20210425-万联证券-珠江啤酒-002461.SZ-点评报告_Q1顺利实现开门红_高端大单品持续发力_4页_956kb

珠江啤酒（002461）Q1点评报告总结

核心内容

珠江啤酒（002461）在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，超出市场预期。公司营业收入和净利润均呈现大幅上升趋势，主要得益于销量恢复和产品结构优化。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年第一季度实现7.73亿元，同比增长39.7%。
• 归母净利润：实现0.70亿元，同比增长243.1%。
• 扣非归母净利润：实现0.53亿元，同比增长766.5%，较2019年由负转正。

销量增长驱动

• 2021年Q1销量同比增长约40%，主要受益于“就地过年”政策，刺激了珠三角地区的春节消费。
• 销量恢复带动收入增长，均价略有下滑，但并非因产品高端化受阻，而是由于促销和费用投放力度加大。

盈利能力提升

• 毛利率：2021年Q1毛利率约42%，同比提升4.1个百分点。
• 费用率：销售和管理费用率分别下降2.1和3.2个百分点，费用投放效率提高。
• 净利率：归母净利率为9.1%，同比提升5.4个百分点，较2019年提高5.1个百分点。

关键信息

未来展望

• 2021年公司将聚焦销量增长、结构升级和即饮渠道发力。
• 产品结构持续优化，高端大单品97纯生和0度Pro表现良好，预计对销量增长有积极贡献。
• 罐化率稳步提升，助力公司整体业绩增长。

盈利预测

• 预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.77亿元、7.96亿元、8.92亿元，同比增长分别为18.85%、17.64%、12.08%。
• EPS预计分别为0.31元、0.36元、0.40元/股，对应PE分别为38.63倍、32.84倍、29.30倍，估值较友商更具性价比。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司未来表现有望超越市场预期。

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

风险提示

• 经济增速不及预期：可能影响公司整体销售表现。
• 疫情风险：若疫情反复，可能对销量恢复造成不利影响。
• 产品结构升级与渠道拓展不及预期：可能影响公司盈利能力和市场竞争力。

公司财务数据概览

营业收入与利润

财务指标

现金流与资产负债

现金流量表（百万元）

资产负债表（百万元）

总结

珠江啤酒在2021年第一季度实现了强劲的业绩增长，主要受益于销量恢复和产品结构优化。尽管面临原材料价格上涨和政策优惠到期的挑战，公司仍有望通过结构升级和即饮渠道发力保持盈利增长。分析师维持“买入”评级，认为公司未来表现具有较强吸引力。