20220709-光大证券-2022年6月价格数据点评兼光大宏观周报_通胀剪刀差持续收窄_助力下游企业盈利修复_17页_1mb

总量研究总结

核心内容

2022年6月价格数据显示，CPI同比加快上行至2.5%，PPI同比延续回落至6.1%，通胀剪刀差持续收窄，有助于下游企业盈利修复。CPI的上行主要受非食品价格推动，而PPI的回落反映国内投资需求疲弱。同时，海外通胀压力仍在，但增长动能减弱，国内政策面积极应对，以稳定市场。

主要观点

• CPI走势：6月CPI同比加快上行，主要由于非食品价格的环比回升，尤其是服务类消费回暖。食品价格持续回落，但猪肉价格因供给减少和需求恢复而上涨。预计下半年CPI仍将在上行通道中运行，但不构成对货币政策的约束。
• PPI走势：PPI同比继续回落，表明国内工业品价格上涨动能减弱。上游能源类价格涨幅放缓，中游加工品价格跌幅收窄，下游商品价格承压。预计PPI将继续下行，企业成本压力逐步缓解。
• 通胀剪刀差：CPI与PPI的剪刀差持续收窄，有助于下游企业盈利修复。主要因CPI上行主要来自需求修复，而PPI下行反映投资需求疲弱和海外需求放缓。
• 海外观察：美联储维持紧缩政策，预计7月加息75bp，经济前景恶化。英央行警告经济前景严重恶化，欧洲央行在通胀控制和绿色政策上态度谨慎。全球股市多数上涨，大宗商品价格分化。
• 国内政策：发改委召开会议稳定生猪价格，国务院推动汽车消费政策，李克强主持东南沿海经济形势座谈会，强调稳经济的重要性。

关键信息

6月价格数据

CPI分析

• 非食品价格回升：服务类消费回暖，租赁房房租、旅游价格环比上涨，核心CPI低位回升。
• 食品价格回落：鲜菜、鲜果、水产品价格环比下降，猪肉价格因供给减少和需求恢复而上涨。
• 输入性通胀影响：国际油价上涨对国内CPI形成压力，但近期油价下跌显示金融属性减弱。

PPI分析

• 生产资料价格下跌：钢铁、水泥等中游加工品价格跌幅加大，能源类价格涨幅放缓。
• 生活资料价格平稳：衣着类价格因原油和猪肉价格上涨而环比涨幅扩大，耐用消费品价格转负。
• 未来趋势：PPI同比将继续下行，企业成本压力缓解；CPI预计在三季度达到3%的高点，但不构成货币政策约束。

海外动态

• 美联储：维持紧缩政策，预计7月加息75bp，经济衰退风险上升。
• 英央行：警告经济前景恶化，要求银行增加缓冲资金。
• 欧洲央行：通胀展望上调，可能在9月再次加息。
• 地缘政治：俄军称已彻底解放卢甘斯克，但乌方否认；拜登考虑取消部分对华关税；鲍里斯宣布辞去首相职务。

国内观察

• 上游：原油、有色价格环比下跌，能源类价格涨幅放缓。
• 中游：水泥、螺纹钢价格跌幅收窄，库存同比下降。
• 下游：商品房成交面积跌幅扩大，猪肉、蔬菜价格环比上涨，水果价格下跌。
• 流动性：货币市场利率下行，债券市场利率多数上行。
• 政策动态：发改委稳定生猪市场，国务院推动汽车消费，李克强主持经济形势座谈会。

风险提示

• 国内疫情反复：可能影响经济复苏节奏。
• 全球经济下行：海外需求放缓对出口形成压力。
• 大宗商品价格回落：可能影响企业盈利。

下周财经日历

图表目录

• 图1：6月CPI同比加快上行，主要与非食品价格上涨有关
• 图2：6月除猪肉外，多数食品价格环比低于季节性
• 图3：6月核心CPI环比回归至2016-2019年同期水平
• 图4：6月交通通信、衣着、文娱教育高于季节性
• 图5：6月PPI环比增速回落，同比增速延续下行
• 图6：6月PPI生产资料环比转负，生活资料环比持平
• 图7：6月PPI上游价格环比涨幅加大，下游价格环比转负
• 图8：6月石油、煤炭等能源价格上涨，金属类价格普遍回落
• 图9：今年以来PPI生活资料同比涨幅持续扩大
• 图10：6月PPI生活资料中，日用品、耐用品价格环比转弱
• 图11：美国5月实际个人消费支出大幅回落
• 图12：美国制造商库存水平和增速达较高水平，增量空间有限
• 图13：5月起生猪供给逐步减少，带动猪价上涨
• 图14：6月中旬以来，油价下跌主要源于金融属性的弱化
• 图15：今年6月以来，布伦特原油持续处于现货溢价
• 图16：今年二季度以来，通胀剪刀差加快收窄
• 图17：美国10年期国债收益率上行
• 图18：各国国债收益率表现分化
• 图19：美国10y-2y国债收益率利差小幅下行
• 图20：美国投资级企业债利差下行
• 图21：全球股市多数上涨
• 图22：大宗商品价格涨跌分化
• 图23：原油价格环比下跌
• 图24：动力煤、焦煤价格涨跌分化
• 图25：铜价环比下跌，库存同比下降
• 图26：铝价跌幅收窄，库存同比下降
• 图27：螺纹钢价格跌幅收窄，库存同比下降
• 图28：水泥价格环比跌幅收窄
• 图29：商品房成交面积跌幅扩大
• 图30：土地成交面积同比跌幅收窄
• 图31：猪肉、蔬菜价格环比上涨，水果价格环比下跌
• 图32：乘用车日均零售销量同比由负转正
• 图33：货币市场利率下行
• 图34：债券市场利率多数上行

分析师信息

• 分析师：高瑞东（执业证书编号：S0930520120002）
• 分析师：刘星辰（执业证书编号：S0930522030001）

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