20240619-东吴证券-客车6月月报_5月国内受季节性影响回调_出口高增持续_17页_957kb

客车行业6月月报总结

推荐板块及标的： 推荐客车板块，优选宇通客车与金龙汽车。

核心观点：

1. 客车行业将进入“技术输出”的世界龙头时代，海外市场需求将持续推动中国客车制造商成长；
2. 国内市场经历价格战后开始复苏，国内市场终端销量表现强劲；
3. 公司龙头地位稳固，宇通与金龙在销量和出口市占率均领先。

生命周期与驱动因素：

• 天时：符合“中特估”和“一带一路”战略，海外市场拓展加速；
• 地利：产品技术已达到世界一流水平；
• 人和：国内需求复苏，价格战结束，龙头优势显现。

盈利与市值空间：

• 盈利：无国内价格战，寡头格局，海外净利润率更高；
• 市值：目标重上2015-2017年市值峰值，打造全球客车龙头。

投资建议：

• 宇通客车：高成长、高分红，预计2024/25/26年净利润297/398/495亿元，维持“买入”；
• 金龙汽车：利润弹性大，预计2024/25/26年净利润305/626/891亿元，维持“买入”。

市场数据总结（5月）：

• 出口：大中客车出口4138辆，同比增长37%，公交车及座位客车出口表现亮眼；
• 国内：销量结构向大中客车倾斜，5月终端销量同比36%，公交车招标逐步回暖；
• 公司层面：宇通市占率领先，出口市占率55%；金龙销量增长，海外占有率29%。

风险提示：

• 地缘政治超预期冲击出口；
• 国内经济复苏迟缓影响需求。