20210225-天风证券-珠江啤酒-002461.SZ-结构升级持续推进_全年业绩实现稳健增长_3页_714kb

珠江啤酒（002461）总结

核心内容

珠江啤酒于2020年发布了业绩快报，全年实现营业收入42.49亿元，同比增长0.13%，实现归属于母公司净利润5.69亿元，同比增长14.43%。尽管第四季度受疫情影响，营收同比下降1.78%，但净利润同比增长48.60%，超出市场预期。

公司全年销量为119.94万吨，同比下降4.65%。尽管销量下滑，但产品结构持续优化，带动吨价提升4-5%。纯生产品占比提升至39%，新品零度啤酒市场反馈良好，成为推动业绩增长的重要因素。

主要观点

• 产品结构升级：公司持续推进产品结构优化，通过推出新款纯生和零度啤酒，提升产品附加值，从而实现吨价增长。
• 渠道优化：公司重视流通渠道建设，其占销量的70%，在疫情环境下仍保持稳定增长，说明流通渠道具有较强抗风险能力。
• 毛利率提升：受益于产品结构升级和降本增效措施，公司毛利率持续改善，盈利能力增强。
• 降本增效：公司通过优化成本控制，如利用国家阶段性减免政策，使营业成本同比下降6.17%，显著提升利润水平。
• 未来展望：预计2021-2022年公司营收和净利润将保持增长，分别增长9.34%和8.16%。公司将继续推进产品结构升级，提升高端产品占比，同时加强研发投入和渠道建设。

关键信息

财务数据与估值

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未提供
• 当前价格：10.21元
• 一年内最高/最低价：13.70元 / 5.78元

财务预测摘要

风险提示

• 疫情反复可能影响消费。
• 新品推广可能不及预期。
• 食品安全风险。

结论

珠江啤酒在2020年实现了稳健的业绩增长，主要得益于产品结构优化和降本增效措施。未来公司将继续推动产品升级和渠道建设，以提升盈利能力和市场竞争力。分析师维持“买入”评级，预计公司将在未来几年保持良好的增长态势。