20230331-西南证券-华大基因-300676.SZ-新冠业务利润放缓_常规业务恢复稳健发展态势_4页_1mb

报告摘要

华大基因2022年报及投资分析总结

核心内容概述

华大基因于2022年发布了其年度财务报告，全年收入为70.5亿元，同比增长4.1%。然而，归母净利润为8.0亿元，同比下降45.1%，扣非归母净利润为8.1亿元，同比下降45.2%。经营现金流净额为1.4亿元，同比下降94.5%。这表明，尽管公司整体收入略有增长，但新冠相关业务对利润造成了显著拖累。

主要观点

1. 新冠业务利润下滑原因

市场竞争加剧：2022年新冠检测市场竞争激烈，导致核酸检测服务和试剂单价大幅下滑。
需求削减：2022年第四季度国家新冠防疫政策调整，检测需求明显减少。
资产减值：公司对新冠相关的固定资产和存货计提了约4亿元的减值准备，进一步压缩了利润空间。
销售费用增加：销售费用率从2021年的18.3%上升至2022年的22.8%，主要由于战略储备新冠检测产品的原材料采购支出增加。

2. 常规业务稳健恢复

精准医学检测综合解决方案：收入为25.0亿元，同比下降26.0%，但受新冠抗原检测业务贡献增量影响，下滑压力有所缓解。
感染防控基础研究和临床应用服务：收入为23.0亿元，同比增长98.7%，主要受益于新冠检测服务的持续增长。
生育健康服务：收入为11.2亿元，同比下降6.4%。
肿瘤防控及转化医学类服务：收入为4.0亿元，同比增长6.3%。
多组学大数据服务与合成业务：收入为7.1亿元，同比增长9.8%。

3. 业务布局清晰化

公司业务布局涵盖五大板块：生育健康类服务、肿瘤防控类服务、病原感染类服务、多组学大数据服务与合成业务、精准医学检测综合解决方案。凭借长期研发投入，新产品不断获批，有助于公司在疫情后实现全球化和多业务拓展。

4. 盈利预测与投资建议

预计2023年至2025年公司归母净利润分别为8.35亿元、9.57亿元、10.53亿元，对应每股收益分别为2.02元、2.31元、2.55元。公司维持“持有”评级，表明对未来发展持中性态度。

5. 财务指标表现

收入增长：2022年收入增长4.14%，未来三年预计保持4%~7%的年增长率。
利润波动：2022年归母净利润下降45.06%，但2023年及之后预计逐步恢复增长。
现金流改善：尽管2022年经营现金流净额大幅下降，但预计2023年后将逐步改善。
估值指标：PE从36下降至27，PB也逐步下降，表明市场对公司估值有所下调。

关键信息

2022年主要财务数据

营业收入：70.46亿元（+4.14%）
归母净利润：8.0亿元（-45.1%）
扣非归母净利润：8.1亿元（-45.2%）
经营现金流净额：1.4亿元（-94.5%）

2023~2025年财务预测

营业收入：73.28亿元（+4.00%）、76.94亿元（+5.00%）、82.33亿元（+7.00%）
归母净利润：8.35亿元（+4.05%）、9.57亿元（+14.59%）、10.53亿元（+10.04%）
每股收益（EPS）：2.02元、2.31元、2.55元
ROE：7.85%、8.37%、8.56%

风险提示

市场需求不确定性：新冠检测试剂盒销售可能受政策和市场需求变化影响。
新业务拓展风险：新业务可能面临政策、国际形势等外部不确定性。

附录：财务分析指标

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	52.36%	53.00%	53.50%	53.20%
三费率	28.13%	29.62%	29.55%	29.49%
净利率	11.49%	11.49%	12.54%	12.90%
ROE	7.92%	7.85%	8.37%	8.56%
PE	36	34	29.83	27.11
PB	2.83	2.70	2.51	2.33
PS	4.05	3.90	3.71	3.47
EV/EBITDA	14.51	16.21	13.96	12.30
股息率	0.00%	0.56%	0.59%	0.67%