20260119-中邮证券-机构行为系列专题四_银行理财的权益增量_15页_737kb

研究所总结：银行理财在权益市场中的角色与路径分析

核心内容

本报告由中邮证券研究所分析师梁伟超及研究助理王一撰写，探讨了2026年春季权益市场行情对银行理财的影响，以及银行理财在权益市场中的参与特征与未来收益提升路径。

主要观点

1. 理财规模季节性回落，新发产品仍偏保守

• 规模回落：2025年12月末，理财产品总规模约33.2万亿元，较11月末减少约0.8万亿元，出现季节性承压。
• 定存到期影响：高息三年期定存将在2026年一季度集中到期，为理财等非存款类产品提供再配置窗口。
• 新发产品结构：新发理财仍以纯固收与低权重固收+为主，权益类及混合类产品募集规模有限，整体发行导向保持克制。

2. 理财参与权益的特征

• 主要方式：理财参与权益市场主要通过固收+与多资产组合，以债券资产为底仓，配置可转债、权益ETF、指数增强策略等工具。
• 风险偏好：理财客户仍偏好低波动、回撤可控的产品，纯权益产品难以满足需求。
• 增量产品：新发权益类指数理财数量增加，但募集规模有限，仍以高风险产品为主，资金承接能力较弱。

3. 权益牛市下的理财收益率表现

• 固定收益类：收益中枢稳定，波动较小，但对整体收益贡献有限。
• 混合类产品：偏股混合类表现最佳，平均收益率达0.93%，最大值达4.22%，收益弹性显著。
• 权益类：上行弹性最强，但收益分布差异大，部分产品出现较大回撤。
• 绩优固收+产品：在不提升风险等级的前提下，通过配置权益ETF、行业主题基金等，实现显著收益提升。

4. 后续理财产品提升收益的可行路径

• 稳固固收底仓：继续以债券资产为收益基础，同时引入权益资产以提升收益弹性。
• 结构性权益参与：通过指数化工具、定增参与、多资产配置及衍生品运用，优化资产配置。
• 强化风险管理：利用对冲、反向工具等手段，控制净值回撤，提升产品稳定性。
• 政策支持：允许银行理财参与上市公司定增，为权益投资提供新工具。

关键信息

• 理财客群：以存款客户为主，偏好低风险、低波动产品。
• 销售约束：高风险产品销售流程复杂，代销渠道有限，影响资金承接能力。
• 费率改善：部分理财子公司主动降费，提升产品吸引力，但销售激励与渠道效率仍需优化。
• 产品结构：固收增强类产品在新增资金中占比最高，达68.51%。
• 收益表现：偏股混合类理财表现最优，部分绩优固收+产品收益率显著高于基准。
• 风险提示：政策变化风险是主要关注点。

图表目录

• 图表1：理财产品总规模及同比增速对比
• 图表2：高额三年期定存或将集中到期
• 图表3：新发理财按风险等级的募集规模结构对比
• 图表4：新发理财按投资性质的募集规模占比对比
• 图表5：某固收增强理财披露中证A500等权益持仓
• 图表6：某混合类理财产品披露黄金和衍生品持仓
• 图表7：某系列指数理财年初以来收益率表现情况
• 图表8：近一周理财产品整体表现中，权益类有获取更高收益可能，偏股混合整体表现更佳
• 图表9：年初以来各类理财产品披露年化收益率表现均值中，商品与权益占优
• 图表10：某绩优 R2 “固收+” 理财 2025 年三季报披露部分持仓
• 图表11：理财新发产品综合费率水平有改善空间

结论

银行理财在权益市场中仍以稳健策略为主，通过固收+与多资产配置方式参与权益投资，未来收益提升路径将聚焦于优化资产配置、引入结构性权益资产以及强化风险管理能力。尽管存在政策支持与费率改善，但理财在权益参与上仍需在风险控制与收益弹性之间寻求平衡。