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上海建工2022年中报分析总结

核心内容

上海建工发布2022年中报，上半年营业收入为991.9亿元，同比下降26.6%；归属股东净利润为-9.6亿元，同比下降170.1%。公司表示，经营基本面已逐步恢复，其中建筑施工业务收入达到上年同期的71%，6月份恢复至正常水平的90%。

主要观点

1. 业务表现

• 建筑施工业务：上半年营收834.6亿元，同比下降28.5%；完成施工产值1129亿元，6月恢复至正常水平的90%。
• 房产开发业务：营收54.9亿元，同比增长158.8%，主要受益于加快项目去化。
• 建材工业：营收52.2亿元，同比下降34.0%。
• 设计咨询业务：营收14.7亿元，同比下降39.7%。
• 城市建设投资业务：营收6.5亿元，同比增长6.8%。
• 黄金销售业务：营收5.2亿元，同比增长82.1%，受益于国际金价高位及加快金矿开采销售。

2. 财务状况

• 毛利率：上半年为7.7%，同比下降0.6个百分点。
• 净利率：上半年为-0.6%，同比下降1.7个百分点。
• 期间费用率：上半年为7.4%，同比上升0.8个百分点，主要由于财务费用率和管理费用率上升。
• 现金流：经营活动产生的净现金流为-206.8亿元，同比减少3.2%；收现比114.7%，付现比121.8%，显示现金流承压。

3. 订单情况

• 上半年新签订单：1634.3亿元，同比下降22.9%。
• 二季度新签订单：628.0亿元，同比下降45.7%。
• 新兴业务订单：上半年新签合同额358亿元，同比增长14%，占新签合同总量的23%，显示增长势头强劲。

4. 上海市场表现

• 公司是上海主要的城市建设者，参与50%以上的市重大工程。
• 上半年上海市内新签订单占比维持在60%左右，目前应复工项目已全部恢复，商品混凝土日产量达到上年同期水平。

5. 盈利预测与投资建议

• 预计2022-2024年归母净利润分别为28.8亿元、43.3亿元、49.8亿元，对应PE分别为8倍、6倍、5倍。
• 公司具有行业高等级资质，是建筑地方龙头，订单承接能力强，基本面良好，看好疫情后业绩恢复，维持“买入”评级。

关键信息

1. 业绩与估值

• 2022年中报：营业收入991.9亿元，归属股东净利润-9.6亿元。
• 2022-2024年预测：
  • 营业收入分别为2904.7亿元、3525.0亿元、4283.1亿元。
  • 归母净利润分别为28.8亿元、43.3亿元、49.8亿元。
  • 每股收益分别为0.32元、0.49元、0.56元。
  • ROE分别为7.2%、9.9%、10.5%。
  • PE分别为8倍、6倍、5倍。

2. 可比公司估值

• 2022年平均PE为9.6倍，公司PE为8.37倍，低于行业平均，具有估值优势。

3. 风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体市场需求。
• 订单回暖不及预期风险：疫情后订单恢复可能不达预期。
• 基建投资不及预期风险：政策支持力度不足可能影响业务发展。

结论

公司虽受新冠疫情影响，但经营基本面已逐步恢复，特别是上海市场表现突出。尽管上半年业绩承压，但新兴业务订单增长强劲，未来业绩有望修复。公司作为建筑地方龙头，具备较强的订单承接能力和行业资质，估值处于低位，投资建议为“买入”。