资金支撑，也为银行板块实现高质量发展注入更持久的动能。 # 四、数据跟踪 # 权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额34652.85亿元，环比上周增加6131.62亿元。 2）两融：余额2.71万亿元，较上周增加 $3.73\%$ 3)基金发行：本周非货币基金发行份额192.94亿元，环比上周增加111.03亿元。1月以来共计发行274.85亿元，同比减少557.80亿元。其中股票型91.18亿元，同比减少159.29亿元；混合型49.94亿元，同比增加17.24亿元。 # 利率市场跟踪： 1)同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为5528.80亿元，环比上周增加3778.20亿元；当前同业存单余额19.23万亿元，相比12月末减少4496.80亿元；B、价：本周同业存单发行利率为 $1.65\%$ 环比上周增加2bp；1月发行利率为 $1.64\%$ ，较12月减少1bp。 2）票据利率：本周半年国有大行 $^+$ 股份行转贴现平均利率为 $1.14\%$ ，环比上周下降10bp，1月平均利率为 $1.19\%$ ，环比12月提升34bp。本周半年城商行银票转贴现平均利率为 $1.30\%$ ，环比上周下降10bp，1月平均利率为 $1.35\%$ ，环比12月提升34bp。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为 $1.85\%$ ，环比上周减少3bp。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债227.56亿元，环比上周减少646.78亿元，年初以来累计发行1101.90亿元。 5）特殊再融资债发行进度：本周新发行特殊再融资债388.76亿元，平均利率 $2.45\%$ ，年初以来累计发行681.06亿元。 # 五、风险提示 1）银行资产质量恶化风险；2）消费增长不及预期风险；3）出口超预期下滑风险。 # 内容目录 数据跟踪 4 风险提示 7 # 图表目录 图表 1: 本周金融板块表现 (%) 图表2：本周金融板块涨跌幅前10个股情况（%） 4 图表3：银行票据转贴价格走势（截止2026/01/16） 4 图表 4：资金市场利率近期趋势(截止 2026/01/16) 图表5：3个月期同业存单发行利率走势（分评级，截止2026/01/16） 图表 6: 股票日均成交金额和两融余额(截止 2026/01/16) 图表 7：股权融资和债券融资规模(亿元,截止 2026/01/16) 图表8：银行转债距离强制转股价空间（元，截止2026/01/16） 图表9：各类银行同业存单发行情况（截止2026/01/16） 图表 10: 非货币基金发行情况 (亿份, 截止 2026/01/16) 图表 11：股票型和混合型基金发行情况 (亿份,截止 2026/01/16.) # 数据跟踪 图表1：本周金融板块表现（%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表2：本周金融板块涨跌幅前10个股情况（%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：银行票据转贴价格走势（截止2026/01/16） 资料来源：普兰金融，国盛证券研究所 图表4：资金市场利率近期趋势（截止2026/01/16） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表5：3 个月期同业存单发行利率走势 (分评级,截止 2026/01/16) 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表6：股票日均成交金额和两融余额（截止2026/01/16） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表7：股权融资和债券融资规模（亿元，截止2026/01/16） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表8：银行转债距离强制转股价空间（元，截止2026/01/16） <table><tr><td>转债代码</td><td>转债名称</td><td>正股简称</td><td>正股代码</td><td>正股价格</td><td>转股价</td><td>转股截止日</td><td>强赎价</td><td>距离强赎价空间</td><td>未转股金额(亿元)</td><td>未转股金额/按强赎价计算的流通市值</td></tr><tr><td>113062.SH</td><td>常银转债</td><td>常熟银行</td><td>601128.SH</td><td>6.97</td><td>5.89</td><td>2028-09-14</td><td>7.66</td><td>9.86%</td><td>60</td><td>23.6%</td></tr><tr><td>113042.SH</td><td>上银转债</td><td>上海银行</td><td>601229.SH</td><td>9.64</td><td>8.57</td><td>2027-01-24</td><td>11.14</td><td>15.57%</td><td>200</td><td>12.6%</td></tr><tr><td>113056.SH</td><td>重银转债</td><td>重庆银行</td><td>601963.SH</td><td>10.19</td><td>9.50</td><td>2028-03-22</td><td>12.35</td><td>21.20%</td><td>130</td><td>30.4%</td></tr><tr><td>113052.SH</td><td>兴业转债</td><td>兴业银行</td><td>601166.SH</td><td>20.08</td><td>21.19</td><td>2027-12-26</td><td>27.55</td><td>37.19%</td><td>414</td><td>7.1%</td></tr><tr><td>128129.SZ</td><td>青农转债</td><td>青农商行</td><td>002958.SZ</td><td>3.07</td><td>4.00</td><td>2026-08-24</td><td>5.20</td><td>69.38%</td><td>50</td><td>17.7%</td></tr><tr><td>113037.SH</td><td>紫银转债</td><td>紫金银行</td><td>601860.SH</td><td>2.75</td><td>3.65</td><td>2026-07-22</td><td>4.75</td><td>72.55%</td><td>45</td><td>26.7%</td></tr></table> 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：个股收盘价达到强制转股价天数统计区间为近30个交易日 图表9：各类银行同业存单发行情况（截止2026/01/16） <table><tr><td>发行量(亿元)</td><td>2025-01</td><td>2025-02</td><td>2025-03</td><td>2025-04</td><td>2025-05</td><td>2025-06</td><td>2025-07</td><td>2025-08</td><td>2025-09</td><td>2025-10</td><td>2025-11</td><td>2025-12</td><td>2026-01</td></tr><tr><td>国有大行</td><td>4,440</td><td>8,924</td><td>16,756</td><td>9,096</td><td>11,326</td><td>10,728</td><td>7,455</td><td>8,623</td><td>11,574</td><td>4,772</td><td>4,222</td><td>7,547</td><td>1,339</td></tr><tr><td>股份行</td><td>3,495</td><td>9,099</td><td>10,355</td><td>7,916</td><td>5,507</td><td>9,686</td><td>6,327</td><td>6,700</td><td>8,213</td><td>11,754</td><td>7,664</td><td>6,515</td><td>952</td></tr><tr><td>城商行</td><td>6,197</td><td>8,290</td><td>11,301</td><td>9,078</td><td>7,773</td><td>11,800</td><td>8,523</td><td>8,734</td><td>9,941</td><td>8,226</td><td>9,069</td><td>8,439</td><td>3,898</td></tr><tr><td>农商行</td><td>929</td><td>952</td><td>1,578</td><td>1,983</td><td>2,281</td><td>2,198</td><td>2,031</td><td>1,879</td><td>1,542</td><td>1,490</td><td>1,984</td><td>1,351</td><td>627</td></tr><tr><td>银行整体</td><td>15,214</td><td>27,607</td><td>40,418</td><td>28,512</td><td>27,539</td><td>34,710</td><td>24,787</td><td>26,777</td><td>31,626</td><td>26,404</td><td>23,285</td><td>24,137</td><td>7,279</td></tr><tr><td>发行利率(%)</td><td>2025-01</td><td>2025-02</td><td>2025-03</td><td>2025-04</td><td>2025-05</td><td>2025-06</td><td>2025-07</td><td>2025-08</td><td>2025-09</td><td>2025-10</td><td>2025-11</td><td>2025-12</td><td>20 