20150629-东北证券-江南嘉捷-601313.SH-电梯制造_服务并举；积极培育新的利润增长点_18页_798kb

江南嘉捷（601313）深度报告总结

核心内容概述

江南嘉捷是一家综合性制造企业，业务涵盖电梯、自动扶梯、立体停车设备、精密压铸、数控机床、节能电机等多个领域。公司已发展成为国内知名电梯品牌，产品覆盖五大类、二十余个品种，业务遍及全球近百个国家和地区。公司不仅专注于电梯制造，还积极拓展服务业务，打造“制造与服务并举”的一体化模式。同时，公司注重技术创新，特别是在电梯智能化、3D打印技术等领域，努力培育新的利润增长点。

主要观点

• 电梯行业趋势：国内电梯行业增速放缓，但非地产需求（如轨道交通、更新改造、出口）逐步兴起，未来几年将保持稳中有增的态势。
• 公司发展战略：江南嘉捷提出“电梯整体服务商”理念，即制造与服务并举，通过服务提升企业附加值。
• 技术发展：公司高度重视技术研发，与高校、科研院所及企业合作，开发电梯物联网、智能控制系统、3D打印等前沿技术。
• 盈利预测：预计2015-2017年每股收益分别为0.72元、0.85元、1.04元，市盈率逐步下降，首次给予“增持”评级。
• 行业竞争格局：电梯行业集中度提升，品牌企业优势凸显，公司有望分享市场变革带来的红利。

关键信息

公司概况

• 成立与发展：公司前身是苏州江南嘉捷电梯集团有限公司，成立于1992年6月，2012年上市。
• 股权结构：实际控制人为金祖铭、金志峰父子。
• 子公司与业务布局：
  • 苏州富士电梯有限公司（持股73.75%）：生产、销售电梯及零部件。
  • 江南嘉捷（北京）电梯工程有限公司（持股100%）：电梯安装、维修、销售。
  • 贵州江南嘉捷电梯营销有限公司（持股19%）：电梯销售、安装、维修。
  • 苏州劳灵精密机械有限公司（持股72%）：生产铝合金压铸件，提供售后服务。
  • 苏州江南嘉捷机电技术研究院有限公司（持股100%）：专注技术研发，包括3D打印、智能控制系统等。
  • 苏州江南赛特数控设备有限公司（持股16.5%）：制造、销售数控设备及塑料制品。
  • 苏州史杰克品牌管理有限公司（持股100%）：品牌管理与咨询。
  • 新疆方圆慧融投资合伙企业（持股11.63%）：投资与咨询服务。

电梯产品与服务

• 电梯产品：包括住宅电梯、商用电梯、观光电梯、专用电梯等，采用数字化智能管理，实现多重保护和自救功能。
• 扶梯与自动人行道：产品在节能、工艺方面表现优异，广泛应用于大型市政工程、机场、车站、购物中心等。
• 立体停车设备：具备建设周期短、自动化程度高、安全可靠等优点。
• 电梯智能化：公司推出电梯e-com、扶梯e-con及控制系统，实现远程监控、地震监测、能量反馈、多媒体播放等功能。
• 电梯物联网：公司投资建立“互联网+电梯服务系统中心”，并已成功应用于多个项目，如苏州火车站、蝴蝶湾小区等。

财务表现与预测

• 财务摘要（单位：百万元）：
  • 2013A营业收入：2423，同比增长21.63%
  • 2014A营业收入：2734，同比增长12.83%
  • 2015E营业收入：3115，同比增长13.93%
  • 2016E营业收入：3564，同比增长14.43%
  • 2017E营业收入：4016，同比增长12.67%
  • 归属于母公司净利润：2014A为234，2015E为288，2016E为340，2017E为417
  • 每股收益：2015E为0.72元，2016E为0.85元，2017E为1.04元
  • 市盈率：2015E为27.54，2016E为23.33，2017E为19.01
  • 市净率：2015E为4.59，2016E为3.99，2017E为3.41
  • 净资产收益率：2015E为16.67%，2016E为17.10%，2017E为17.94%

投资建议与风险提示

• 投资评级：首次给予“增持”评级。
• 投资风险：
  • 行业需求波动幅度超过市场预期。
  • 新利润增长点的培育进度低于预期。
  • 原材料价格大幅上涨。

技术研发与创新

• 研发体系：公司设有企业研发中心，与多所高校及科研机构合作，形成产学研基地。
• 技术成果：公司拥有143项专利，涵盖电梯物联网、智能楼宇监控系统、3D打印等技术领域。
• 3D打印技术：公司2014年完成部分型号桌面型3D打印机及工业级3D打印机的研发，并实现销售。
• 合作发展：公司与吴江中瑞机电科技有限公司合作，共同搭建金属3D打印装备研发平台，推动3D打印技术产业化。

服务业务拓展

• 服务网络：公司在全国布设了26个服务网点，拥有700多名安装维保服务人员。
• 维保业务：公司参与的维保量约为8千台，未来拓展空间较大。
• 维保市场：预计2015年国内电梯维保市场将达到336亿元，维保比例将逐步提升。
• 行业政策影响：《特种设备安全法》的出台提升了电梯后市场的规范性，推动电梯制造企业自维保比例上升。

未来展望

• 利润增长点：公司通过技术储备和子公司挖掘，积极拓展3D打印、精密压铸等新兴业务，拓宽利润来源。
• 市场机遇：随着国内电梯保有量增长及老龄化问题加剧，服务业务将成为公司重要增长引擎。
• 行业前景：电梯行业未来几年将保持稳中有增的态势，品牌企业将更具竞争优势。

总结

江南嘉捷作为国内电梯行业的领先企业，通过“制造与服务并举”的战略，积极应对行业增速放缓的挑战，同时利用互联网和智能化技术，提升产品附加值和市场竞争力。公司持续加大研发投入，与高校及企业合作推动3D打印等新技术发展，为未来利润增长奠定基础。在电梯后市场逐步兴起的背景下，公司服务业务的增长潜力巨大，有望成为新的业绩增长点。整体来看，江南嘉捷具备较强的市场竞争力和技术创新能力，值得投资者关注。