20211210-东方证券-11月价格数据点评_基数效应推动通胀剪刀差收窄_4页_360kb

基数效应推动通胀剪刀差收窄总结

核心内容

11月价格数据显示，CPI同比上涨2.3%，环比增长0.4%；PPI同比上涨12.9%，环比增长0%。整体来看，通胀剪刀差（PPI-CPI）呈现高位回落趋势，表明上下游价格差距正在缩小，通胀压力有所缓解。

主要观点

1. PPI涨幅下行，基数效应明显

• PPI同比涨幅从13.5%回落至12.9%，下降0.6个百分点，主要受基数效应影响。
• 生产资料价格环比转跌（-0.1%），显示上游工业品价格增长势头减弱。
• 生活资料价格环比涨幅扩大（0.4%），说明消费端价格有所上升。
• 煤炭价格因保价稳供政策而回落，带动电力、热力生产和工业价格同比上涨2.4%，涨幅扩大1.6个百分点。
• 黑色、有色金属冶炼行业同比涨幅回落，分别下降8.9和3个百分点。
• 石油和天然气开采业同比涨幅扩大8.8个百分点，显示能源价格仍处上行通道。

2. CPI突破2%，但核心CPI表现低迷

• CPI同比上涨2.3%，突破2%的阈值，主要由食品价格上行带动。
• 食品项同比上涨1.6%（前值-2.4%），其中猪价同比降幅大幅收窄至-32.7%（前值-44%），鲜菜价格同比上涨30.6%（前值15.9%）。
• 能源价格持续上涨，交通工具用燃油同比上涨35.7%，涨幅扩大4.3个百分点。
• 核心CPI同比上涨1.2%（前值1.3%），环比下降0.2%，降幅高于季节性水平，表明核心通胀仍处低位。

3. 通胀剪刀差收窄，或迎来拐点

• 11月PPI-CPI剪刀差为10.6%，较前值12%明显收窄。
• 随着PPI基数继续抬升，预计剪刀差将进一步收窄，工业企业利润分配或由上游向中下游转移。
• 高频数据显示部分上游产品价格回落，年底PPI环比增速可能转负。
• CPI方面，猪价可能二次探底，叠加原油价格回落，预计年底至明年初CPI将回落至2%以下。

关键信息

• CPI数据：11月CPI同比上涨2.3%，环比增长0.4%。
• PPI数据：11月PPI同比上涨12.9%，环比增长0%。
• PPI-CPI剪刀差：11月为10.6%，较前值12%收窄。
• 行业表现：
  • 煤炭价格回落，电力、热力价格改善。
  • 石油和天然气价格继续上涨。
  • 黑色、有色金属冶炼价格回落。
• 未来展望：
  • 预计年底至明年初CPI将回落至2%以下。
  • PPI上行周期可能已结束，剪刀差持续收窄。

风险提示

• 疫情防控：可能引发总需求超预期回落。
• 输入型通胀：美国财政刺激可能推升通胀，导致大宗商品价格上涨。

报告信息

• 发布机构：东方证券
• 报告发布日期：2021年12月10日
• 证券分析师：
  • 陈至奕：021-63325888*6044，chenzhiyi@orientsec.com.cn，执业证书编号：S0860519090001
  • 孙金霞：021-63325888*7590，sunjinxia@orientsec.com.cn，执业证书编号：S0860515070001
  • 王仲尧：021-63325888*3267，wangzhongyao1@orientsec.com.cn，执业证书编号：S0860518050001，香港证监会牌照：BQJ932
• 联系人：
  • 陈玮：chenwei3@orientsec.com.cn
  • 孙国翔：sunguoxiang@orientsec.com.cn

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