20210905-国盛证券-上海建工-600170.SH-业绩稳健增长_新业务积蓄动能_3页_592kb

报告摘要

上海建工（600170.SH）在2021年上半年实现了业绩稳健增长，尽管增速低于收入增长，但公司积极拓展新业务，为未来发展积蓄动能。公司主要业务包括建筑施工、建材工业、房产开发、设计咨询及城市建设投资，其中建筑施工、设计咨询和建材工业等核心业务增长显著，而地产业务则因盈利下滑对整体业绩造成拖累。

业绩增长情况：2021年上半年公司营业收入为1352.14亿元，同比增长29.83%；归母净利润为13.74亿元，同比增长10.52%；扣非净利润为13.69亿元，同比增长3.5%。
新签合同增长：上半年新签合同额为2118.31亿元，同比增长26.65%，显示公司业务拓展积极。
区域分布：新签合同中，上海市场占比56%，其他地区占比44%。
毛利率变化：综合毛利率为8.39%，同比增长0.22个百分点，主要由核心业务毛利率提升带动，而地产业务毛利率下降15.4个百分点。
费用率变化：期间费用率为6.59%，同比增长0.45个百分点，其中研发费用率增加0.56个百分点，主要因加大研发投入。
资产减值与税率：资产减值（含信用减值）为1.15亿元，同比增加1.53亿元；所得税率为31.86%，同比增长6.7个百分点，预计与非应税收入调整及地产业务亏损有关。
现金流情况：上半年经营活动现金流净流出200亿元，上年同期为净流出185亿元，显示公司现金流压力有所增加。

财务指标	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	267.439	297.316	325.626
归母净利润（亿元）	37.92	42.41	46.03
EPS（元/股）	0.43	0.48	0.52
P/E（倍）	6.7	6.0	5.5
P/B（倍）	0.8	0.8	0.7

公司积极拓展城市更新、水利水务、生态环境、工业化建造、建筑服务业和新基建等六大新兴业务，取得积极进展。具体新签合同额如下：

公司启动集团生态环境板块整合，组建土壤修复全产业链服务子公司，并新增投资上海成加西郊农产品交易中心屋顶分布式光伏电站二期项目，已于2021年8月6日并网发电，项目总安装容量约1.12兆瓦。

财务比率	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	20.5%	12.6%	15.6%	11.2%	9.5%
营业利润增长率	33.6%	-24.1%	22.9%	14.1%	6.7%
归母净利润增长率	41.4%	-14.7%	13.2%	11.8%	8.5%
毛利率	10.3%	9.7%	9.5%	9.5%	9.6%
净利率	1.9%	1.4%	1.4%	1.4%	1.4%
ROE	11.9%	7.3%	8.8%	9.2%	9.0%
ROIC	5.7%	3.7%	3.5%	3.9%	3.9%
资产负债率	85.9%	86.3%	86.9%	86.8%	87.2%
净负债比率	-17.5%	13.0%	18.0%	20.0%	21.1%
P/E	6.5	7.6	6.7	6.0	5.5
P/B	1.0	0.9	0.8	0.8	0.7
EV/EBITDA	2.1	4.1	5.0	4.3	4.0

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