> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 26Q1实现开门红，盈利能力持续提升总结 ## 核心内容 公司2026年第一季度（26Q1）业绩表现良好，实现收入13亿元，同比增长5.9%；归母净利润1.8亿元，同比增长14.1%；扣非归母净利润1.6亿元，同比增长12.3%。这一业绩增长主要得益于销量和价格的双提升，以及产品结构优化和成本控制的双重推动。 ## 主要观点 - **量价齐升**：Q1销量达到29.8万吨，同比增长1%；吨价提升至4365元/吨，同比增长4.8%。销量增长主要受益于广东省内流通渠道的稳健表现，而吨价提升则源于中高档纯生产品占比上升。 - **盈利能力提升**：毛利率提升4.6个百分点至49.6%，净利率提升0.8个百分点至14%，扣非归母净利率提升0.7个百分点至12.6%。毛利率提升主要由纯生产品放量和原材料成本下降所致。 - **高端化战略成效显著**：公司持续推进“3+N”品牌战略，97纯生作为大单品表现强劲，同时推动纯生向普通纯生及零度替代升级。在巩固8元以上价格带市场地位的同时，积极抢占次高价格带市场份额。 - **未来增长空间广阔**：公司具备良好的消费者基础，广东啤酒市场高端化程度高，且人口流入红利明显，预计未来业绩将继续高增。 ## 关键信息 ### 财务预测与估值 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 58.78 | 60.47 | 62.22 | 64.32 | | 增长率 | 2.56% | 2.88% | 2.89% | 3.38% | | 归属母公司净利润（亿元） | 9.04 | 9.98 | 11.05 | 12.28 | | 增长率 | 11.54% | 10.40% | 10.75% | 11.12% | | 每股收益EPS（元） | 0.41 | 0.45 | 0.50 | 0.55 | | 动态PE | 24.68 | 22.36 | 20.19 | 18.17 | ### 盈利能力指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 48.33% | 49.17% | 49.63% | 49.84% | | 净利率 | 15.64% | 16.91% | 18.16% | 19.50% | | ROE | 8.28% | 8.79% | 9.24% | 9.74% | | ROA | 5.72% | 7.06% | 7.61% | 8.15% | | ROIC | 14.69% | 15.31% | 16.11% | 18.11% | ### 投资建议 - 预计2026-2028年EPS分别为0.45元、0.50元、0.55元。 - 对应动态PE分别为22倍、20倍、18倍。 - 维持“买入”评级。 ### 风险提示 - 现饮场景恢复不及预期。 - 高端化竞争加剧。 ## 公司基本面数据 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 总股本（亿股） | 22.13 | 22.13 | 22.13 | 22.13 | | 流通A股（亿股） | 22.13 | 22.13 | 22.13 | 22.13 | | 总市值（亿元） | 223.10 | - | - | - | | 每股净资产（元） | 5.02 | 5.25 | 5.52 | 5.82 | ## 财务分析指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 三费率 | 20.12% | 21.30% | 20.40% | 19.08% | | 资产负债率 | 30.87% | 19.70% | 17.67% | 16.30% | | 流动比率 | 2.09 | 3.51 | 4.21 | 4.92 | | 速动比率 | 1.95 | 3.23 | 3.88 | 4.56 | | 股利支付率 | 46.53% | 49.56% | 48.56% | 48.68% | | 每股经营现金 | 0.51 | 0.22 | 0.60 | 0.65 | ## 投资评级说明 - **买入**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。 - **持有**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。 - **中性**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。 - **回避**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。 - **卖出**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。 ## 重要声明 - 本报告由西南证券发布，分析逻辑基于分析师职业理解，信息来源于合法合规渠道。 - 报告仅供签约客户使用，未经授权不得引用、删节或修改。 - 投资者应自行承担使用本报告的风险，本公司及雇员不承担任何法律责任。