26-01</td></tr><tr><td>国有大行</td><td>1.64</td><td>1.89</td><td>1.98</td><td>1.76</td><td>1.67</td><td>1.65</td><td>1.61</td><td>1.60</td><td>1.63</td><td>1.62</td><td>1.62</td><td>1.64</td><td>1.61</td></tr><tr><td>股份行</td><td>1.67</td><td>1.89</td><td>2.00</td><td>1.78</td><td>1.68</td><td>1.65</td><td>1.60</td><td>1.61</td><td>1.63</td><td>1.64</td><td>1.63</td><td>1.64</td><td>1.63</td></tr><tr><td>城商行</td><td>1.74</td><td>1.93</td><td>2.04</td><td>1.81</td><td>1.70</td><td>1.69</td><td>1.63</td><td>1.62</td><td>1.64</td><td>1.65</td><td>1.64</td><td>1.66</td><td>1.66</td></tr><tr><td>农商行</td><td>1.78</td><td>1.96</td><td>2.06</td><td>1.81</td><td>1.70</td><td>1.69</td><td>1.65</td><td>1.65</td><td>1.68</td><td>1.66</td><td>1.65</td><td>1.67</td><td>1.67</td></tr><tr><td>银行整体</td><td>1.70</td><td>1.91</td><td>2.01</td><td>1.79</td><td>1.68</td><td>1.67</td><td>1.62</td><td>1.61</td><td>1.64</td><td>1.64</td><td>1.63</td><td>1.65</td><td>1.64</td></tr><tr><td>余额(亿元)</td><td>2025-01</td><td>2025-02</td><td>2025-03</td><td>2025-04</td><td>2025-05</td><td>2025-06</td><td>2025-07</td><td>2025-08</td><td>2025-09</td><td>2025-10</td><td>2025-11</td><td>2025-12</td><td></td></tr><tr><td>国有大行</td><td>62,191</td><td>65,057</td><td>74,685</td><td>77,622</td><td>80,599</td><td>76,984</td><td>74,831</td><td>72,585</td><td>72,398</td><td>72,603</td><td>69,726</td><td>67,369</td><td>64,700</td></tr><tr><td>股份行</td><td>64,064</td><td>66,321</td><td>66,873</td><td>66,357</td><td>65,078</td><td>61,921</td><td>59,970</td><td>58,617</td><td>57,389</td><td>63,639</td><td>61,387</td><td>58,956</td><td>56,284</td></tr><tr><td>城商行</td><td>56,335</td><td>57,198</td><td>57,996</td><td>58,831</td><td>59,387</td><td>59,481</td><td>59,720</td><td>59,169</td><td>57,580</td><td>58,766</td><td>58,811</td><td>57,774</td><td>58,284</td></tr><tr><td>农商行</td><td>11,685</td><td>11,152</td><td>11,112</td><td>11,321</td><td>11,302</td><td>11,273</td><td>11,341</td><td>11,371</td><td>11,010</td><td>11,322</td><td>11,490</td><td>11,549</td><td>11,530</td></tr><tr><td>银行整体</td><td>195,664</td><td>201,121</td><td>212,002</td><td>215,701</td><td>218,231</td><td>211,170</td><td>207,461</td><td>203,535</td><td>199,643</td><td>207,613</td><td>202,742</td><td>196,756</td><td>192,259</td></tr></table> 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表10：非货币基金发行情况(亿份,截止 2026/01/16) 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表11：股票型和混合型基金发行情况(亿份,截止 2026/01/16) 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 风险提示 1、银行资产质量恶化； 2、消费增长不及预期； 3、出口超预期下滑。 # 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 # 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 <table><tr><td>投资建议的评级标准</td><td></td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="7">评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。</td><td rowspan="4">股票评级</td><td>买入</td><td>相对同期基准指数涨幅在15%以上</td></tr><tr><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间</td></tr><tr><td>持有</td><td>相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在5%以上</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在10%以上</td></tr><tr><td>中性</td><td>相对同期基准指数涨幅在-10%~+10% 之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在10%以上</td></tr></table> # 国盛证券研究所 # 北京 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com # 南昌 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com # 上海 上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 邮编：200120 电话：021-38124100 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