20181202-山西证券-策略周报_G20结果积极_政策托底待发力_7页_1mb

策略周报总结

核心内容

本报告为2018年第47期策略周报，主要分析了当前A股市场走势、政策环境、宏观流动性及资金面变化，重点探讨了中美贸易谈判对市场的影响、财政政策的限制以及货币政策的前景。

主要观点

• 中美贸易谈判转机：G20会议上中美元首表示将进一步进行贸易谈判，并暂停进一步提升关税，预示中美贸易关系可能有所缓和，这对A股市场短期形成正向刺激，市场情绪有望回暖。
• 贸易顺差与未来冲击：尽管中美贸易存在转机，但今年贸易抢先订货、出货普遍，顺差屡创新高。未来一个季度贸易数据可能不乐观，对美出口依赖较大的行业和公司，2019年业绩预期可能面临压力。
• 政策托底与长期转型：市场普遍预期政策托底将助力A股企稳，但政策托底仅能救急，长期来看，经济高质量发展仍需结构性改革和体制优化。
• 财政政策的限制：2017年和2018年上半年，经济预期较好，减税和基建需求不强烈。当前财政手段受限于政府资产负债表，地方债务收紧导致基建投资增速放缓，若财政政策过于激进，将推升债券收益率，增加融资成本，对民企形成挤出效应。
• 配置优先级：在政策托底背景下，房地产板块应优先于基建板块进行配置，因其对经济的支撑作用更为直接。
• 货币政策与美元走势：当前中国货币政策宽松条件不成熟，需等待美国结束加息进程后才可能迎来宽松窗口。预计美国将在2018年12月、2019年3月和6月各加息25个基点后结束加息，美元强势或将减弱，黄金等大宗商品配置价值上升。

关键信息

一、走势回顾

• 11月30日，A股低开后震荡上行，午后跳水后反弹，最终红盘收官。
• 上证综指收涨0.81%，报2588.19点；深证成指涨1.12%，报7681.75点；创业板指涨1.27%，报1329.39点。
• 两市成交额约2700亿元，维持低位。
• 北上资金周五净流入48亿元，沪港通和深港通均呈现净流入。
• 11月，上证综指月跌0.5%，深成指涨2.6%，创业板指涨4%，终结月线7连阴。

二、策略观点

• 短期市场情绪受贸易谈判利好刺激有所转暖，但经济下行因素仍存在，市场“估值底”并不稳固。
• 房地产与基建（尤其是西部地区）是当前A股最具性价比的配置方向。
• 历史经验表明，财政政策有助于筑底，但货币政策宽松仍是市场走牛的关键。

三、宏观流动性

• 利率：SHIBOR（隔夜/3个月）分别上升28/4bp至2.64%和3.11%；银行间同业拆借（1/7天）分别上升323/60bp至6.5%和2.96%；银行间质押式回购利率（1/7天）分别上升30/11bp至2.63%和2.68%；AAA+同业存单到期收益率（1个月/3个月/6个月）分别上升15/2/2bp至2.47%、3.14%、3.23%。
• 央行流动性投放：上周央行公开市场操作货币净投放量为0亿元。

四、资金面跟踪

• 散户入市：11月16日至23日新增投资者24.16万，环比减少1.67%。
• 基金持仓：全部基金平均仓位为51.12%，偏股混合型基金平均仓位为77.31%，均较前一周略有上升。
• 两融余额：截至11月29日，融资融券余额为7726.97亿元，环比减少。
• 外资流入：沪港通和深港通净流入分别为85.74亿元和24.11亿元。
• 产业资本：重要股东净减持股份数为9982.35万股，净增持主要集中在上海银行、新希望、深振业A，净减持集中在浙江众成、通裕重工、合力泰。
• IPO动态：证监会核发2家IPO批文。

结论

当前A股市场在贸易谈判转机和政策托底预期下短期情绪有所回暖，但需警惕贸易问题对经济的持续影响及财政政策的局限性。在货币政策尚未宽松的背景下，应优先配置房地产及西部基建板块，同时关注美元走势变化，适时布局黄金等储值资产。