20171108-兴业证券-江南嘉捷-601313.SH-从工具到平台_从五亿用户到百亿收入_36页_2mb

江南嘉捷收购360总结

核心内容

江南嘉捷（601313）于2017年11月7日复牌，完成重大资产重组，将原有电梯业务置出，同时以504.16亿元收购360公司。交易完成后，江南嘉捷主营业务转变为互联网安全技术、安全产品推广、互联网广告及服务、互联网增值服务、智能硬件业务，成为一家互联网企业。

主要观点

• 360借壳江南嘉捷，借助A股平台实现进一步发展。
• 360是互联网安全服务和产品提供商，拥有海量用户基础，通过流量变现实现盈利。
• 360在安全防护、手机安全、浏览器、导航、搜索引擎等多领域占据领先地位。
• 360的商业模式以免费安全产品聚集用户，再通过广告、增值服务和智能硬件实现盈利。
• 三六零在互联网广告和增值服务方面表现强劲，未来成长动力充足。

关键信息

交易结构

• 江南嘉捷出售资产作价18.72亿元，分三步进行：
  1. 将除嘉捷机电外的资产划转至嘉捷机电；
  2. 嘉捷机电90.29%股权以现金方式转让给金志峰、金祖铭，作价16.90亿元；
  3. 剩余9.71%股权与360的100%股权进行置换，作价1.82亿元。
• 360整体作价504.16亿元置入江南嘉捷，其中502.35亿元以发行股份方式购买。

交易完成后股权结构

• 江南嘉捷总股本从3.97亿股增至67.64亿股；
• 奇信志成持有48.74%，为控股股东；
• 周鸿祎直接持有12.14%，并通过奇信志成和天津众信间接控制63.70%的股份。

360公司概况

• 360成立于2005年，2011年在纽交所上市，2016年6月退市；
• 360是互联网安全服务和产品提供商，拥有5.29亿月活跃用户，渗透率高达98.57%；
• 2016年营业收入为99亿元，归母净利润为18.72亿元，同比分别增长6%和40%。

产品分析

• 360提供安全防护、手机安全、浏览器、导航、搜索引擎、手机助手等产品；
• 360安全卫士、360杀毒、360手机卫士、360清理大师等产品占据市场前列；
• 360安全浏览器拥有国内领先的恶意网址库，具备强大的安全功能；
• 360在手机助手领域占据主导地位，月覆盖人数达4.24亿人，覆盖比例超过97%。

流量变现

• 360通过广告、增值服务和智能硬件实现流量变现；
• 互联网广告及服务是主要收入来源，占公司总收入的60%；
• 广告收入来自直接客户和代理商客户，2017年1-6月广告收入为3828亿元，占比72%。

未来成长动力

• 360在网络安全领域具有竞争优势，未来有望进一步拓展物联网安全业务；
• 互联网广告市场仍保持高位增长，游戏用户规模持续上升，智能硬件市场潜力巨大；
• 360通过技术创新和用户数据积累，持续推动业务发展。

财务预测与投资建议

• 江南嘉捷预计2017-2019年扣非后净利润分别为22亿、29亿和38亿元；
• 2017-2019年EPS分别为0.43元、0.49元和0.53元；
• 由于360在互联网行业的巨大空间和竞争优势，给予“增持”评级。

风险提示

• 重组未能获得审核通过；
• 网络安全竞争加剧；
• 业绩不达预期。

结论

江南嘉捷通过收购360，成功转型为互联网企业，依托360庞大的用户基础和强大的技术实力，实现业务多元化发展。未来，随着流量变现能力的提升和业务拓展，公司具备强劲的成长动力。