20130905-宏源证券-流动性陷阱_收益率对资金宽松无动于衷_23页_736kb

信用债市场日报总结（2013年9月5日）

核心内容概述

2013年9月5日的信用债市场报告揭示了当日债市的主要动态及趋势，重点分析了公开市场操作、各类债券的成交情况、收益率变化以及市场情绪。整体来看，市场呈现资金面偏紧、收益率上行的趋势，尤其是短端和长端收益率有所上升，部分中票和企业债收益率小幅下行。此外，报告还涵盖了宏观政策、行业动态、发债人相关新闻等内容。

主要观点

1. 公开市场操作

• 央行在公开市场开展100亿元14天期逆回购操作，中标利率维持在4.10%不变。
• 本周央行公开市场操作实现370亿元净回笼，为6月份以来首次出现单周净回笼，表明资金面趋于收紧。

2. 债券市场表现

• 信用债成交总额：两市信用债成交306亿元，成交量稳定。
• 短融成交：短融成交52亿元，AA+级成交量上升。
• 中票成交：中票成交128亿元，短端AAA级成交量上升，收益率上行为主，3-5年期YTM小幅下行。
• 产业债成交：总成交176亿元，银行间企业债成交量继续下滑，交易所交投清淡。
• 城投债成交：总成交130亿元，银行间企业债成交量稳定，YTM稳中有升。
• 公司债成交：总成交12.9亿元，交投活跃，短端YTM上行为主，低等级活跃券下行。

3. 收益率变化

• 短融：1Y期收益率为4.96%，AA+级收益率为5.34%，整体呈上行趋势。
• 中票：3Y期收益率为5.06%，5Y期收益率为5.19%，收益率上行为主，3-5年期YTM小幅下行。
• 企业债：银行间企业债3Y期收益率为5.05%，交易所企业债3Y期收益率为4.07%，收益率整体上行。
• 公司债：3Y期收益率为5.09%，5Y期收益率为5.10%，短端YTM上行，低等级券种收益率下行。

关键信息汇总

公开市场操作

• R001：2.89%，下11bp
• R007：3.47%，下2bp
• R014：3.69%，下3bp
• GC001：4.00%，上141bp
• GC007：3.90%，上50bp
• GC014：4.25%，上8bp

债券成交情况

• 短融：总成交41.4亿元，13均瑶CP001（1.00Y/AA）收于6.30%，成交3.1亿元；12郑煤CP001（0.14Y/AA+）收于5.20%，成交2.1亿元。
• 中票：总成交103.4亿元，11渝文资MTN1（2.98Y/AA+）上2bp，收于5.81%，成交2亿元；12红豆MTN2（2.04Y/AA）收于6.62%，成交2.1亿元。
• 企业债：银行间企业债总成交16.1亿元，12海资债（3.71+2Y/AA）收于7.98%，成交5000万元；交易所企业债总成交1.9亿元，12鄂华研（2.28+3Y/AA）下6bp，收于7.80%，成交2900万元。
• 公司债：总成交12.9亿元，08新湖债（0.82+2Y/AA-）下9bp，收于6.50%，成交3900万元；13武商CP001（0.47Y/AAA）收于5.38%，成交30亿元。

市场趋势

• 多数券种收益率呈上行趋势，尤其短端收益率明显上升。
• 银行间企业债成交量继续下滑，交易所交投依旧清淡。
• 低等级债券（如AA-）收益率波动较大，部分券种信用利差扩大。

债券市场分析

产业债

• 短融：成交量上升，收益率呈蝴蝶型变化。
• 中票：成交量上升，收益率整体上行，3-5年期YTM小幅下行。
• 活跃券种：包括13均瑶CP001、12郑煤CP001、12京机电CP002、13沈焦煤CP001等。

城投债

• 短融：成交量下滑，YTM整体维稳。
• 中票：成交量上升，YTM稳中有升。
• 活跃券种：包括13川交投CP001、13昆自MTN1、12宿建投债等。

公司债

• 活跃券种：包括08新湖债、13武商CP001、13中金集CP001等。
• 收益率变化：短端YTM上行，低等级券种收益率下行。

行业与政策动态

宏观与政策

1. 商务部专家预测，外需回暖将推动全年外贸增速达到8%。
2. QFII二季度增持建筑业，显示外资对中国市场的信心。
3. 张军扩指出，中国经济增速下行是处于非正常周期中。
4. 8月中国物流业景气指数为52.9%，环比上升0.5个百分点。

行业新闻

1. 喀什经济开发区计划2015年完成基础设施建设。
2. 中国资方收购澳大利亚奶牛场谈判接近达成。
3. 页游市场收入预计增长40%，进入增长高峰。
4. 文体与传媒支出同比增长18.9%，显示政策支持。
5. 白酒行业受促销影响，茅台价格跌回三年前。
6. 皮革业出口增速放缓，下行压力加大。

发债人新闻

1. 三峡电站因设备老化出现非计划停机，影响其债券市场表现。
2. 惠天热电煤炭采购招标重启，调整门槛。
3. 鄂武商A量贩业态净利润下滑，业绩承压。
4. 中国宝安集团股份有限公司通过土地变性提升业绩。
5. 双环科技因超标排污被责令停产整改，影响其债券市场表现。

图表与数据

• 图1：国债YTM与上一交易日变化

• 图2：短融日成交量与平均YTM

• 图3：中票日成交量与平均YTM

• 图4：银行间企业债日成交量与平均YTM

• 图5：交易所企业债日成交量与平均YTM

• 图6：公司债日成交量与平均YTM

• 图7：短融（城投）日成交量与平均YTM

• 图8：中票（城投）日成交量与平均YTM

• 图9：银行间企业债（城投）日成交量与平均YTM

• 图10：交易所企业债（城投）日成交量与平均YTM

• 表1：各券种成交量和平均到期收益率

• 表2：各券种收盘YTM与上一交易日变化

• 表3：短融和中票的收益率及信用利差水平

• 表4：企业债（产业）收益率及信用利差水平

• 表5：企业债（城投）收益率及信用利差水平

• 表6：交投活跃短融（产业）

• 表7：交投活跃中票（产业）

• 表8：交投活跃银行间企业债

• 表9：交投活跃交易所企业债

• 表10：交投活跃公司债

总结

本日信用债市场整体呈现资金面收紧、收益率上行的态势，尤其在短融和中票领域表现明显。市场成交量稳定，但部分券种如银行间企业债成交量下降。宏观经济方面，外贸和物流业呈现积极迹象，但部分行业如白酒和皮革业面临下行压力。政策层面，央行收紧流动性，QFII积极布局，同时中小企业股份转让系统允许企业发债，拓宽融资渠道。行业动态显示，部分企业通过土地变性改善业绩，而一些企业因环境问题面临整改。发债人方面，三峡电站、惠天热电、鄂武商A等企业受到市场关注，其债券表现与企业经营状况密切相关。