> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 珠江啤酒2026年中报总结 ## 核心内容概述 珠江啤酒在2026年上半年实现了营业收入和归母净利润的双增长，其中Q2业绩表现尤为亮眼，量价齐升，结构升级稳步推进，盈利能力持续提升。 ## 主要财务表现 - **营业收入**：2026H1实现33.6亿元，同比增长5.0%；2026Q2实现20.6亿元，同比增长4.5%。 - **归母净利润**：2026H1实现6.7亿元，同比增长10.0%；2026Q2实现4.9亿元，同比增长8.6%。 - **扣非归母净利润**：2026H1实现6.4亿元，同比增长9.0%；2026Q2实现4.8亿元，同比增长7.9%。 - **毛利率**：2026H1为52.4%，同比提升0.6个百分点；2026Q2为54.2%，同比略有下降1.9个百分点。 - **净利率**：2026H1为20.1%，同比提升0.9个百分点；2026Q2为24.0%，同比提升0.9个百分点。 - **销售费用率**：2026H1为13.1%，同比下降1.1个百分点；2026Q2为11.0%，同比下降2.3个百分点。 - **管理费用率**：2026H1为6.9%，同比上升0.3个百分点；2026Q2为5.7%，同比下降0.2个百分点。 ## 产品结构升级 - **高端啤酒**：2026H1销量同比增长8.2%，收入达25.5亿元，同比增长8.0%，占总收入比重提升2.0个百分点至78.3%。 - **中档产品**：收入同比下降8.9%。 - **大众化产品**：收入同比增长9.8%。 - **吨价提升**：2026Q2吨价同比增长1.7%至4335元/吨，高档产品占比提升是吨价上行的核心驱动。 - **新产品推出**：上半年推出茉莉花茶啤、珠江干啤等产品，丰富高端产品矩阵。 ## 未来展望 - **高端化战略**：公司持续推进“3+N”品牌战略，推动97纯生向普通纯生及纯生对零度的替代升级。 - **市场优势**：在华南市场具备良好的消费者基础，广东啤酒市场高端化程度位居全国前列，人口流入红利显著。 - **渠道优化**：非现饮渠道动能充足，预计未来高端化升级态势良好。 - **盈利预测**：预计2026-2028年EPS分别为0.45元、0.50元、0.55元，对应动态PE分别为19倍、17倍、16倍，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - **现饮场景恢复不及预期**：若现饮场景恢复缓慢，可能影响整体销量。 - **高端化竞争加剧**：高端啤酒市场竞争可能加剧，影响公司市场份额。 ## 财务预测与估值 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 58.78 | 60.47 | 62.22 | 64.32 | | 增长率 | 2.56% | 2.88% | 2.89% | 3.38% | | 归属母公司净利润(亿元) | 9.04 | 9.98 | 11.05 | 12.28 | | 增长率 | 11.54% | 10.40% | 10.75% | 11.12% | | 每股收益EPS(元) | 0.41 | 0.45 | 0.50 | 0.55 | | PE | 21.33 | 19.32 | 17.45 | 15.70 | | PB | 1.74 | 1.66 | 1.58 | 1.50 | | PS | 3.28 | 3.19 | 3.10 | 3.00 | | EV/EBITDA | 9.30 | 8.40 | 7.25 | 6.17 | | 股息率 | 2.18% | 2.57% | 2.78% | 3.10% | ## 财务分析指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 48.33% | 49.17% | 49.63% | 49.84% | | 三费率 | 20.12% | 21.30% | 20.40% | 19.08% | | 净利率 | 15.64% | 16.91% | 18.16% | 19.50% | | ROE | 8.28% | 8.79% | 9.24% | 9.74% | | ROA | 5.72% | 7.06% | 7.61% | 8.15% | | ROIC | 14.69% | 15.31% | 16.11% | 18.11% | | EBITDA/销售收入 | 20.70% | 22.53% | 23.90% | 25.02% | | 资产负债率 | 30.87% | 19.70% | 17.67% | 16.30% | | 带息债务/总负债 | 43.45% | 26.29% | 19.07% | 13.96% | | 流动比率 | 2.09 | 3.51 | 4.21 | 4.92 | | 速动比率 | 1.95 | 3.23 | 3.88 | 4.56 | | 股利支付率 | 46.53% | 49.56% | 48.56% | 48.68% | | 每股收益 | 0.41 | 0.45 | 0.50 | 0.55 | | 每股净资产 | 5.02 | 5.25 | 5.52 | 5.82 | | 每股经营现金 | 0.51 | 0.22 | 0.60 | 0.65 | | 每股股利 | 0.19 | 0.22 | 0.24 | 0.27 | ## 投资评级说明 - **买入**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。 - **持有**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。 - **中性**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。 - **回避**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。 - **卖出**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。 ## 重要声明 本报告由西南证券研究院发布，分析师承诺基于合法合规数据来源和职业理解，独立、客观出具报告。报告仅供签约客户使用，不构成投资建议，不承担因使用报告产生的法律责任。 ## 分析师信息 - **朱会振**：执业证号 S1250513110001，电话 023-63786049，邮箱 zhz@swsc.com.cn - **舒尚立**：执业证号 S1250523070009，电话 023-63786049，邮箱 ssl@swsc.com.cn ## 联系方式 - **上海**：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼，邮编 200120 - **北京**：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼，邮编 100033 - **深圳**：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼，邮编 518038 - **重庆**：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼，邮编 400025 ## 机构销售团队联系方式 | 区域 | 姓名 | 职务 | 手机 | 邮箱 | |------|------|------|------|------| | 上海 | 崔露文 | 上海公募销售主管 | 15642960315 | clw@swsc.com.cn | | 上海 | 张方毅 | 私募销售主管 | 15821376156 | zfyi@swsc.com.cn | | 上海 | 戴剑箫 | 销售岗 | 13524484975 | daijx@swsc.com.cn | | 上海 | 李嘉隆 | 销售岗 | 15800507223 | ljlong@swsc.com.cn | | 上海 | 叶佳缘 | 销售岗 | 15800609605 | yejy@swsc.com.cn | | 上海 | 贾文婷 | 销售岗 | 13621609568 | jiawent@swsc.com.cn | | 上海 | 毛玮琳 | 销售岗 | 18721786793 | mwl@swsc.com.cn | | 上海 | 张大炜 | 销售岗 | 13163027178 | zhangdaw@swsc.com.cn | | 上海 | 张怀文 | 销售岗 | 18800275611 | zhanghuaiwen@swsc.com.cn | | 上海 | 苏湖 | 销售岗 | 18913127448 | suhu1997@swsc.com.cn | | 北京 | 李杨 | 北京公募销售主管 | 18601139362 | yfly@swsc.com.cn | | 北京 | 姚航 | 北京保险销售主管 | 15652026677 | yhang@swsc.com.cn | | 北京 | 张岚 | 销售岗 | 18601241803 | zhanglan@swsc.com.cn | | 北京 | 杨薇 | 销售岗 | 15652285702 | yangwei@swsc.com.cn | | 北京 | 王宇飞 | 销售岗 | 18500981866 | wangyuf@swsc.com.cn | | 北京 | 刘艳 | 销售岗 | 18456565475 | liuyanyj@swsc.com.cn | | 广深 | 高欣 | 广深销售主管 | 13923418464 | gaoxin@swsc.com.cn | | 广深 | 龚之涵 | 销售岗 | 15808001926 | gongzh@swsc.com.cn | | 广深 | 文柳茜 | 销售岗 | 13750028702 | wlq@swsc.com.cn | | 广深 | 林哲睿 | 销售岗 | 15602268757 | lzr@swsc.com.cn | | 广深 | 黄诗洁 | 销售岗 | 18817316880 | hsj@swsc.com.cn | | 广深 | 周玥 | 销售岗 | 18580531950 | zhy1997@swsc.com.cn | | 广深 | 彭志伟 | 销售岗 | 15521604635 | pzhw@swsc.com.cn |