20220610-浙商证券-5月通胀解读_PPI与CPI剪刀差进一步收窄_5页_746kb

5月通胀解读总结

核心内容

5月CPI同比上涨2.1%，环比下降0.2%，与前值持平，略低于市场预期。PPI同比上涨6.4%，环比上涨0.1%，前值为8.0%，受翘尾因素影响，PPI同比回落幅度较大。PPI与CPI的剪刀差进一步收窄，反映出输入性通胀压力有所缓解。

主要观点

• CPI回落主因：蔬菜价格超季节性回落，主要由于供给改善与需求降温。鲜菜项环比下降15%，远超历史平均水平。
• 猪价小幅上涨：能繁母猪存栏量接近正常水平，叠加中央收储政策，生猪及猪肉价格温和回升。
• PPI回落：能源价格维持高位，但其他工业品价格普遍回落，国内需求偏弱及海外经济动能减弱是主要原因。
• 油价预测上调：受欧盟对俄制裁及OPEC+减产影响，三季度油价中枢预测上调至120美元/桶，四季度回落至100美元附近。
• 通胀预测调整：全年CPI同比预测上调至2.4%，其中8月存在突破3%的风险；全年PPI同比预测上调至5.4%，回落幅度进一步放缓。

关键信息

CPI变化

• 同比：5月CPI同比2.1%，与前值持平。
• 环比：环比下降0.2%，主因是蔬菜价格大幅回落，鲜菜项下降15%。
• 非食品项：核心CPI同比上涨0.9%，与前值持平，显示非食品价格稳定。

PPI变化

• 同比：5月PPI同比6.4%，前值为8.0%，回落幅度较大。
• 环比：环比上涨0.1%，略高于预期。
• 结构变化：能源价格维持高位，中游价格普遍回落。

油价与通胀关联

• 油价预期：三季度油价中枢预测上调至120美元/桶，四季度回落至100美元/桶。
• 通胀影响：油价上涨将推动CPI和PPI上行，全年CPI预测上调至2.4%，PPI上调至5.4%。

其他工业品价格

• 煤炭：价格稳中偏强。
• 钢材：价格走弱。
• 化肥：价格持续走高。

风险提示

• 疫情风险：疫情趋严可能影响经济复苏进程。
• 地缘政治风险：俄乌冲突强度超预期可能加剧能源供给紧张。

投资建议

• 股票投资评级：基于证券相对于沪深300指数的表现，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 行业投资评级：基于行业指数相对于沪深300的表现，分为看好、中性、看淡。
• 提醒：投资决策应结合个人情况，不应仅依赖评级。

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需自行评估。
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附图说明

• 图1：CPI同比持平、PPI回落幅度较大
• 图2：PPI和CPI剪刀差继续收窄
• 图3：CPI食品项与非食品项均保持稳定
• 图4：原油价格高位震荡
• 图5：预计全年CPI中枢2.4%
• 图6：预计全年PPI中枢5.4%
• 图7：煤炭价格稳中偏强
• 图8：钢材价格走弱
• 图9：化肥价格持续走高
• 图10：南方八省日耗煤量低位运行
• 图11：蔬菜价格超季节性回落
• 图12：5月OPEC实际减产达到178%
• 图13：5月生猪价格持续回升
• 图14：5月环比涨幅全面收缩

分析师信息

• 李超：执业证书编号S1230520030002，邮箱lichao1@stocke.com.cn
• 张迪：执业证书编号S1230520080001，邮箱zhangdi@stocke.com.cn