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珠江啤酒（002461）总结

核心内容

珠江啤酒在2021年第一季度表现出色，实现营业收入7.73亿元，同比增长39.74%；归母净利润0.7亿元，同比增长243.13%。该业绩表现超预期，主要得益于产品结构升级和疫情后消费市场恢复。

主要观点

• 产品高端化趋势明显：公司持续推进产品结构升级，聚焦纯生类、罐类等中高端产品，近年来推出珠江LIGHT、298ml瓶装纯生1997、珠江0度Pro等产品，有效推动了营收增长。
• 盈利能力显著提升：2021Q1公司毛利率达到42.31%，同比增长4.11个百分点；净利率达到9.74%，同比增长5.83个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 费用投放增加：为加速品牌建设，公司加大销售费用投放，尤其在春节促销活动上，受就地过年政策影响，费用增长25.26%。
• 渠道优化：公司深耕基地市场，强化高端产品在餐饮渠道的销售，抓住即饮渠道这一产品升级的重要场景，提升品牌影响力。
• 行业趋势：啤酒行业市场容量增长趋缓，低价竞争难以为继，高端化成为行业发展的主旋律。公司通过产品结构优化和渠道拓展，实现利润增长快于营收增长。

关键信息

业绩表现

• 2021Q1营业收入：7.73亿元，同比增长39.74%
• 2021Q1归母净利润：0.7亿元，同比增长243.13%
• 2021Q1毛利率：42.31%，同比增长4.11pcts
• 2021Q1净利率：9.74%，同比增长5.83pcts

财务预测

• 2021年营业收入：46.93亿元，同比增长10.45%
• 2021年归母净利润：7.16亿元，同比增长25.72%
• 2022年营业收入：50.76亿元，同比增长8.16%
• 2022年归母净利润：8.38亿元，同比增长17.12%
• 2023年营业收入：53.42亿元，同比增长5.25%
• 2023年归母净利润：9.34亿元，同比增长11.45%

每股收益（EPS）

• 2021年EPS：0.32元
• 2022年EPS：0.38元
• 2023年EPS：0.42元

估值指标

• 2021年市盈率（P/E）：36.52
• 2021年市净率（P/B）：2.84
• 2021年市销率（P/S）：5.57
• 2021年EV/EBITDA：22.94

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司产品结构升级节奏稳健，盈利弹性不断释放。

风险提示

• 疫情反复可能影响消费
• 新品推广不及预期
• 食品安全风险

财务数据摘要

财务预测摘要