20170327-兴业证券-上海建工-600170.SH-业绩稳健增长_现金流有所下降_11页_1mb

上海建工（600170）证券研究报告总结

核心内容

上海建工（600170）于2017年3月27日发布了一份证券研究报告，对公司在2016年的经营状况及未来发展前景进行了分析。报告指出，公司整体业绩稳健增长，但经营性现金流有所下降，因此给予“增持”评级。

主要观点

业绩表现

• 2016年公司新签合同总额达到2149.64亿元，同比增长28%，创近五年增速新高。
• 各业务板块增长情况如下：
  • 建筑施工：同比增长22%
  • 设计咨询：同比增长16%
  • 建材工业：同比增长8%
  • 房产预售：同比增长64%
  • 城市建设投资：同比增长218%
• 2016年公司实现营业收入1336.57亿元，同比增长6.56%。
• 2016年公司实现营业利润24.36亿元，同比增长16.63%。
• 归属于上市公司母公司的净利润为20.96亿元，同比增长12.03%。

营收增长情况

• 分季度来看，Q1收入同比下降9.71%，Q2同比增长10.87%，Q3同比下降4.93%，Q4同比增长25.22%，其中Q4增长显著。
• 分行业来看，建筑施工、建筑工业、房地产开发、成套设备进出口业务增长较快，城市基建投资建设、工程管理及劳务派遣业务有所减少。
• 分地区来看，境内收入同比增长6.23%，境外收入同比增长15.48%，境外业务增速高于境内。

毛利率与净利率

• 2016年公司综合毛利率为10.22%，同比提升1.20%。
• 建筑施工、建筑工业、城市基建投资建设、工程管理及劳务派遣业务毛利率提升显著，其中工程管理及劳务派遣业务毛利率提升18.96%。
• 境内毛利率同比提升0.74%，境外毛利率提升14.51%。
• 2016年净利率为1.61%，较上年提升0.04%，基本与上年持平。

营运资金与现金流

• 2016年每股经营现金流净额为0.43元，较去年下降1.04元。
• 收现比和付现比波动较大，其中Q1收现比为91.39%，Q4收现比为76.41%。
• 付现比的提升是公司经营性现金流下降的主要原因。

关键信息

盈利预测

• 预计2017-2019年的EPS分别为0.32元、0.35元、0.38元。
• 对应的PE分别为15.5倍、14.0倍、12.8倍。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 新签订单不及预期
• 施工进度不及预期

产业链与扩张

• 公司以工程建设为核心，向上游延伸至建材领域，向下游扩展至房地产开发、市政设施开发。
• 公司擅长外延式扩张，自2009年起通过收购整合控股股东资产，持续提升公司规模与实力。

员工激励

• 2016年3月26日，公司实施员工持股计划，董监高及员工参与，有助于提高员工积极性与公司效率。

财务比率

• 资产负债率85.2%，预计未来三年将逐步下降至83%。
• 流动比率1.24，速动比率0.67，资产周转率0.84，均保持稳定。

估值

• 2016年PE为17.57倍，预计未来三年将逐步下降至12.79倍。
• PB为1.60倍，预计未来三年将逐步下降至1.14倍。

结论

综合来看，上海建工在2016年实现了业绩的稳健增长，尤其在房地产开发和成套设备进出口业务上表现突出。尽管经营性现金流有所下降，但公司通过外延扩张和员工激励措施，有望在未来保持增长态势。报告维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力。