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江南嘉捷收购360，转型互联网企业总结

核心内容

江南嘉捷通过重大资产重组，将360借壳上市，实现公司从传统制造业向互联网安全服务及产品提供商的转型。此次重组预计2017-2019年扣非后净利润不低于22亿、29亿和38亿元，公司未来成长动力强劲。

主要观点

• 收购与转型：江南嘉捷通过重大资产重组，将360作为核心资产注入，公司业务重心转向互联网安全、广告及增值服务、智能硬件等领域。
• 用户基础与流量变现：360凭借免费安全产品积累了海量用户，通过广告、增值服务和智能硬件实现流量变现，为安全业务提供反哺。
• 市场地位：360在多个互联网安全和内容产品类别中占据领先地位，拥有强大的市场渗透率和用户基础。
• 技术驱动：三六零重视技术创新，拥有网络攻防、大数据、云计算和人工智能等核心技术，支撑其产品与业务发展。
• 盈利预测：预计江南嘉捷2017-2019年EPS分别为0.43元、0.49元和0.53元，给予“增持”评级。
• 风险提示：包括重组未获审核通过、网络安全竞争加剧、业绩不达预期等。

关键信息

一、江南嘉捷收购360

• 交易结构：江南嘉捷将资产整体作价18.72亿元置出，同时以504.16亿元收购360。
• 股权结构变化：交易完成后，公司总股本从3.97亿股增至67.64亿股，奇信志成成为控股股东，持股48.74%。
• 重组进度：已完成资产出售、置换及发行股份购买资产的主要步骤，尚需证监会核准及公司股改。

二、三六零公司概况

• 业务范围：三六零是领先的互联网安全服务和产品提供商，同时提供互联网广告、增值服务及智能硬件。
• 用户规模：截至2017年3月底，三六零月活跃用户数为5.29亿，渗透率达98.57%。
• 产品线：涵盖安全防护、手机安全、浏览器、网址导航、搜索引擎、手机助手等，各产品用户数量持续增长。

三、产品分析

• 核心安全产品：包括360安全卫士、360杀毒、360手机卫士、360清理大师、360安全浏览器等，覆盖用户广泛。
• IOT安全产品：推出智能硬件产品如儿童手表、智能摄像头、行车记录仪等，拓展至物联网安全领域。
• 国家网络安全服务：提供猎网平台、360Cert、威胁情报中心等产品和服务，保障国家和社会安全。

四、流量变现与盈利

• 主要收入来源：互联网广告及服务占公司总收入的60%，是主要盈利来源。
• 商业化模式：通过广告、增值服务和智能硬件实现盈利，反哺安全业务，形成良性循环。
• 盈利增长：三六零2016年收入为99亿元，归母净利润为18.7亿元，同比分别增长6%和40%。

五、未来成长动力

• 网络安全需求：中国面临日益增长的网络安全威胁，三六零具备应对能力。
• 广告市场：互联网广告增速虽趋于平稳，但仍保持高位。
• 游戏市场：用户规模持续上升，三六零游戏业务表现良好。
• 智能硬件市场：预计未来智能硬件市场规模将快速增长，三六零具备先发优势。

财务指标

附录

• 图表：包括营业收入及增速、归母净利润及增速、交易结构图、股权结构图等。
• 数据来源：公司公告、艾瑞咨询、兴业证券研究所等。

股权结构变化

产品市场占有率

研发投入