20181202-太平洋-利率债周报2018年第36期_谈判成功略超预期_债市或短期震荡_12页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容概述

本报告为太平洋证券研究院发布的利率债周报，分析了2018年11月26日至12月2日期间，中国债券市场（包括国债、国开债、信用债）的表现及市场动态，涉及国债期货走势、二级市场收益率变化、一级市场净融资情况、资金面流动性状况以及中美贸易谈判对债市的影响。报告还对后市进行了展望，并提供了风险提示与投资评级说明。

主要观点

1. 国债期货走势

国债期货本周震荡运行，受到美联储鸽派发言和中美贸易谈判预期的双重影响。
各期限品种略有上涨，其中5年期债上涨0.02%，10年期债上涨0.05%。
周五市场因预期G20会议中美谈判将取得积极成果而跳水，显示市场情绪波动较大。

2. 二级市场表现

国债与国开债收益率普遍下降，长期限品种降幅更大。
国债收益率曲线平行下移，国开债收益率曲线趋于平坦。
信用债市场分化明显，短期融资券收益率上升，中期票据短期限品种收益率上升，长期限品种收益率下降。
信用利差扩大，如AAA级3年期中期票据与国开债利差上升4.24BP。

3. 一级市场情况

本周共发行利率债13只，到期12只，净融资1只，净融资额为42.92亿元。
发行热度整体尚可，周一农发债全场倍数达4倍，周二国开债全场倍数降至2倍。
后续几天发行热度平稳，全场倍数多数低于3倍。

4. 资金面状况

银行间市场流动性因跨月有所收紧，货币市场利率上涨32.31BP。
央行暂停逆回购操作，但3月期国库现金定存到期，回笼1000亿元流动性。
DR007与7天OMO利率出现倒挂，显示非银机构流动性收紧。

关键信息

中美贸易谈判影响

美国宣布暂缓将2000亿美元中国进口商品的关税从10%提高至25%。
中国承诺在农产品与能源方面加大进口以平衡贸易。
谈判成果超出市场预期，但未表明2019年外需将明显改善，贸易冲突压力仍存。

债市展望

短期内利率债配置吸引力下降，市场或出现震荡。
长期来看，经济下行与货币宽松的逻辑未改变，债市仍以看多为主。
谈判进展可能带来配置机会，但需警惕政策转向与通胀预期抬头。

风险提示

通胀预期抬头；
中美贸易谈判进展顺利；
政策转向导致宽信用。

投资评级说明

行业评级

看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上；
增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

附：研究报告团队信息

分析师：张河生
- 电话：021-58502206
- 邮箱：zhanghs@tpyzq.com
- � 执业资格证书编码：S1190518030001
销售团队：
- 销售负责人：王方群
  - 手机：13810908467
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- 华北销售总监：王均丽
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  - 邮箱：wangjl@tpyzq.com
- 华北销售：李英文、成小勇、孟超、袁进、付禹璇
- 华东销售副总监：陈辉弥
  - 手机：13564966111
  - 邮箱：chenhm@tpyzq.com
- 华东销售：洪绚、张梦莹、李洋洋、杨海萍、梁金萍、宋悦
- 华南销售总监：张茜萍
  - 手机：13923766888
  - 邮箱：zhangqp@tpyzq.com
- 华南销售副总监：杨帆
  - 手机：13925264660
  - 邮箱：yangf@tpyzq.com
- 华南销售：查方龙、胡博涵、陈婷婷、张卓粤、王佳美