> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有友食品2026年第一季度业绩总结 ## 核心内容 有友食品于2026年第一季度实现营收5.3亿元，同比增长39.6%，归母净利润0.66亿元，同比增长30.7%；扣非归母净利润0.59亿元，同比增长35.5%。公司业绩超出市场预期，显示出强劲的增长势头。 ## 主要观点 - **收入增长显著**：26Q1收入超预期，主要得益于春节错期影响和渠道调整成效显现。 - **分业务增长**：肉制品收入达5.1亿元，同比增长44.5%；其中禽类制品收入4.8亿元，同比增长47.6%，畜类制品收入0.3亿元，同比增长10.5%。 - **蔬菜制品及其他收入略有下降**：收入为0.2亿元，同比下降0.6%。 - **渠道结构优化**：线上渠道收入增速为42.7%，线下渠道收入增速为31.2%。线下增长主要由会员制超市及零食连锁等新渠道带动，传统渠道调整初见成效；线上渠道则受益于抖音等新兴渠道的拉动，保持高速增长。 - **区域表现**：东南区域同比增长57.6%，西南区域同比增长20.7%，其他区域同比增长29.3%。东南区域因新兴渠道开拓顺利实现高增，西南区域在春节备货节奏影响下仍保持较快增长。 - **盈利能力承压**：26Q1毛利率为24.3%，同比下降2.8个百分点。主要由于新兴渠道利润率较低，导致整体毛利率下降。销售费用率同比下降2个百分点至6.9%，管理费用率同比下降0.6个百分点至2.5%。净利率为12.3%，同比下降0.8个百分点；扣非归母净利率为11.1%，同比下降0.3个百分点。 - **盈利预测**：预计2026-2028年EPS分别为0.59元、0.73元、0.86元，对应动态PE分别为18倍、14倍、12倍，维持“买入”评级。 - **未来展望**：公司有望持续享受休闲食品行业集中度提升红利，尤其在辣味休闲食品赛道表现突出。公司未来将积极拓展线上和新零售渠道，尤其是对费用投放要求较低的会员制超市和零食量贩渠道，有望成为收入增长的关键引擎。 ## 关键信息 ### 财务预测与估值 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 1588.93 | 1914.34 | 2229.56 | 2561.53 | | 增长率 | 34.39% | 20.48% | 16.47% | 14.89% | | 归属母公司净利润(百万元) | 185.56 | 250.89 | 310.32 | 365.95 | | 增长率 | 17.94% | 35.21% | 23.69% | 17.93% | | 每股收益EPS(元) | 0.43 | 0.59 | 0.73 | 0.86 | | 净资产收益率ROE | 10.47% | 13.64% | 16.33% | 18.67% | | PE | 24 | 18 | 14 | 12 | ### 财务分析指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 25.73% | 28.97% | 29.02% | 29.71% | | 三费率 | 12.56% | 13.23% | 13.53% | 13.46% | | 净利率 | 11.68% | 13.11% | 13.92% | 14.29% | | ROE | 10.47% | 13.64% | 16.33% | 18.67% | | ROA | 7.78% | 10.35% | 12.17% | 13.66% | | ROIC | 30.66% | 37.16% | 36.41% | 41.60% | | EBITDA/销售收入 | 16.12% | 18.04% | 18.61% | 18.91% | | 资产负债率 | 25.69% | 24.15% | 25.47% | 26.86% | | 流动比率 | 3.14 | 3.36 | 3.21 | 3.08 | | 速动比率 | 2.48 | 2.43 | 2.28 | 2.14 | | 股利支付率 | 96.81% | 73.22% | 80.04% | 83.95% | | 每股收益 | 0.43 | 0.59 | 0.73 | 0.86 | | 每股净资产 | 4.14 | 4.30 | 4.44 | 4.58 | | 每股经营现金 | 0.94 | -0.02 | 0.78 | 0.84 | | 每股股利 | 0.42 | 0.43 | 0.58 | 0.72 | ### 业绩和估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | EBITDA | 256.19 | 345.41 | 414.90 | 484.41 | | PE | 24.16 | 17.87 | 14.44 | 12.25 | | PB | 2.53 | 2.44 | 2.36 | 2.29 | | PS | 2.82 | 2.34 | 2.01 | 1.75 | | EV/EBITDA | 11.87 | 9.42 | 7.66 | 6.47 | | 股息率 | 4.01% | 4.10% | 5.54% | 6.85% | ## 风险提示 - **全国化开拓不及预期风险**：公司在全国范围内的市场拓展可能面临挑战。 - **原材料价格持续上升风险**：原材料成本上涨可能影响盈利能力。 ## 相关研究 1. 有友食品（603697）：2025年顺利收官，期待新兴渠道表现 (2026-04-03) 2. 有友食品（603697）：25Q3延续高增，后续高弹性可期 (2025-11-02) 3. 有友食品(603697)：新兴渠道动能充沛，盈利能力持续提升 (2025-09-08) 4. 有友食品（603697）：新兴渠道带动收入高增，Q2业绩超预期 (2025-07-16) ## 投资评级说明 投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级，以报告发布日后6个月内的相对市场表现为基准，其中公司评级包括买入、持有、中性、回避、卖出；行业评级包括强于大市、跟随大市、弱于大市。 ## 重要声明 本报告由西南证券研究院发布，信息来源于合法合规渠道，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断是否采用本报告所载内容并承担相应风险。